“入摩”A股金融业公司的ESG研究

罗海燕

摘要：EsG是环境（Environmental）、社会（sOCial）、公司治理（Governance）投资理念的简称，也是其三个主要考量指标。指数编制公司摩根士丹利资本国际公司MsCl（明晟）宣布中国A股被纳入MsCl新兴市场指数和MsclACwl全球指数，带动EsG投资理念愈发受到关注。对目前“入摩”的占比最大的金融行业内公司，衡量其在ESG表现方面的优势与不足。在国际投资者迫切渴望了解中国A股EsG信息的前提下。金融企业与机构应当提升对于ESG的重视程度，与国际标准接轨，多方面提升自己的EsG水平，以期获得投资者的青睐和认可。

关键词：EsG投资 责任投资 MscI 金融机构

2017年6月指数编制公司摩根士丹利资本国际公司MSCI（明晟）宣布纳入中国A股，这不仅是国际投行对于中国A股高度认可的象征，同时也预期给A股带来众多利好。尽管改革开放后，A股发展成效斐然，但是一些问题也不得不引起注意。首先，A股市场整体投资理念不成熟，投资时考量因子更多偏向于财务和金融指标，换手率远高于全球其他资本市场，短期投资多于长线投资;其次，市场中投资者以个人为主，截至2018年中，A股个人持股比例为40.5%，机构投资者为31.5%，而发达国家如美国该比例分别为4.1%、93.2%;最后，由于散户较多导致A股市场投机氛围较重。

2018年8月，MSCI将A股纳入因子翻倍，由2.5%提高至5%，MSCI中国指数增至236股。在236只股票中，非银金融和银行分别有29只和20只，共同组成大金融行业49只股票，占比20.7%，超过排名第二的工业（18.6%）约两个百分点。在本轮A股“入摩”进程之中，环境、社会和公司治理（ESG）成为重点考量指标。作为非财务绩效衡量指标，ESG因子在衡量企业可持续发展方面有种重大作用，它给投资者提供负面筛选条件，有助于投资者规避被投资企业的潜在信用风险，防止“黑天鹅”事件发生。由于ESG因子的引入，责任投资理念越来越受到全社会的普遍关注。在此前提之下，占比最大的金融行业内A股公司在E、s、G三方面的表现值得我们探究。

一、“入摩”A股金融行业内公司的ESG总体表现概述

本文在以目前金融行业内A股“入摩”公司（49个）为样本，以上世纪90年代作为新兴市场纳入MSCI的韩国金融企业（18个）为参照，基于汤森路透Eikon数据库，比较分析49家金融业公司在环境、社会、公司治理三个方面表现的亮点与不足，提供改善ESG评级的对策参考，满足国际投资者对于ESG投资的需求。

在纳入分析的67家中韩金融企业中，总分100分为限，平均得分韩国金融企业62.46分，中国金融企业42.48分。中国企业在总体表现上与韩国存在差距。以E、s、G三个一类指标分别来看，两国金融企业均在环境（E）表现得分较高，韩国企业在公司治理（G）与社会（s）方面表现持平，中国企业在社会（s）方面与韩国差距较大。

二、“入摩”A股金融企业相较于韩国公司的亮点

（一）强调股东权利平等

韩国以财阀（Chaebols）经济著名，财阀占有重要的经济地位，这种脱胎于家族产业的大型企业集团，存在着多元经营、规模庞大的特点，也暴露出股权复杂、家族控制、官商互通的弊病。政府干预过度，影响企业市场化发展：一股独大强调家族意志优先于股东权利，企业扩张与垄断让市场竞争的公平性有失偏颇。这些特征同样体现在金融企业当中。

虽然中韩两国均在公司法案中有“一股一票”“同股同权”的安排，相较于韩国，中国金融企业在股东参与公司治理方面态度更为明朗。以中信银行为例，其公司章程明确表示董事会对股东质询应作出解释说明。近九成中国企业表示，股东有权对公司经营进行监督，提出建议或质询，而仅有两成韩国企业表示接受股东提案。在董事选举方面，中国企业超八成采用大多数投票权，在确保选举的公平性方面优于韩国。

（二）重视员工平等与多样性

相较于韩国企业，49家A股公司普遍重视员工机会的平等性与多样性，针对员工个人发展普遍有相应的培训策略。同时，在董事层面也考虑到文化和背景的多元化，女性员工及女性高管占比均优于韩国的数据表现。在争取男女同工同酬方面，中国企业普遍展示出他们所作之努力，而这一点受文化等因素的影响，18家韩国企业均未提及。

（三）近七成金融企业均发布有企业社会责任报告

企业社会责任报告作为展现企业社会责任的窗口，其发布标志着企业对于其社会责任的重视。早在2012年香港联交所便出台了《环境、社会与管治报告指引》，2015年更是提出了“不遵守就解释”之原则，要求赴港上市企业遵循规则披露ESG信息。上交所与深交所虽未正式出台强制报告要求，大部分A股企业开始注重企业社会责任报告，其中金融行业内企业对于社会责任报告的重视程度高于其他行业。“入摩”的49家企业中有77%的均发布有社会责任报告，有的企业为方便国外投资者了解其策略，发布了中英双语甚至多语种报告。

三、“入摩”A股金融业公司存在的问题

（一）对于企业社会责任的认知不足

据相关调查结果显示，中国多数民众将企业社会责任等同于慈善，也有企业将社会责任与公关营销混为一谈，企业社会责任的概念沦为经营者自我宣传与包装的噱头。作为企业公民，金融机构也天然拥有社会责任。企业社会责任（cSR）的理念应该贯彻到公司经营的方方面面。2005年以来，国务院、国资委、证监会以及沪深交易所都相继对企业社会责任做了规定，但是由于缺乏实质性约束，企业在社会责任方面的举措或者沦为空谈或者流于形式。

（二）商业道德规范与员工守则等信息披露不足

在与韩国企业的对比中发现，一类指标方面，中国企业对于在社会（s）方面的评分与韩国差距较大，主要表现在社区参与度、产品责任与人权三个二类指标评分较低。造成该现象的主要原因在于大多数中国企业在商业道德规范与员工守则方面的不透明，与人权保障相关的保障员工权益、禁止童工、禁止强制劳动力等规章疏于透露，在反不正当竞争、反腐败与贿赂方面披露较少。另一方面，企业与员工的关系局限于雇佣与被雇佣的傳统形式，企业虽注重自身在慈善捐款等公司方面的行为，却忽略了员工对于社区的参与感，其社区参与度评分因此受到影响。