财务稳健可长揸分段吸纳长江基建

汇丰检视了英国、澳洲、中国的地缘政治情况，以及对公用股的影响。英国市场方面，在野工党提出以折让价把煤气、电力及供水等公用事业国有化的建议，估计该党一旦上台执政，对于有一半盈利来自当地公用事业的长江基建（01038.HK）及电能实业（00006.HK）或带来隐忧。不过，汇丰认为国有化计划影响巨大，实际可行性存疑。

此外，澳洲自由党为首的执政联盟刚胜出大选，政府目前未有对2020年后可再生能源定出目标。汇丰认为，这样对在当地能源的投资规划不利。至于中国，由于煤气（00003.HK）在内地有较多业务，受到监管法规转变的影响，其燃气分销及管道接驳价格或会受压。该行又称，未来15年香港电力市场于利润管制协议下，港灯（02638.HK）预告削减派息的影响已反映在股价上。

英国脱欧影响不大

英国脱欧前景未明，英国政府「分拆」脱欧协议，若果部分协议获得通过，可望把脱欧限期延长。长江基建去年业绩不俗，撇除2018年部分一次性收益，基础溢利按年增长13%至104.43亿元（港元.下同）。长建英国业务属生活基本所需服务，英国能源监管机构Ofgem向配电商确认，现行八年规管期内不会进行中期检讨，相对英国脱欧负面影响不大。

长建业务遍布世界各地，可减低单一国家政策带来风险。长建主要业务为基建投资，包括发电、输电、配电与配气等，整体平稳发展。虽然集团与长实（01113.HK）和电能收购澳洲天然气管道公司APA计划告吹，但相信以集团财务实力和发展方向，未来会有更多大型收购计划，长线前景值得憧憬。

长建今年1月配售电能实业4，380万股，占已发行股本约2.05%，作价52.93元，未来料有机会再减持，为潜在收购提供更多「弹药」。长建近年积极合并与整合新增收购项目，2017年收购三个重大项目，包括澳洲配电及输气公司、加拿大建筑公司Reliance Home Comfort和能源管理综合服务供货商ista，为集团带来增长动力。集团去年纯利近57% 贡献来自英国，澳洲、北美洲与欧洲市场的收益贡献均有所提升，派息比率维持59%不变。

派息增加具吸引力

集团去年纯利近57%贡献来自英国，至于澳洲、北美洲与欧洲市场的收益贡献均有所提升，派息比率维持59%不变。2018年11月，长建考虑将集团持有若干欧洲基建资产的少数权益，出售予一家拟于伦敦交易所上市的新投资公司。市场憧憬集团有机会以20亿英镑，参与竞投英国电网公司Electric North West。

长建上市以来年度股息连年增加，2018年全年股息2.43元，按年增长2%，具吸引力。走势上，自今年起股价形成上升通道，升至65.95元高位有获利回套，近日虽然一举跌穿多条平均线，但于60元见支持，较保守的投资者可待其跌至58元分段吸纳，中线先望2017年8月高位约69元，不跌穿57.5元继续持有。

全球与华为割席

生产手机成疑

中美贸易战发展快到令人透不过气，中美第十轮谈判结束后，美国立即宣布把华为列入黑名单。高通、博通、英特尔、美光及微软等美国企业，都是华为的主要芯片供应商。跟随美国制裁华为后，英国、德国及日本供应商也暂停供应产品给华为。

首先是英国最大科技公司ARM宣布，因为其芯片设计涉及美国专利，不会再授权华为生产手机用的中央处理器（CPU）;德国芯片生产商英法兰Infineon与欧洲最大芯片生产商宣布不会供应产品给华为。日本松下5月23日宣布跟随制裁。一部手机有近400个零件，华为手机需要进口92件零件，其中有33件从美国进口，如果美国供货商停止供货，生产手机将极之困难。

ARM的制裁是最致命的，因为ARM为环球手机商设计芯片，包括华为及苹果。ARM提供芯片的基建（infrastructure），让手机生产商设计各自需要的芯片。如果ARM不再提供基建的授權，华为基本上不可以生产手机用的中央处理机，即是手机没有了脑袋。德国及日本的芯片供应商也提供了不可或缺的零件。

华为将失国际市场

虽然任正非声言华为可以自己生产所需零件，但市场人士认为，没有美国、英国、德国及日本供应商供货，华为手机生产陷于停顿。另一方面，软件供应商Google因应美国制裁华为，将停止为华为支持手机应用程式Android。没有Android，华为可以提供自身代替软件，在国内没有问题。但是在国际市场，所有Android程式都不可用，消费者不会买华为手机，令华为失去国际市场。

消息指，华为在中兴（00763.HK）被制裁时，已经为被美国制裁做好准备。现时全球生产国际化，没有一个生产商可以独自生产所有配件。每一件产品都要依靠几个国家供应零件，所以电讯业内人士都怀疑华为能独自生产手机。美国政府紧接制裁华为后，国防部又指占美国航拍机八成市场的深圳上市公司大疆（DJI），是一个国防风险。

加税由美国家庭埋单

之后，美国政府又研究制裁生产监控镜头的五间中国监控器材生产商，以海康威视为首，大华为次。美国指监控镜头违反人权，让中国政府监视人民，执行24小时人民监管。这套监控系统用于新疆，来监视小数民族。美国开征中国进口关税一年，特朗普夸下海口，说美国必胜贸易战。在25%关税中，美国只支付4%，其他21%是由中国支付。

国际货币基金研究过，从分析出口价及进口价，断定中国货进口关税主要是由美国消费者支付。有经济学家估计，因关税而提高进口价，美国平均每个家庭每年要额外支出高达1，000美元。4月份美国采购经理制造业指数跌至九年低位50.6，新订单指数跌破50点，反映增加关税对经济带来负面影响。股票市场要停止跌势，盼望中美双方可以在6月底前达成某种协议，舒缓投资者的忧虑。

消息指，华为在中兴被制裁时，已经为被美国制裁做好准备。

业绩稳步提升 粤投现价买入

粤海投资（00270.HK）日前公布截至3月底止三个月财务摘要，收入录得33.95亿元（港元.下同），按年增加3.6%;纯利增长10.8%至11.97亿元，主要来自有较佳表现的水资源业务及物业投资与发展业务。事实上，粤投在各业务板块中，水资源业务规模持续提升，项目拓展步伐不断加快，并实现原水业务及水环境治理业务拓展新突破。

粤投（00270.HK）秉承「稳中求进」的发展策略，在保持核心业务营运水平稳步提升的基础上，不断完善治理及风险管理机制。另一方面，粤投积极把握市场发展机遇，在保障可持续发展下，持续拓展核心业务。粤投日前公布，联同控股股东全资附属粤海水务、江苏中和永泰及中国一冶（作为社会资本方）收到预中标通知。

粤海投资主要从事水资源、物业投资及发展，以及发展道路与桥梁。

粤海投资（00270.HK）半年走势图

社会资本方为江苏省兴化市长江引水工程PPP项目的预中标社会资本方，社会资本方和政府方签订项目采购结果确认談判备忘录。项目总投资额预计约27.6亿元人民币，倘落实进行，将包括兴化市长江引水项目和营运项目，引水项目的设计、建设规模约每日43万吨，相信能为未来业绩提供贡献。

另外，公司在万亚拥有一块位于番禺万博中央商务区的土地，该商务区预期将打造成广州全新商业区。

根据目前发展计划，该幅土地正发展为一项大型综合商业项目，总建筑面积约38.5万平方米，当中总建筑面积分别约15.2万平方米及约10.4万平方米的物业，将于项目建设竣工后持作出售及出租用途，未来发展前景值得憧憬。

展望将来，粤投除了加大水资源管理、物业及基础建设领域的业务发展投入外，同时将会积极发掘「粤港澳大湾区」发展机遇，并密切关注潜在公私合营项目以及相关市场并购机会，寻求新的利润增长点，力求进一步提升公司经营业绩。投资者可于现价买入，目标价为16.2元，跌破14.5元止蚀。

政府推动内需 TCL电子受惠

TCL电子（01070.HK）去年全年累计电视机销量按年增加23%至2，861万台，创历史新高，表现不俗。根据群智咨询数据显示，TCL电子去年全球电视机出货量市占率为11.6%，排全球第二。集团今年首季营业额125.7亿元（港元.下同），按年增加15.8%;毛利率15.1%，其中海外市场毛利率按年扩阔1.2个百分点，至13%。今年首季，集团LCD电视机销售量约844万台，按年增加32.5%。

中央促进消费以稳定经济，今年初公布三大方向鼓励家电消费，包括鼓励地方政府补贴绿色与智慧家电，鼓励地方政府补贴家电「旧换新」，以及积极展开消费扶贫带动贫困地区产品销售，有望拉动家电需求。今年首季，中国市场LCD电视机销量按年升2.6%至249万台，当中自有品牌增长8.3%。不过，期内中国市场营业额按年下降14.8%至41.9亿元，主要受屏价下滑，以及线上销售占比持续提升影响。

至于海外市场，今年首季LCD电视机销售量按年增加50.9%至595万台，具增长动力;其中北美市场销量显著升幅，按年增加112%，新兴市场和欧洲市场销量分别升39.9%和27.1%。另外，集团积极优化产品结构，今年首季智能电视机和4K电视机销售量，分别约684万台及约332万台，按年增加47.4%及82.8%。

TCL电子末期息每股0.0938元，去年全年每股股息约0.1918元，派息率达45%，现价计息率约5.3厘。走势上，3月25日升至4.88元遇阻回落，形成下降轨，目前失守各主要平均线，STC%K线升穿%D线，MACD熊差距略有收窄，宜候低3.4元吸纳，反弹阻力4.1元，不跌穿3.15元续持有。

靖洋业绩大爆发

受惠半导体热潮

高盛发表组合策略研究报告，认为中美贸易摩擦自从5月份激化之后，拖累内地股市自4月份高位回落一成，无可避免地影响中资股短期投资前景，市场波动性将高度视乎消息及政策。

不过，高盛仍看好在中美贸易磨擦升级下人民币贬值受惠股，当中包括中石化炼化（02386.HK）、华虹半导体（01347.HK）、汇控（00005.HK）及恒生（00011.HK）等。靖洋（08257.HK）早前一口气公布两个利好消息，首先，其首季业绩扭亏为盈赚3，357万元新台币（折合约866万港元），每股盈利0.0338元新台币;期内收入大升1.4倍至4.22亿元新台币。

靖洋主要从事提供统包解决方案及买卖二手半导体制造设备与零件，首季业绩大跃进，主要由于统包解决方案吸纳更多国际客户及订单，而在台湾本地的业务亦取得新订单，此部份收入占集团首季总收入约47.7%。至于来自中国及新加坡等地的业务收入占比均见大幅提升，两个市场客户的收入较去年同期分别上升约3.3倍及2，323倍，反映靖洋在深化、拓展及多元化发展市场方面成效显著。

并购有利协同效益

值得注意的是，靖洋所提供的半导体制造设备及零件，包括热炉管与显影装置等，用于半导体的前端制造过程、晶圆加工，如沉积、光阻涂布及显影。靖洋之客户利用靖洋之半导体制造设备所生产出来的半导体用途广泛，包括手机、游戏机、DVD播放器，以及车用传感器等数码电子产品。

事实上，今年5G有望开始商业应用，在其具备高速率、低延时、大连接的特征下，将催化IoT、车联网、人工智能（AI）、虚拟现实（VR）、扩增实境（AR）与云计算等应用渗透。预计传感器、微控制器、功率、电源管理、射频、存储等半导体组件的需求将会大大提升，对靖洋盈利提升绝对有帮助。

蓄足力突破横行区

靖洋主要针对半导体生产设备的翻新及统包解决方案，重点对机器与设备的改造再利用，能令半导体厂商以成本较低的优势去扩充产能，藉此吸引不少客户。靖洋的另一个喜讯，则来自完成收购台湾崇浚科技。崇浚科技主要制造及销售加热套，是项收购可使集团业务和产品类型多样化，而靖洋亦可透过更广泛的客户群以了解市场需要，并推广集团的解决方案服务，两者充份发挥协同效应。

截至2017年12月底止，崇浚科技之除税后综合纯利为7，849.5万元新台币，完成交易后，靖洋的盈利能力将大幅提升，所以这宗收购效益绝对是1+1大于2。靖洋多条移动平均线正于0.23港元水平汇聚，后市有机会一举突破汇聚均线抽升，投资者宜现价追入，首站博其翻一番，上试0.5港元。

靖洋主要从事二手半导体制造设备及零件统包解决方案等。

首季业绩优于预期 大行唱好中生制药

中生制药（01177.HK）首季收入62亿（人民币.下同），按年增加33.4%，撇除收购北京泰德24%权益并表后，盈利为8.6亿元，增长11.1%。德银指，管理层将今年全年收入增长预测由低双位数调升至15%至20%，并料上半年业绩后再有上调增长目标的机会，该行予9.4港元目标价。

截至3月31日止首季，中生制药（01177.HK）纯利约8.57亿元，较去年同期增约11.1%，每股盈利0.068元，派季度股息0.02港元。倘撇除收购北京泰德24%权益而新增可识别无形资产摊销费用，以及计入权益投资及金融资产未实现公允价值盈亏影响前，基本盈利约9.76亿元，较去年同期增長约22.4%。

中生制药首季营业额增長约33.4%至62亿元，其中新产品销售占营业额约17.7%，如抗肿瘤原创新药安罗替尼销售续创新高，带动其整体营业额和利润较去年同期显著增长。此外，首季获临床批件两件、生产批件三件及一致性评价获批两个等。工银国际研究部报告指，中生制药首季肿瘤药销售按年大增177%，抵消肝病药按年下降2.2%的压力，因此予其目标价9港元，投资评级「买入」。

研发投入持续强劲

中生制药首季肝病药收入按年下降2.2%至17.42亿元，主要由于润众销售按年下降约5%至8.95亿元。不过肿瘤药表现突出，贡献营收12.31亿元，较去年同期增长约177%。肿瘤药板块贡献集团营收约19.8%，令公司成为这领域的领跑者，工银报告认为，福可为的贡献巨大。集团毛利率由2018年第四季的78.5%增加至今年首季80.5%，部分原因是高利润肿瘤药的销售贡献率上升。

首季销售费用按年增加约24%至24.55亿元，相当于总销售额约39.5%，较去年第四季上升4.4个百分点。若撇除收购泰德权益产生的摊销费用（约1.05亿元），2019年首季管理费用激增91%至4.06亿元，同时研发投入持续强劲，按年增加约41%至8.65亿元。中生制药披露25%的研发费用投入创新药，12%投入生物类似药，63%投入普药。

业绩大致符合预期

交银国际研究报告则指，中生制药首季业绩大致符合预期，预料抗肿瘤用药前景正面，惟部分产品面对价格压力，将中生制药今年盈测下调0.5%，而2020年及2021年盈测则分别上调0.5%及2.6%，目标价由8.7港元调高至9.2港元，维持「买入」评级。交银表示，中生制药首季肝病用药和心脑血管用药销售分别跌2%及8%。

虽然部分产品面对价格压力，但有个别药品未来有机会纳入国家药物名单，加上集团会增加抗肿瘤用药的投资，料抗肿瘤用药于今、明两年的销售增长将达66%及41%。德银则指出，中生制药管理层指将今年收入增长，由过去低单位增长调升至15%至20%，主要由于旗下肝炎药物锁售好过预期。德银最新予中生制药目标价9.4港元，投资评级为「买入」。

中生制药主要从事研究、开发、产销中药现代制剂，生物药物及化学药品。

宅文化抬头 华夏动漫逆流而上

中港股市充斥多项不稳定因素，现阶段来到升跌概率各占50%的水平，好淡两股力量正在对峙，对我们这些小散户来说极为不利。市场在千多点牛皮一段时间的概率极高，问题内藏太多暗涌，不利短线操作，再强调「不要炒底」。

上周本栏建议多只药业股中，中国生物制药（01177.HK）先行跑出，本周一抽升6.4%。药股能在淡市中有好表现，主要是去年受新国策影响，已被市场看淡好一段时间。股价早于市场下跌，才能成为现时极少数值得买入的板块。市场亦有一些靠自己实力逆流而上的股份，华夏动漫（01566.HK）近日公布，与深圳广电集团签署协议，达成全面战略合作。

双方将在怡景动漫基地项目、动漫画及游戏研发、大型节展活动等方面深入合作，助力中国动漫产业发展。数据显示，动漫产业去年营收达到206.4亿元（人民币.下同）。有预测称，今年内地动漫产业总产值有望达到1，955亿元。随着智能手机兴起，所谓的「宅文化」不断抬头，漫威（Marvel ）更是将钢铁侠等超级英雄进一步推向大家眼前，令「宅文化」的爱好者勇于表示自己的热情。

内地动漫热潮抬头

如果五年前有上市公司说要发展动漫大型活动，笔者不会看好，但承接《复仇者联盟4：终局之战》的风潮。据最新补充指，《复联4》公映一个月录得总票房达42.38亿元，仅次于总票房56.8亿元的《战狼2》和46.54亿元的《流浪地球》，位居内地电影票房总榜第三，也成为中国影史进口片票房总冠军。

笔者相信，国内动迷的热情一时间未能冷却，在此时出手办大型活动场地，必定能够吸引一班狂热动漫粉丝关注。华夏动漫此时出手，确实会有一个良好的开始。华夏动漫另有互动游乐园，是集团于2016向世嘉收购CA Sega约85.1%股份所得，这个虚拟现实（VR）技术来自游戏界的老祖宗世嘉，可玩性毋庸置疑。

进一步与内房合作

华夏动漫这些互动游乐园的地点不止于内地，更包括日本，现时有四个室内主题公园，集团目标在未来增设至150个点，包括上海、深圳、北京与雄安新区等地。集团的合作方更是一线内房发展商融创（01918.HK），将于融创旗下物业开设室内乐园，集团表明未来亦计划与其他内房合作。据公告指，华夏动漫已采用虚拟现实技术的十二款动漫游戏。

集团计划进一步扩展线上业务，设置专页以供动漫游戏开发。这可能涉及透过不同手段和战略联盟方式，在目标市场进行合作或收购互联网业务。走势上来看，华夏动漫股价处于历史低位，本周一录得大成交反弹，短线憧憬反弹可上望2.2港元，下一站可望再挑战3港元。相信在实质业务收益带动下，可带动该股股价走出谷底。

华夏动漫主要从事设立及經营室内动漫游乐园，以及多媒体动漫娱乐等业务。

抽升前最后召集 买东京中央拍卖

上周市况又不稳，大市有下调迹象，如果以最高位计，已经跌了差不多3，000点了。在这种市况下，王勃仍然发掘出一只近期有异动的股票，有留意王勃的读者应该记得，大约在今年年初，王勃曾经写过一篇东京中央拍卖（01939.HK），有兴趣的读者可以找1月25日那期港股脉搏查阅。当时结论是，东京中央拍卖业务独特，竞争对手不多，而且盈利强劲，最重要的是货源非常集中。

只需要轻轻有势，东京中央拍卖很容易便能成为年度倍升股，故此一直在王勃的观察名单之中。上次提及后，股价方面一直平稳发展，至4月中旬开始有异动，曾经跌到0.9元（港元.下同），但后来马上快速拉到1.5元，由低位1元计的话，足足升了50%。王勃个人认为，这有可能是拉升前的最后震荡，而现在的情况则是停在1.3元至1.4元边缘，成交也渐渐增多。

拍卖现场相当热闹

此现象引起王勃注意，认为有可能是起动前奏。故本周趁着有空，专程到中环四季酒店进行实地考察。近距离观察他们的拍卖，居然有幸实地见证了最贵茶王的诞生，其中享有普洱茶王之称的1920年褔元昌号一筒以2，632万元成交，远超去年同由东京中央拍卖创下的百年蓝票宋聘普洱茶1，332万元的纪录。从拍卖场现场可见，买家们多次出价，竞投气份热烈，最后成交价远超底价。

上述经验给王勃很深印象，也令王勃信心更为坚定。王勃大胆估计，市场人士应该预计公司来年业绩不错，配合市场版面开始活跃，种种迹象令王勃觉得是有基金或专业投资者开始暗暗收集，以待公司的价值在未来释放。股价方面，现在仍然在招股价之下，明显低水，王勃建议各读者密切留意，希望能为各读者再次带来一只回报丰厚的倍升股！

东京中央拍卖主要于香港及日本提供拍卖、相关服务以及艺术品销售。

息口难升 REITs受追捧

中美贸谈僵局未有化解迹象，中国外长王毅表明，美方若选择极限施压，中方奉陪到底。美国财长努钦早前表示，快将派团赴北京进行新一轮谈判，但在中方冷淡以对下，已改口说未有赴京计划。由此可见，可能要待6月中才有机会恢复谈判，为6月底可能举行的「习特会」作准备。美银日前发表报告，全面调低各国债券收益率预期，即预期债价向上。

债价抽升，主要由于贸易战阴霾密布、各大央行变鸽急转弯、通胀未有出现，以及英国脱欧等不确定性。美银预测至今年底，10年期美债孳息将为2.6厘（之前预测为3厘），10年期德债孳息重回负利率，降至-0.10厘。然而，10年期美債目前孳息只是2.378厘，如果2.6厘的预测正确，债息可能有短期反弹。债息长期看跌，加上不明朗因素太多，市场避险胃纳增加。近期公用股和高息股跑赢大市，如中电（00002.HK）便从低位回升逾6%，领展（00823.HK）更较一个月前低位飙9%。中电股息有3.32厘，尚算高息;但领展息率只有2.57厘，说高息有点勉强。

领展每股资产净值83.06元（港元.下同），本周二收报96.85元，溢价约16.6%，计及今年资产值可能增加，相对于其他REITs大多数股价较资产有折让，领展不算抵买。

不过，领展交投旺，属不少基金的镇仓之宝，估值高些少亦正常。纯讲收息及抵买，不少REITs更吸引。好像早前提过的富豪产业信托（01881.HK），近日便在跌市下累升逾6%，股价近期略见回吐，息率有6.07厘，每股资产净值5.31元，股价折让54.2%。另一只REITs泓富（00808.HK）息率5.36厘，每股资产净值5.74元，股价折让41%，亦相当吸引。

大市风雨飘摇

领展防守性高

中美贸易磨擦不断升温，相信短时间内难有突破性解决方案。港股受累近月反复偏弱，令资金避险情绪高涨，领展（00823.HK）因防守性高，成为近月换马佳选。虽然领展股价现处上巿高位，但旗下资产改善、积极重组资产组合，有利日后盈利增长。

截至2018年9月底止，领展（00823.HK）中期收入49.3亿元（港元.下同），按年微跌0.4%，物业收入净额为37.59亿元，按年表现相约，可分派收入总额为27.59亿元，按年上升6%。集团收入主要来自零售物业及停车场租金，分别占总收入66.3%及两成。

其中，受惠零售市场改善，期内续租租金调整率为22.5%，按年稍为下降4.3个百分点，租用率亦下降1.5个百分点至95.5%，但仍接近饱和水平。领展于期内完成四项资产提升项目，预计投资回报介乎13.8%至25.9%，目前正进行十个提升项目，另有五个项目即将展开。

资产质素持续改善

领展资产质素改善，有利带动日后盈利提升。香港租务巿场增长放缓，令集团加快调整物业组合，拓展中国业务保持竞争力。期内，领展持有三项中国物业，分别为北京欧美汇购物中心、广州西城都荟广场及上海领展企业广场1座及2座，共录得收入4.9亿元，物业收入净额3.9亿元，分别按年增长22.8%及25.8%。

于上述项目中，零售物业组合租用率达98.8%，其中上海领展企业广场办公室物业，于截至2018年9月底止，租用率为98.9%，可见内地资产具竞争力。另一方面，领展于去年底出售多个香港物业，套现120亿元，另完成收购北京京通罗斯福广场及深圳新怡景商业中心，有利集团提升盈利增长空间。

现金流相当稳定

虽然领展增购中国投资项目，需承受部份人民币贬值风险，但集团现时之投资组合主要仍位处香港，加上项目以民生消费类为主，提供强劲现金流，令领展投资价值更加吸引。现时美国通胀低，憧憬下半年或再次减息，令派息政策透明度高，现金流稳定的房托成为防守性高的投资选择。

领展预期息率稍回至约2.7厘（本周二收报96.05元），但因其资产质素改善，可考虑95元分段收集，作中、长线持有。

领展为房地产投资信托基金，投资香港及其他地区可持续提供收入之非住宅用途物业。