上市公司股票价格与会计信息相关性实证研究

杨雪

【摘 要】市场中许多因素会影响股票的价格，研究和分析上市公司会计信息对股票价格的影响是非常必要和有意义的。近年来，中国上市公司会计信息披露日益完善，中国证券市场监管日益加强。但是，会计信息对股票价格影响程度的大小，哪些会计信息可以为投资者做出投资决策提供最大的帮助，这些问题依然有待回答。本文采用2017年上海证券交易所上市公司的相关数据，建立多元线性回归模型，通过SPSS统计软件定量分析十大会计信息指标对股价的影响，为人们做出投资决策提供一些理论依据和建议。

【关键词】会计信息;股票价格;SPSS;多元线性回归

中图分类号： F233;F832.51;F224文献标识码： A文章编号： 2095-2457（2019）03-0084-003

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.03.033

A Study of the correlation between accounting information and stock price of listed companies

YANG Xue

（Canvard College， Beijing Technology and Business University， Beijing 101118， China）

【Abstract】Many factors could affect the stock price. Therefore， it is very necessary and meaningful to research and analyze the effect of accounting information on stock price. In recent years， the disclosure of China's accounting information of listed companies and the regulation of securities markets in China have increasingly strengthened and improved. However， what is the extent of accounting information's effect on stock prices， what kind of accounting information could provide investors most help. These issues are urgent to be answered. This paper uses accounting data of listed companies from Shanghai Stock Exchange in 2017 to conduct empirical research with SPSS statistical software. Establishing the multivariable linear regression model and quantitatively analyzing the influence of the ten accounting information indicators on stock prices， which could offer theoretical basis and some advices for people to make investment decisions.

【Key words】Accounting information; Stock price; SPSS; Multivariable linear regression

1 研究假设

在证券市场中，会计信息披露要保持公开、公平、公正的原则，并在此基础上保持信息披露的及时性和准确性。会计信息披露的及时性，可以让投资者及时地了解上市公司的经营现状;会计信息披露的准确性，可以真实地反应公司表面和潜在的投资价值。因此，会计信息披露的及时性和准确性，将有效引导投资者进行投资，这也是证券行业在信息披露方面公开、公平和公正原则的体现。

基于这一理论基础，本文提出以下四个假设：

假设一：反映上市公司盈利能力的会计信息与股票价格呈正相关性;

假设二：反映上市公司偿付能力的会计信息与股票价格呈正相关性;

假设三：反映上市公司经营能力的会计信息与股票价格呈正相关性

假设四：反映上市公司增长能力的会计信息与股票价格呈正相关性。

2 研究模型与数据选择

2.1 研究模型

本文研究会计信息对股票价格的影响，因此构建模型如下：Yi=β0+β1X1i+β2X2i+…+βkXki+μi，其中Y为被解释变量，X为解释变量，0，1，…，k为待估参数，为随机误差项。

2.2 数据选择

中国大陆证券交易所分为上海证券交易所和深圳证券交易所。由于相关政策，大多数国有企业在上海证券交易所上市，这些国有企业占市场价值的比例很大。因此，本文随机选取在上海证券交易所上市的60家国有企业，以其2017年最后一个交易日的收盤价和相应会计年度的财务指标作为样本进行实证研究。所有数据均来自上海证券交易所（SSE）。

本文采用股票价格作为模型的因变量。股票价格是上市公司披露的会计年度报告中年度最后一个交易日的收盘价。

通过理论研究，本文选取如下会计信息指标作为模型的自变量：

（1）每股收益X1和每股经营现金流X2——反映盈利能力的会计信息。上市公司的盈利能力不仅是公司绩效评估的重要组成部分，也是公司价值的重要体现。

（2） 流动比率X3，速动比率X4和资产负债率X5——反映偿债能力的会计信息。偿付能力是衡量公司能否稳定运营的重要指标，盈利能力强的公司也需要考虑短期或长期债务状况。

（3）应收账款周转率X6和流动资产周转率X7——反映营运能力的會计信息。营运能力的强弱反映了公司的管理水平。良好的经营能力可以有效控制债务风险，增加经济效益。

（4）总资产增长率X8，净资产增长率X9和净利润增长率X10——反映增长能力的会计信息。公司的增长能力直接影响了投资者对公司未来发展的期望。

3 实证分析

3.1 相关性分析

用因变量及所有的自变量进行相关性分析，如表1中，皮尔森（pearson）一行的数字代表相关性，该数字的绝对值越大表示因变量与自变量的相关性越强。

显著性水平（significance）代表这个因变量与自变量的关系是否显着，是否产生真正的影响。如果这一行的数字大于0.05，则为不显著，即不能说明该自变量同因变量收盘价具有显著关系。如表1所示，最后四个自变量与因变量的相关性不显著。

但是，由于研究假设的存在，仅依靠自变量与因变量之间的相关性检验来判断因变量是否真正能对股价构成影响是不准确的，因此，还需要利用回归进行判别。

3.2 回归分析

如表2可得实证结论： 三种会计信息指标——应收账款周转率、每股收益和流动比率是进入模型的解释变量，可以解释股票价格的波动。

3.3 调整决定系数R2分析

如表3所示： 在该表的模型1中，当仅应收账款周转率是解释变量时，调整决定系数R2等于0.87，即应收账款周转率对股票价格变动解释的比例为87%，当每股收益作为解释变量也进入模型时，调整后R2升至0.897，当流动比率作为解释变量同时进入模型时，调整决定系数R2提升到0.905。所以，应收账款周转率、每股收益和流动比率对股票价格是具有一定解释能力的。

3.4 方差分析

根据表4中给出的三个模型的方差分析显示，在模型1中，F值等于396.406，显着性概率Sig.=0.000，小于0.05;在模型2中，F值等于257.177，显着性概率Sig.=0.000，小于0.05; 在模型3中，F值等于187.519，显着性概率Sig.=0.000，小于0.05。由此可知三个模型的线性关系在95%的置信水平下显著成立。但方程的总体线性关系显著不等于每个解释变量对股票价格的影响都是显著的，因此还需进行t检验来判别应收账款周转率、每股收益、流动比率是否可以被保留在模型中。

3.5 t检验

由表3-5可知： 应收账款周转率，每股收益和流动比率均通过t检验（显着性列的值小于0.05），即三个解释变量均应包括在模型中。且三个解释变量的回归系数均为正值，这与前提假设相一致，即反映营运能力的指标——应收账款周转率，反映盈利能力的指标——每股收益和反映偿债能力的指标——流动比率与上市公司的股票价格呈正相关性。

4 结论

在中国经济发展的过程中，股票市场在国民经济中的重要性日益突出。证券市场的稳定发展对公司的融资和人民生活水平的提升皆产生重大影响。实证结果表明，2017年上市公司会计信息对股票价格有一定的解释能力，其中，应收账款周转率、每股收益及流动比率对股票价格的解释力最强。因此，投资者在做出投资决策时可以关注上市公司的应收账款周转率、每股收益及流动比率。但目前我国会计信息披露质量较国外依然偏低，投资者投机策略多于投资决策加上政府的政策干预，这些原因直接影响了上市公司会计信息的可信度及其解释力，导致股票的实际价格偏离了其内在价值，所以，中国证券市场的稳定和效率依然有待提高。

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