试论金融去杠杆对经济增长和经济波动的影响

包卫杰 许航

【摘 要】伴随我国社会经济的法进一步发展，金融杠杆在金融行业中的应用越来越广泛，但是此种杠杆应用会加大金融风险，并且不符合现阶段经济发展要求。基于此，本文立足于金融去杠杆的意义，对金融去杠杆的内涵进行了表述，研究了其对于经济增长和经济波动的影响，以此保证我国经济稳步发展。

【关键词】金融去杠杆；经济增长；经济波动

对金融去杠杆，是为了让经济增长可以稳定进行，我国这几年的经济发展较为迅速，存在诸多发展不稳定因素，对国民生活也会产生间接影响，需要采取一定措施来解决此种问题。金融去杠杆就是为了解决上述问题形成的方法，为了证明其是否具有应用效果，需要对经济与金融去杠杆之间的关系进行分析。

1.金融去杠杆的意义

我国处于经济发展阶段，根据不同阶段发展形势，需要制定相应发展策略。2017年全国金融大会中明确指出“服务实体经济”以及“防控金融风险”的发展目标。对于目前我国经济市场中出现的资金“空转”问题，以及金融行业的过度创新行为，国家在2016年7月“一行三会”中颁布了法律规定，以及相关管理措施，从宏观角度对资金流向进行了引导，让经济流向实体，因此金融去杠杆得以被应用，并且资金空转到实体经济这一过程，本身便是金融的去杠杆行为。此种做法可以让金融行业，不能利用加杠杆方法进行资本套利，当资金转空流向实体经济，最终受益者是民众。究其根本，金融杠杆是一种负债行为，并且在金融杠杆的作用下，任何备受关注的商品都在逐渐增价，民众无论是否有用都对其进行采购，虽然金融杠杆可以增大收益，但是投资风险以会随之增加。

2.金融去杠杆的内涵

2.1回购市场

金融杠杆是一种较为常见的金融操作模式，主要是金融机构应用债券质押所形成的杠杆。金融机构在进行投资时，为获得更大的正向力，将会采用资金拆借隔夜或者是拆借七天的形式进行资金滚动。为了达到此目的，央行需要进一步维护资金面的总体平衡，保证金融机构可以及时进行资金拆借[1]。但至2016年8月开始，央行对omo期限结构进行了大幅度调整，对金融机构采用了去杠杆，造成資金面波动加大，金融机构面临的加杠杆风险增加，回购市场中的隔夜成交量开始严重下滑。基于此种表现，金融去杠杆对回购市场已经取得了成效。

2.2信用衍生

从宏观角度来看，金融去杠杆对经济的作用规则，表现在信用衍生当中，可以对金融系统的信用衍生产生抑制作用，还可以对金融机构的负债形式以及负债规模进行控制。立足于信用衍生角度，以往此过程发生在金融机构与实体经济之间，信用关系发生在银行与企业之间[2]。但是至2014年之后，我国实体经济发展较差，回报率逐渐降低，央行实施降息、降准方法，理财规模逐渐加大，原本金融机构与实体经济之间的信用链条，正被金融机构内部信用链条而取代，此种情况下企业如果不进行金融化转变，就会被金融机构排斥在外，可以说金融加杠杆已经将金融资产作为主要发展手段，央行采用金融去杠杆也是这一原因。

3.金融去杠杆对经济增长和经济波动的影响

3.1金融去杠杆对经济增长的影响

3.1.1分析模型建立

为正确分析金融去杠杆对经济增长和经济波动的影响，本文建立分析模型，其中核心变量是金融去杠杆，解释变量是经济稳定以及经济增长。模型具体内容如下所示：

Yit=αYi，t-1+βdelit+θvolit+γZit+μi+εit

在此模型中的，“i”“t”“Yit”“delit”“volit”“Zit”“μi”“εit”分别表示国家、时间、经济增长、去杠杆、金融波动、其它类型控制变量、个体效应以及误差项。为了确保分析结果的准确性，此处应用广义矩估计方法，避免最小二乘法对动态模型的影响，同时应用了稳健型估计法改正两步GMM的局限性。

3.1.2数据来源

本文应用到的数据截取自世界银行数据库，为了保证分析结果的完整，从WDI以及GFDD两个数据库中进行截取。基于数据的多变性，数据截取了97个国家1980—2018年的经济体数据。如果数据存在缺失，并且数据值低于3，整套数列完整度在90%以上，将会采用插值法进行数据补充。在核心变量研究过程中，样本国家去杠杆年份为1，其与年份为0。对于变量数据的控制可从“经济”“金融”“社会”三个层面进行实现。

3.1.3数据结果

通过以上模型带入数据得出以下结果：GDP增长率的观测值为2081、平均值是0.0365、标准差是0.0434、最小值是-0.02187、最大值是0.3463；GDP波动观测数值是2081、平均值是0.849、标准差0.0759、最小值0.000、最大值0.4326；金融去杠杆观测值2081、平均值0.3541、标准差0.5524、最小值0.000、最大值0.9987；政府支出观测值2081、平均值0.2524、标准差0.0376、最小值0.0221、最大值0.4321；存款利率观测值2081、平均值0.2139、标准差0.1214、最小值-0.0982、最大值3.8879；金融杠杆波动率观测值2081、平均值3.4379、标准差4.9983、最小值0.0982、最大值36.5788；通货膨胀率观测值2081、平均值0.2178、标准差0.2714、最小值-0.1810、最大值8.4757；金融结构观测值1784、平均值-1.2167、标准差1.7366、最小值-7.5148、最大值1.6832；金融市场发展水平观测值1729、平均值4.2728、标准差2.2214、最小值-4.4177、最大值5.8817。

通过对以上内容分析可以得出以下结论：第一，通货膨胀与经济增长率成反比，当通货膨胀增加经济增长率会下降；第二，投资资本量会对经济增长产生正向与影响；第三，人口增加会促进经济增长。因此，金融去杠杆对于GDP有反向作用，当金融去杠杆产生作用时，GDP会逐渐降低，并且金融去杠杆波动对经济增长也具有反向作用。

3.1.4结果检验

通过提升国家总债务江检验以上结论准确性，将“债务总数连续三年下降10%”可以得到样本国家金融去杠杆具体时间。在保证其它变量稳定不变的情况下从新进行分析得出：金融去杠杆仍然对经济增长具有反向作用，金融去杠杆波动同样对经济增长具有反向作用。

3.2金融去杠杆对经济波动的影响

3.2.1建立模型

金融去杠杆对经济波动的影研究同样采用模型分析方法，设置隐含变量Yit可建立以下模型：

Y*it=αXit+βZit+μi+εit

其中“Xit”“Zit”分别表示金融去杠杆、其它控制变量。

3.2.2结果分析

采用以上模型对融去杠杆以及经济波动进行分析（具体数据已在上文表述），结果表明，金融去杠杆对于金融危机的产生概率具有正向作用，这证明了金融去杠杆在实际作用中，将会降低我国金融稳定性。资本形成对于金融危机发生概率有反向作用，证明资本逐渐增加，金融危机发生的概率将会逐渐降低，这对于国家金融稳定具有促进作用。因此金融去杠杆会加大经济波动。

3.2.3结果检验

结合上文提到的检验形式分析得出：金融去杠杆与金融危机正比关系仍然存在，并且金融去杠杆波动与金融危机概率之间的正比关系也存在，因此，上文分析出的结论正确，金融去杠杆会加大经济波动。

4.结论

综上所述，通过模型分析法，可以对金融去杠杆与经济波动以及经济增长之间的关系进行合理分析。以上内容证明了金融去杠杆对于我国经济增长以及经济波动具有方向效果，并且通过稳定检测方法，确定以上结论的可行性，希望可以为我国的经济发展提供帮助。

【参考文献】

[1]连飞.“稳增长”与“去杠杆”：金融调控困境与政策平衡问题研究[J].现代财经（天津财经大学学报），2019（02）：3-14.

[2]李姝萍.浅谈金融杠杆的成因、现状及金融去杠杆方式[J].中国商论，2018（32）：38-39.