财务风险与现金持有量的相关性分析

肖莉洪

【摘 要】企业持有现金具有三大动机。预防性动机与降低风险相关，财务风险作为企业面临的风险之一，研究其与现金持有之间的关系显得极为重要。本文以2017年我国制造业A股上市公司为样本，从现金流指标角度研究财务风险对现金持有的影响，研究发现，经营净现金比率（短期债务）、经营净现金比率（全部债务）、营业收入现金含量、净利含金量与现金持有比率成正相关性。但净利含金量与现金持有比率相关性不显著。有利于企业及时应对财务风险，同时也丰富了财务风险对现金持有量的影响研究。

【关键词】现金持有；财务风险；相关性；现金流

一、引言

现金作为企业流动性最强的资产，持有现金有助于降低财务风险，因而在确定现金持有量时会考虑企业的财务风险。现金持有量的影响因素包括公司特征、公司治理、行业和宏观方面。关于财务风险和现金持有的文章较少。王星懿等（2010）从财务风险角度考察上市公司现金持有的决定因素，发现财务杠杆与现金持有成显著的u型关系；财务状况与现金持有量正相关；流动比率、速动比率和利息保障倍数与现金持有比率正相关。戴新民等（2010）增加了长期偿债能力指标，发现现金持有与长期偿债能力关系不明显。吴晶晶等（2016）增加了资产周转能力，发现上市公司现金持有与资产周转能力的相关性不显著，且与财务状况成负相关。这可能是数据处理的原因。现有文献普遍从偿债能力、财务状况、财务杠杆、资产周转的角度考察财务风险对现金持有的影响，很少从现金流指标角度来考察财务风险对现金持有量的影响。

二、研究假设

在财务分析指标中，流动比率和速动比率虽能在一定程度反映企业的短期偿债能力，但因存货的变现速度和能力以及应收账款的回收速度等问题，尽管指标符合行业常规，企业仍可能不能偿还债务。而经营净现金比率反映企业的现金偿债能力，比流动比率和速动比率更加及时的反映企业的偿债能力。因此，该指标越高企业持有的现金越多。如此，提出假设1：经营净现金比率越高，企业持有的现金越多。

企业现金来源有两种，一是资本投入，二是经营留存。当企业面临融资约束时，企业主要依靠经营留存来增加持有的现金。此时，增加持有的现金需要满足较高的营业收入和一定的利润空间。营业收入现金含量反映了企业的获现能力，同时也反映企业销售的质量。净利现金含量反映了企业现金盈利能力。这两个指标越高，表明企业的现金越多。因此，提出假设2和假设3。

假设2：营业收入现金含量越高，企业持有的现金越多。

假设3：净利现金含量越高，企业持有的现金越多。

三、研究设计

（一）数据来源与样本选择

以我国制造业A股上市公司2017年数据为样本，剔除ST、PT以及数据缺失的公司。数据来自巨潮资讯。

（二）模型建立与定义变量

1.定义變量

2.模型建立

四、实证分析

（一）描述性统计

现金持有比率低于5%的公司有148家，占比7.66%；现金持有比率高于40%的有105家，占总体的5.43%。现金持有比率主要集中在5%-20%之间。

财务风险指标经营净现金比率（短期债务）、经营净现金比率（全部债务）、净利现金含量的最小值为负值，且经营净现金比率（短期债务）、经营净现金比率（长期债务）和营业收入现金含量在不同公司之间也存在显著差异。

（二）相关性分析

结果显示，经营净现金比率（短期债务）、经营净现金比率（全部债务）、营业收入现金含量与现金持有比率存在显著相关关系，而净利现金含量与现金持有比率的相关关系不显著。

（三）回归分析

由表2可知，拟合优度0.271，较低，可能是因为制造业内部经营差异较大。通过回归系数表5可知，经营净现金比率（短期债务）、净利含金量未通过显著性检验，应当剔除.根据表3可以得出假设1b、假设2、假设3成立。回归模型为：

Cash=0.303+0.26Lnc-0.087lev+0.082div-0.07size+0.052oicc

五、结论

本文以2017年我国制造业上市公司为样本，分析了财务风险与现金持有量之间的关系。研究发现，经营净现金比率（短期债务）、经营净现金比率（全部债务）、营业收入现金含量、净利现金含量与现金持有量成正相关关系，但与净利现金含量与现金持有量之间的正相关关系不显著。有助于企业及时发现企业面临的财务风险，提高企业的风险应对能力，同时也为财务风险是影响企业现金持有量的重要因素提供了新的支持。

【参考文献】

[1]王星懿，方霞.财务风险与现金持有：基于制造业上市公司的实证分析[J].上海经济研究，2010（04）：23-30. 81-187.

[2]戴新民. 财务风险对现金持有量影响的实证研究——来自我国房地产业上市公司数据的分析[A]. 中国会计学会.中国会计学会高等工科院校分会2010年学术年会论文集[C].中国会计学会：中国会计学会，2010：15.

[3]吴晶晶，张侠.上市公司财务风险和现金持有量相关性研究[J].长春师范大学学报，2016，35（12）：1.