创业板环保工程公司财务绩效研究

沈蔚然

【摘 要】近年来，在社会需求拉动和国家政策的推动下，不少节能环保行业公司逐渐走进了我们的视野，但学者对该行业的研究处于初探阶段。财务绩效评价不仅是企业作出发展战略决策的重要依据，同时也向企业投资者提供信息支撑，方便企业投资者作出正确决策。创业板市场拥有低门槛进入、高扶持的特点，可以提高那些有潜力的中小企业获得融资的概率，提升企业成长空间。因此，本文以财务绩效为标尺，选取12个财务指标作为评价指标，以创业板环保工程行业为对象，运用因子分析法对其的评价和打分，以此来分析该板块的经营现状，为该行业企业管理者和创业板投资者提供数据参考。

【关键词】环保；因子分析；绩效；创业板

一、研究背景与方法

（一）研究背景

创业板是为那些处于创立初期、规模不大但未来成长性较好的新兴中小企业和高新技术企业提供融资机会而产生的二板市场。处于该板块的上市公司，多为国家政策扶持的对象，拥有较高的成长空间。对于已经身在创业板市场的上市公司而言，一方面获得了国家的政策鼓励，拥有较为宽广的融资渠道；另一方面因为二板市场的上市标准较低，公司对于自身的资本是否高效率、高效益的运作，是每一个投资者高度关注的问题。因此，对创业板上市公司的经营绩效加以评价，对创业板上市公司的发展和投资者作出投资决策具有重大的意义。环保工程，作为可持续发展下的标志性行业，已经逐渐被国家和信息使用者所重视，将来势必会在社会发展过程中起到决定性的作用。环保行业，是我国重点政策扶持发展和培育战略下的新兴产业。我国对环保产业的重视已经达到了空前的高度，出台了大量相关的扶持性政策。，这意味着其作为国家确立的战略性新兴产业，具有高效协调和规整产业结构的作用，目前，已经成为国民经济的新的增长点。目前，随着供给侧改革和产业结构调整政策的兴起，社会对环保工程的关注也更加密切，也呈现出快速增长的态势，这为节能环保产业的发展提供了源源不断的力量。所以，节能环保产业已经成为研究学者所关注的热点。

（二）研究意义

对环保板块的财务数据加以整理、分析和评价，就能很好地帮助跟进环保工程板块的发展现状，也更加可能预示潜在问题，进而做好事前预防，针对性地实施相关的预防措施，助力推动环保工程企业，使得其能够始终保持高速发展，提高与预期信息使用者了解行业情况，提升公民环保意识和巩固环境保护观念，提高社会对环保的重视程度。同时，也能够评价政府所实施的政策是否有效、帮助环保行业的企业管理研究的理论探索提供一些数据参考。

（三）研究方法

本文选取因子分析法对创业板23家节能环保公司的财务业绩进行综合打分和排序，分析财务绩效的情况。因子分析是把本来关联复杂的变量，通过一定的处理，让相关程度较高的几个变量归集为一类，最后形成几个综合因子来对所有变量进行一种综合的解释的一种统计分析方法。其基本思想为按照相关性大小将原始变量分组，使得同组内的变量之间相关性较高，不同组变量间的相关性则较低。每组变量是一个基本结构，并用一个不可观测的综合变量来表示这一基本结构，它则称为公共因子（也称主因子）。目的是寻找出主因子，对每一个主因子的实际意义加以诠释，以便对实际问题进行阐发剖析。

二、因子分析法对创业板环保工程行业进行经营绩效评价

（一）因子分析法的核心步骤

第一步，标准化处理原始财务数据指标，这一步的目的是消除指标自身本身存在的不可比性，使处理过的数据具有无纲化的性质。

第二步，判断经过无纲化处理的样本变量是否适合进行因子分析，继而筛选出评价体系的财务指标。对经过处理的财务指标数据，进行 KMO和Bartlett检验，只有通过该模型检验的数据，才适合于因子分析法。一般的判断标准为：当KMO抽样适度测定值大于0.5且sig值要求小于0.05就可以被接受。其中KMO值数据越接近1，说明使用程度越好。否则，要对个别变量进行增减调整，直到得出的结果能够满足上述两个条件。

第三步，是得出可以用于一定程度下解释整个样本数据的综合因子的个数和其特征值系数。通过解释的总方差，我们可以选择综合因子，一般如果所选的综合因子的累计方差贡献率在70%以上，我们认为，对整个样本数据能够一定程度的作出解释。

第四步，得出综合得分公式，并计算综合绩效得分。参考SPSS软件得出的表中各自的综合因子方差贡献率，计算出各自得综合得分函数。

（二）创业板环保工程行业上市公司经营业绩指标体系建立

在秉持基本原则的大前提下，建立了我国创业板环保行业上市公司经营业绩评价指标体系，具体如下表1所示：

表1 环保行业上市公司经营业绩评价指标体系表

如上表所示，本文选取的财务绩效评价指标由反映企业成长能力、财务风险、盈利能力和运营能力四个方面的12个个基本指标构成，以此从各个方面来展现环保工程行业的现状。通过对比其他相关学者的相关文献，从众多财务指标下，筛选出了使用频率相对较高且可能能够满足因子分析数据前提条件的指标作为了本文评价体系下的指标。用于解释企业成长能力的指标有：营业总收入同比增长率（X1）、归属净利润同比增长率（X2）两项；用于诠释企业风险财务指标为：流动比率（X3）、资产负债率（X4）、股东权益比率（X5）；用于表示企业盈利能力指标的有营业利润率（X6）、销售毛利率（X7）、净利率（X8）、净资产收益率（X9）；用于衡量企业运营能力指标包括应收账款周转率（X10）、存货周转率（X11）、总资产周转率（X12）。

本文从我国创业板中環保工程概念中筛选出23家上市公司作为评价分析的样本公司，样本公司的财务数据主要来源于东方财富网。

（三）创业板环保工程上市公司经营业绩的因子分析

1.KMO检验和Bartlett球形检验

将样本数据复制到SPSS软件中，对12个变量进行KMO和Bartlett球形检验：取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量值等于0.607>0.6，Bartlett球形检验的Sig值为0.000<0.05，说明本文所取用的指标数据通过了显著性检验，即使用所取样本数据来进行因子分析是可行的。

2.公因子的选取

本文采用主成分分析法进行因子分析，通过计算，各个变量成份的特征值、方差贡献率和累计方差贡献率结果如下图所示。

据图可以知悉，第二列表示提取3个因子，共同解释72.908%，这说明所取用的样本数据下3个因子的累计方差贡献率达到72.908%，，丢失的信息较少。进而可以用3个公因子来反映财务绩效的变动，故本文选取前面3个因子进行综合绩效评分。继而，得到因子的旋转成分矩阵，筛选出绝对值大于0.5的指标进行分析，可以得出公共因子1在五个个指标上的因子载荷值都很大分别为净利率（0.888）、营业利润率（0.885）、净资产收益率（0.841）、总资产周转率（0.732）、应收账款周转率（0.707），根据评价体系指标表格中的列式，说明该公共因子能够一定程度反映上市公司在盈利能力和运营方面的信息，故本文将其命名为运营获利能力因子；公共因子2在两个指标上的因子载荷值最大，分别为：股东权益比率（0.958）、資产负债率（-0.948），因此可以推断出该因子反映上市公司的财务风险水平，于是将其命名为财务风险因子；公共因子3在销售毛利率（0.714）、归属净利润同比（0.536）的因子载荷值最大，该因子反映上市公司的盈利能力和成长能力，故命名为获利成长因子。

这三个因子在顺序和性质上都能较好的表明他们所代表的的环保工程行业的经营业绩情况，根据上述，我们有理由确定，最后的综合因子个数为3个。

3.因子得分函数

根据下列示的成分得分系数矩阵中的数据，我们计算出各综合因子的得分函数：

4.环保工程创业板上市公司综合得分及排名

我们得出了23家样本上市公司的3个公共因子的得分数据如下图所示。以3个成分的旋转平方和载入的方差贡献率与累积的方差贡献率之比作为权重，得出综合得分计算公式，并且对3个因子的得分加权平均得到综合得分（记为F）。如图1所示：

F=0.36247*F1+0.24518*F2+0.12143*F3

其中F为综合得分，F1，F2，F3为所提取的3个因子的得分。

然后，根据综合得分排序，如图2所示

如表显示，得分为正的公司有13家，其中财务绩效优秀的公司（得分0.5分以上）有1家，得分为负的公司有9家，其中财务绩效极差的公司（得分-0.5分以下）3家。这说明环保行业财务绩效差异较大，财务业绩中等的公司比较集中，较好或者较坏的公司比较分散。

三、研究结论

通过对创业板23家环保工程行业上市公司的2018年9月财报数据中挑选出的可以反映该行业经营绩效的财务指标进行因子分析，以得出的三个公共因子，对其计算综合得分并进行排名。综合得分为正的公司有13家，得分为负的公司有9家，其中财务绩效优秀的公司（得分0.5分以上）有1家、财务绩效极差的公司（得分-0.5分以下）3家。因此，基于创业板的大环境，我们发现，该行业内的公司，在经营绩效方面，其效益并不理想，必须依附政策的支持，在保持消费者环保意识不消退的前提下，提高资金的利用效率，拔高经营的效益，实现可持续的发展。

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