新形势下供电所财务管理目标的理性选择

吴莹

摘 要：供电所财务管理目标，是财务管理的一个基本理论问题，也是评价企业理财活动是否合理有效的标准.目前，我国供电所理财的目标有多种，其中利润最大化，股东财富最大化或供电所价值最大化等目标最具有影响力和代表性.笔者认为供电所经济附加值最大化是最为科学的财务管理目标.

关键词：财务管理；经济附加值；理性选择

财务管理是对供电所资金运动全过程进行决策，计划和控制的管理活动.其实质是以价值形式对供电所的生产经营全过程进行综合性的管理.财务管理作为供电所管理的核心，其目标必须与供电所的目标相一致.供电所价值最大化在我国当前还只能是一个理论公式和理想的发展目标，对供电所财务管理的指导作用并不大.那么能否找到一种更优越的财务管理目标呢？供电所经济附加值最大化是现代供电所财务管理目标的最佳选择.

1.经济附加值的内涵

经济附加值是公司营运利润与资本成本的差值.它是供电所在某个特定年份中营利低偿资本机会成本的指标.用公式表示就是：（1）经济附加值=税后营业利润-资本成本总额=营业利润×（1—所得税率）-投资成本×加权平均资本成本（2）如果用EBIT表示营业利润，T表示所得税率，C表示投资成本Kw表示加权平均资本成本，则公式可表示为：EVA=EBIT.（1-T）-Kw.C注：（1）式中投资成本是供电所经营过程中实际占用的资本额，包括营运流动资产，固定资产净值，未摊销的无形资产与递延资产等.（2）加权平均资本成本指公司股东和债权人对公司进行股权投资和债权投资的加权机会成本，是投资者基于对供电所风险的判断而对公司业绩的最小期望值，可以说是投资者所期望达到的必要报酬率.因此，Kw.C是一项机会成本，所以EVA是一项经济利润非传统意义上的会计利润.

2.EVA最大化目标的优点

EVA最大化目标是对利润最大化目标的进一步完善，它保留了传统的利润最大化目标的优点，并且比利润这一指标更能真实地反映出供电所的经营业绩，体现了财务管理目标和供电所目标的一致性.无论是公司或是供电所，都是以盈利为目的的生产经营组织，追求最大利润是每一个在市场经济中角逐的供电所的现实目标.这一目标因而更容易被供电所管理者和所有者接受和理解.

2.1有利于供电所财务管理的事前计划.供电所在经营决策时，可运用EVA最大化目标进行量本利分析，因素变动分析，敏感系数分析.通过这些分析，供电所才能明确地知道该在哪些方面加强经济核算，降低产品成本，开拓市场，扩大销售，进行多样化经营.

2.2科学地考虑了风险与报酬的关系.我们已经说过Kw是投资者基于对供电所的风险而作出的判断，因此Kw大小是由风险大小决定的，理论上说当风险大时，Kw就大；当风险小时，Kw就小.从财务管理假设又可知，报酬与风险是同向的，报酬的增加是以供电所风险的增加为代价的.从EVA的公式中可以看出，Kw与EVA成反比，而作为供电所经营报酬的EBIT与EVA成正比，因此，只有在风险与报酬达到某种均衡时，EVA才能达到最大.

2.3真实全面考虑了供电所经营的全部资本成本.传统理论认为利用内部留存收益筹集供电所所需资金无需任何成本，其结果往往是供电所代理人最喜欢的筹资方式，而较少的考虑资金的投资回报率.而以EVA作为财务管理目标，考虑的是资本的机会成本.供电所拥有的每一项资产都存在机会成本，从而使代理人在保留利润时要考虑留存收益的机会成本，提高资金的运营效果，更好地维护投资者的利益.

2.4通过EVA与C的比例反映出供电所的投入与产出的关系.经济附加值率=EVA/C，这一指标是以EVA为基础的相对指标，它反映投入每一单位资本带来的经济附加值，是一个效率性指标.在C一定的情况下，EVA越大，说明资本运作效率越高，就越能吸引资本的投入，有利于资源的优化配置.另外，以EVA现值与C的现值进行比较，可评价供电所资本增值的效率，从而使供电所充分利用财务资源，提高财务资源的利用效率.

2.5EVA最大化目标保证了投资者与债权人的正常利益.由于EVA是扣除了资本成本后的收益，在公式中Kw采用的是投资者的最低期望报酬率，是一项机会成本，因此，追求EVA最大化的过程实际上是保证投资者的正常投资利益，以及债权人的正常利息收益的过程.

2.6EVA最大化目标把投资者与经营者紧密地联系在一起.对于经营者而言，所有者采用以EVA为基础的激励机制，使其工资的增加与EVA的增加紧密联系，迫使经营者尽力提高资本的运营效率，同时使经营者在筹资时有效地选择筹资方式，因为EVA最大化作为财务管理目标时，每一项资源都是有代价的.

3.EVA最大化目标的应用

供电所财务管理目标不仅是供电所理财所希望实现的结果，它还是分析和评价供电所理财活动是否合适的基本标准.因此，我们在研究企业财务管理目标时，应该注重目标的实用性.EVA最大化作为供电所财务管理目标，用来评价理财活动的基本标准，有其广泛的实用性.

3.1供电所业绩评价.由于EVA考虑的是投入资本的机会成本，因此EVA能够作为惟一的绝对指标对公司业绩进行评价.公司在某一时期的业绩优劣可以通过EVA的三种情况来评价：当EVA大于0时，肯定说明供电所创造了超额财富，投资者可以在市场上得到回报，供电所业绩比较好.当EVA小于0时，要区别情况分析.例如，当企业初创或扩张阶段在短期内往往投放大量资金，由于“期化”的影响，EVA可能是负值，不一定表明其业绩不佳；而稳定发展的供电所如果EVA小于0，说明公司理财活动可能存在缺陷.当EVA等于0时，说明恰当维持投资者原有财富，应该引起供电所领导层的注意，有可能公司经营将变糟.供电所利害关系人都可采用这种指标评价公司业绩，并作为行动依据.

3.2供电所投资项目评价.现代经济条件下，供电所呈多元化经营趋势.EVA对投资项目的选择以及已经投入运行项目的评价提供了科学的决策依据.EVA指標是通过分别核算分析各项目的资本成本及各项目的创利能力而计算出来的，选择和评价投资项目时可按EVA大小排序，淘汰EVA小于0的项目，并从EVA较低的项目中抽调资金于EVA较高的项目，减少EVA较低的资金投入，提高资金的运作效率.

3.3供电所融资政策评价.融资政策的优劣直接影响资本结构的优劣，从而影响到供电所的报酬率与风险.EVA评估标准可以全面考虑不同融资方式的机会成本，通过EVA值的大小比较来评价不同融资方式的优劣，从而改善公司的资本结构，降低风险，提高报酬.

3.4供电所价值评价.据国内外的实证研究表明，EVA与股票市价具有高度相关性.EVA的增加在一定程度上意味着股票价格的上升和股东利益的增加，股价上升又意味着供电所价值的增加.因此，EVA越大，供电所价值越高.从这方面讲，EVA最大化目标包括了供电所价值最大化.

3.5激励与分配制度的建立.随着EVA理论的不断发展，基于EVA的激励与分配制度也逐步趋于完善.在EVA大于0的情况下，根据EVA的增长情况，可以从增加的EVA中拿出一部分作为奖励.另外以EVA为基础的红利银行制度将奖励与分配制度纳入风险机制，使供电所职工和投资者一样承担收益风险，从而减少了代理成本，也协调了投资者与职工的矛盾，因为EVA是由劳动者创造的剩余价值本应属于劳动者，而现在用以作为激励的奖金从而更有利于供电所投资者.

结语

EVA最大化目标符合我国的国情，有利于我国市场经济体制的建立完善，有利于现代供电所制度的建立，不仅协调了各关系人的利益，规避了风险，也提高了资源的利用效率.因此EVA最大化目标是现阶段最优，最现实的选择.

参考文献：

[1]王化成，2012 《财务管理学（第六版）》 中国人民大学出版社

[2]张华，企业财务目标的定位选择研究[J]会研所2009（13）：46—47来源：