合兴包装：行业需求有望修复

合兴包装（002228）：从需求端来看，关税加征直接影响瓦楞纸包行业下游直接对美出口的终端产品，对出口形成冲击将直接影响包装企业订单量。包装行业下游产品出口占比估测在15%-25%之间，我国对美出口占总出口量比重自17年末的20%下降至16%左右。当前对美出口2000亿美元商品关税已提升至25%，基于最悲观假设，19年包装行业需求增速将下滑2%。18年行业平均增速为5%以上，龙头企业增速10%以上，预计19年行业仍将维持3%以上增速，行业龙头在集中度提升趋势对冲下仍将维持双位数增速。中美重启经贸磋商，宣布不再对中国出口产品加征新关税，同时将就具体问题进一步讨论，认为以上信号将带来预期提振，瓦楞纸包行业需求有望得到修复。

瓦楞纸包装行业规模增速稳健，主要驱动因素为人均消耗量提升、线上购物增长及政府有利政策指引。我国瓦楞纸包装人均消费量远低于日、美等国家，提升空间几乎有一倍以上；快递业务成为瓦楞纸包装行业规模提升的重要增量，根據瓦楞纸箱占快递业务量比重27.49%测算，快递业务每年可带来瓦楞纸箱增量需求约30亿件。同时基于瓦楞纸包装93%成分为绿色可再用，符合我国低碳循环经济及节能、减排的目标，在环保要求趋严情况下，替代效应拉动行业需求提升。

操作策略：公司围绕瓦楞包装业务扎实稳步推进，投资者可适当关注。