中小券商分析报告

蔡祺雯

【摘 要】此中小券商分析报告以光大证券、兴业证券、国金证券、东方财富为例。

【关键词】光大证券；兴业证券；国金证券；东方财富；盈利能力；负债能力

1.券商介绍

光大证券创立时间1996年，公司性质是国有企业，经营范围包括零售证券、财富管理、投资银行、机构证券、资产管理、国际业务，资产规模（2018年第三季报数据）为2084.36亿元，当前股票价格（2018年12月21日数据）为9.23元/股。

兴业证券创立时间1991年，公司性质是国有企业，经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、代办非上市股份公司股份转让、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、融资融券、证券投资基金代销和为期货公司提供中间介绍业务，资产规模（2018年第三季报数据）为1630.72亿元，当前股票价格（2018年12月21日数据）为4.84元/股。

国金证券创立时间1990年，公司性质是民营企业，经营范围包括证券（含境内上市外资股）的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户；证券的自营买卖；证券的承销；证券的投资咨询（含财务顾问）；中国证监会批准的其他业务。资产规模（2018年第三季报数据）为457.15亿元，当前股票价格（2018年12月21日数据）为7.49元/股。

国金证券创立时间1990年，公司性质是民营企业，经营范围包括证券（含境内上市外资股）的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户；证券的自营买卖；证券的承销；证券的投资咨询（含财务顾问）；中国证监会批准的其他业务。资产规模（2018年第三季报数据）为457.15亿元，当前股票价格（2018年12月21日數据）为7.49元/股。

东方财富创立时间2005年，公司性质是民营企业，经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、代办非上市股份公司股份转让、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、融资融券、证券投资基金代销和为期货公司提供中间介绍业务。资产规模（2018年第三季报数据）为397.94亿元，当前股票价格（2018年12月21日数据）为12.56元/股。

2.盈利能力分析

在盈利能力的分析上，我们采用了净利润、每股收益、ROA、ROE进行分析，并将这四个指标的趋势合并比较。

可以发现光大证券、兴业证券、国金证券、东方财富四家中小证券的净利润、每股收益、ROA、ROE数值在2015年到2016年都呈现下降的趋势，但是在2016年到2017年呈现小幅波动（然而此年国金证券、东方财富表现状况不佳）。总的来说，总体变化趋势暗示市场大趋势影响个体券商的发展状况。

结合相关资料，以年份为线索我们得出：2015年股票市场行情震荡剧烈，但市场交易量同比大幅增大，加上内部各类业务增长迅速，券商整体业绩表现靓丽。主要原因如下：一、政策环境较好。《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》等文件的出台，在积极的产业政策导向和良好的政策环境下，证券市场为国民经济服务的深度和广度都将得到提升。作为证券市场最主要的参与主体，证券公司获得广阔的发展空间。二、互联网证券的发展。互联网证券业务突飞猛进，令一些中小券商经纪业务规模飞速增长。三、宏观经济的平稳较快增长和投融资需求的日益增长。宏观经济实现平稳较快增长，成为证券市场高速发展的主要驱动因素。

2016年市场行情低迷，成交量减半，导致占券商收入主要部分的券商经纪业务和自营业务大幅下滑，券商整体业绩大幅下滑。主要原因如下：一、经纪业务大幅缩水。券商的大部分业绩都是来自二级市场，经纪业务的占比较重，大概占收入的四五成，这一部分又取决于市场表现，然而2016年券商所倚赖的市场表现不如人意。二、监管趋严，转型困难。证券公司的收入状况受到市场行情较大制约。为了摆脱这种情况，近年来各大券商积极谋求转型，力图通过金融创新等改变现有困局。

2017年随着市场活跃程度的上升以及监管政策的改善，证券公司经纪和投行业务全年收入降幅收窄，信用和资管业务业绩稳步增长，对收入的贡献度逐步上升，全年业绩实现小幅增长。主要原因如下：一、外部监管的加强使得证券公司经营更趋稳健，业务多元化发展提升了业绩的稳定性，行业整体信用风险较低。

中小证券公司在自营业务、股票质押业务和资管业务方面实现突破，特色化经营趋势逐步显现。

（然而我们发现，东方财富、国金债券在2017年度的利润率等变化呈现小幅下降的趋势，与大趋势不同。结合报表信息分析如下）

东方财富的营业总收入（增加）证券经纪业务和融资融券业务实现较快增长，市场份额得到进一步提升，营业外收入（下降）收到政府补助减少，营业总成本（增加）紧紧围绕实现一站式互联网金融服务整体战略目标，继续加大战略投入，职工薪酬、折旧及网络技术服务等成本费用同比增长幅度较大，净利润结果（下降）。

国金债券营业总收入（下降）受证券市场成交量下跌影响，公司全年经营业绩较上年略有下降，体现在诸如报告期内公司经纪业务股票、基金、债券交易总额比上年同期减少11.46%，其中股票基金交易比上年同期减少11.63%。公司证券经纪业务营业收入较上年同期减少18.76%，营业外收入（基本不变），营业总成本（下降）报表声称受证券市场整体成交量下降的影响，公司交易额下降；此外，我们从数据分析中得出营业税金及附加从1.16亿降低到2787.96万，同比降低百分之75.97是导致营业成本下降的重要原因，净利润结果（下降）。

3.负债能力分析

通过资产负债率表，我们发现光大、兴业、东方财富都呈现资产负债率先下降后上升的趋势，然而国金证券的资产负债率一路下滑。

对于兴业证券和光大证券来说变化趋势不明显，而国金证券、东方财富的资产负债率有较大的变化幅度。对于光大证券、东方财富来说，2017年回暖并超过了三年平均值，而兴业证券、国金证券没有超过三年平均值。

结合“共同点”部分中市场的变化，我们推测在市场利好的2015、2017 年光大、兴业、东方财富证券公司加大了对自营投资业务和信用业务的投入，从而带动资产规模逐步上升。

对于东方财富变化的原因，结合年度报表我们获悉：国金证券认为未来整个行业将进一步强调金融机构风险管理能力，政策也将围绕服务实体经济、多层次资本市场建设、金融去杠杆等方向发展。因此采取了行动诸如做出公司启动不超过68亿元可转换公司债券公开发行工作。公司在报告期内采取了稳健的投资策略，分别在降规模，控久期，提升信用资质方面进行了调整，从而规避了市场下跌造成的较大冲击。

【参考文献】

[1]中国证券报.2015年7家上市券商净利超百亿业绩需看天吃饭[EB/OL].https：//m.hexun.com/app/share/100234721/2016-01-18/181853663.html，2016-1-18.

[2]《财经》.2016年券商业绩遇“严冬” 2017年难言乐观[EB/OL].https：//m.hexun.com/app/share/100234721/2017-02-07/188027995.html，2017-02-07.

[3]和讯名家.证券公司2017年前三季度业绩点评[EB/OL].https：//m.hexun.com/app/share/100234721/2017-11-13/191618612.html，2017-11-13.