全球流动性变动与公司治理对商业银行信贷风险承担行为的影响

刘础润

摘  要：近年来，伴随着美联储的加息进程，全球流动性呈现出与过去不同的变动趋势。本文从银行的角度出发，探讨了全球流动性变动银行信用风险承担行为的影响。通过对全球42个国家2011-2017年银行面板数据分析发现，全球流动性与银行信贷风险之间正相关，当流动性增加时，银行的信贷风险也会相应上升。同时，本文还发现，公司治理结构的改善在一定程度上有利于减小流动性变动对于商业银行的影响。

关键词：信贷风险  全球流动性  公司治理

一、引言

2014年年底，美国宣布退出量化宽松计划，2015年12月16日，美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点至0.25%至0.5%的水平，这是美联储近十年来的首次加息（谭小芬，2016）。在此轮量化宽松计划结束之前，美联储长期将利率维持在较低水平，累计通过4.5万亿美元资产的购买向市场释放了大量的流动性。与此同时，欧洲央行、英国等国也释放出退出量化宽松的信息。但进入2019年，美国、欧洲、澳大利亚、新西兰等国央行纷纷选择下调基准利率。以美国为例，美联储在8月1日将联邦基金利率下调25个基点至2%-2.25%。此外，随着全球贸易摩擦的不断加剧，预计在未来也将存在各国通过降息刺激经济的政策。

降息意味着美联储将增加流动性的释放，带来市场流动性的变动。流动性变动一直是学者们关注的话题，早期学者大多关注货币政策变动带来的流动性变动在国家层面的影响（Baks et al，1999），全球化进程的不断加深，全球金融体系的债券债务关系相互连接，一国宽松经济环境带来的流动性会通过贸易往来、银行借贷等渠道向国外传播，对其他国家产生影响（Bruno and Shin，2014， Lin and Ye，2017）。同时，跨国银行体系的不断发展、各国市场开放程度的不断提高，资金在不同国家间流动更为便利，银行系统在流动性传播过程中的作用也愈加重要（Cetorelli and Goldberg，2012）。在这种情况下，许多学者将关注的重点转向了全球范围内的流动性变动（e.g. Eugenio et al，2014）。由于美国的经济实力以及美元在国际金融体系中的显著地位，美联储货币政策的选择在美国国内和国际层面上都会产生不可忽视的影响，Bruno and Shin（2014）， Chen and Lin（2016）也通过研究证实了这种影响力的存在。因此，世界主要发达国家的流动性变动将会对包括我国在内的世界多国产生不可忽视的影响，对探讨我国所受到的影响有着十分重要的意义。

同时，在许多文献中或政策性文件中，已提出应将银行的风险管理与其公司治理结构结合考虑（Aebi et al，2012， Basel Commitment on Banking Supervision，2010 ）。许多学者通过对银行的治理结构研究，发现银行内部公司治理因素在一定程度上会对银行的风险承担行为产生影响。Leaven and Levine（2009）对银行风险行为、所有者结构、所在国制度三者关系进行了首次实证研究，曹廷求、朱博文（2012）通过中国银行业数据研究发现各银行公司治理变量影响到了银行风险对于货币政策的敏感程度，而Chen and Lin（2016）用全球43个国家的银行数据进行实证研究发现，管理者控制的银行更重视信贷风险的管理，股东控制的银行愿意以违约和低流动性的可能性来换取更多的利益。因此，将银行公司治理与风险管理结合考虑，更有利于银行进行完善的风险管理，构建风险管理体系。

结合上述两方面，本文利用全球42个国家和地区2011年-2017年银行的季度数据，通过实证的方式分析考察全球流动性冲击对于不同治理结构银行的风险承担行为的影响，本文发现：全球流动性与银行信用风险承担之间正相关，当流动性增加时，银行的信贷风险也有所上升。在公司治理方面，董事会规模在一定范围内的扩大可以减少银行的信贷风险承担，而股东独立性对于银行信贷风险没有显著影响。

二、文献综述

（一）流动性与银行信贷风险

通常认为，低利率通常意味着流动性增加，即市场处于宽松的流动性环境中。根据Borio and Zhu（2008）提出的“货币政策的风险承担渠道”，低利率所带来的流动性通过“逐利”“估值”“保险”三种机制发挥作用。1.逐利机制：充裕的资金流动性降低了银行利息收入与利息支出之间的差额，使得银行更有可能去从事高风险的活动来增加现有收益或是维持与原先相同的收益（Delis and Kouretas，2011），使银行所承担的风险增加。2.估值机制：宽松的货币政策可以提高银行的风险承担能力，即高流动性降低了银行债务融资成本，使银行放贷能力增加，从而导致银行筛选次级投资者的动机下降（Ariccia and Marquez，2006）。由于次级投资者还款的能力较低，银行在未来面临大面积违约的可能性增加，信贷风险也随之上升，这一理论也受到了数据和实证的支持。Jiménez and Ongena（2014）利用西班牙银行间市场3个月利率衡量宏观流动性状况。通过对西班牙银行的数据进行实证分析，发现，流动性与银行信贷风险之间呈正相关关系。Ioannidou and Ongena（2008）以美国联邦基金利率为流动性的代理变量，采用玻利维亚银行业的数据实证发现，当美国联邦基金利率较低时，玻利维亚银行更有可能向次级借款人或是之前有过违约纪录的借款人发放贷款。方意（2012）、江曙霞和陈玉婵（2012）等学者通过中国银行的数据也证实了“货币政策的风险承担渠道”在中国银行业的存在。3.保险机制：央行的政策目标制定降低了市场的不确定性（牛曉健，裘翔，2013），银行通常会根据现有流动性状况预计未来的流动性水平，当银行预计未来流动性也较为充足时，通常会使释放其风险预算，持有风险较高的头寸。

（二）银行公司治理