纸浆期货首次交割顺利完成 期现联动性增强

吕悦

6月24日，上海期货交易所纸浆期货首个合约SP1906順利完成交割，共计交割24920t，交割金额11373.5万元（单边）。参与此次交割的有纸浆贸易商，下游纸厂及期货风险管理子公司等企业。首次交割的纸浆仓单分布于上海地区2760t、浙江地区520t和山东地区21640t，仓单涉及大多数纸浆期货认证品牌。由于首次交割量有限，整体对现货市场供需压力影响不大。从价格走势看，SP1906合约结算价与国内现货价格相关性较高，交割临近时，SP1906合约由上市初期一直以来的升水现货格局逐渐演变成贴水格局，充分反映了市场供需情况，当现货市场有较大的供应压力时，期货贴水现货交割下游方有接货动力。

据了解，期货风险管理子公司积极参与此次交割，促进纸浆仓单向现货市场的流通。有利于促进纸浆市场向期货市场现有成熟品种定价模式发展，引导“期货价格+升贴水”定价机制深入传统纸浆现货贸易市场，充分发挥金融服务实体企业的功能。随着首个合约交割顺利完成，期现参与者也逐渐增多，截至7月12日，主力合约持仓达到26万手，注册仓单2.53万t，市场参与度及活跃度明显提升。在期现价差出现无风险套利空间时，采购远月船货并结合远期信用证会相应减少仓储及资金占用成本，期现结合者对美金船货的贸易参与度相应提高，增强期货市场与美金价格联动效应，助力期货市场对外开放。

对于后期市场，目前仍处于下游需求淡季，纸厂维持原料低库存甚至零库存状态，现货成交节奏缓慢，港口及纸厂库存维持高位。从浆厂5月发运到中国的数据来看，化学商品浆发运量同比下滑0.7%，其中阔叶木浆发运量增长8.4%，针叶木浆浆下跌14%。预计6-7月呈现阔叶木浆供应压力增长，针叶木浆供应压力减轻的状况。目前针叶木浆期现市场价格震荡探底，维持在4400～4800元/t区间波动，而阔叶木浆市场由于港口库存压力较高，价格维持在4100～4200元/t，价格起伏相对有限。

总结 由于国内港口及国外浆厂的针叶木浆库存压力低于阔叶木浆，针叶木浆相对阔叶木浆价格波动弹性更高，但反弹力度亦受针阔价差制约。短期需求未明显好转前，整体维持震荡偏弱思路，建议贸易商及纸厂维持中低库存为主，后期关注三季度下游需求恢复情况及港口库存去化力度。