国内券商智能投顾发展分析——以广发证券“贝塔牛”为例

(广东财经大学金融学院 广东 广州 510320)

一、我国智能投顾发展背景

智能投顾是传统投顾与人工智能、大数据等技术相结合孕育而出的产物，对比传统的投资顾问业务，具有门槛低、费用低、高效率等优点，核心特征体现在去人工化。智能投顾虽然较晚才出现在我国，但发展迅速。2015年被称为我国的“智能投顾元年”，一批互联网公司率先开展智能投顾服务，为后来者打下了基础；2016年至2017年，越来越多的传统金融机构和创业公司也开始利用大数据挖掘有价值的信息，对用户行为、市场状况、产品种类等进行智能化分析。直至今天，智能投顾市场热度依旧居高不下，这背后存在着许多驱动因素，下面利用PEST分析法从宏观视角进行阐述：

从政治层面来看，我国于2013年正式提出“发展普惠金融”的口号并将其确立为国家战略。如今，普惠金融进入到发展瓶颈期，而金融科技必将成为破局的关键一步，因此发展智能投顾等金融创新产品是符合新时代要求的；

从经济层面来看，我国经济高质量发展的要求最终使得国内个人财富水平不断提高，财富管理成为人们愈加关心的话题。特别地，对于券商而言，不仅服务数量在增加，面对的客户需求也愈加多样化、个性化，因此有必要借助金融科技创新来实现业务升级或转型；

从社会层面来看，一方面当前社会主体的投资理财行为习惯和思维方式正深受互联网影响，对金融创新类产品的接受度正慢慢提高；另一方面当前国内的投顾人数相比投资者而言远远不够，特别是中小投资者难以享受“一对一”的专业服务，形成了“差异化对待”的尴尬局面。传统金融机构作为重要的社会服务机构，有义务通过金融创新解决此问题；

从技术方面来看，近些年科技的不断进步推动着人工智能等模快速发展，而这将成为金融产品创新的有力技术支撑。

综上，利好的宏观背景为我国智能投顾的稳步发展奠定了坚实的基础。

二、券商智能投顾——广发“贝塔牛”

广发证券作为国内发展较为成熟的券商之一，很早便步入了金融创新的行列。探究其智能投顾产品“贝塔牛”的功能和绩效，并利用两种常见的分析法就其发展近况和未来趋势进行阐述，以此折射出国内券商智能投顾存在的种种问题，有助于我国券商智能投顾接下来的内部完善与成熟发展。

(一)“贝塔牛”的诞生

2016年6月，广发证券推出智能投顾品牌“贝塔牛”，成为国内首家推出智能投顾的大型券商。“贝塔牛”是一款融合了股票投资机器人和大类资产配置机器人的产品，利用最新的金融科技，根据客户不同的投资目标及风险承受能力提供智能化、个性化的投资理财服务，具有策略多样化、操作指令清晰与可一键跟单的特点。“贝塔牛”被嵌入于广发证券自主研发的一款APP——易淘金中，主要面向中小投资者，一方面通过提供高质量的线上服务帮助中小客户更理性地投资，另一方面使得线下投顾的生产率得到极大释放，把更多精力转向高净值客户，一举两得。

(二)“贝塔牛”的发展分析

“贝塔牛”发展至今，尽管凭借其领先一步的创新思想和出色的业绩表现荣获了业内众多奖项，与此同时也暴露出了种种问题，面临着不小的挑战。下面将用两种常见的方法分析“贝塔牛”的发展现状及趋势，并引出后文对我国券商智能投顾未来发展的思考。

1.波特五力法

波特五力模型是企业制定竞争战略时经常利用的战略分析工具，此分析法有助于深入了解某企业(产品)当前的市场发展情况。

(1)现有竞争者的竞争能力

广发“贝塔牛”在券商领域具有先发优势，虽然竞争者众多，但彼此实力相当，当前市场中没有哪家智能投顾产品明显占据大部分市场份额，因此未来竞争空间较大。另外，2019年我国十大券商中有7家就在招聘AI技术人才，且多被用于智能投顾领域，这表明智能投顾的重要性只增不减，各券商都在努力建设自己的金融科技团队以博弈智能投顾的新模式。

(2)潜在竞争者的进入能力

随着智能投顾市场的逐步扩大以及金融科技的不断推进，许多创业公司、互联网巨头等也开始加入竞争行列。具体而言，券商、银行、保险等传统金融机构，依托已有的风控系统，利用本公司及其关联公司的产品来开展智能投顾服务；腾讯、阿里等互联网巨头，则依托其掌握的庞大用户数据及突出的大数据分析能力，以APP或者H5界面为入口提供智能投顾服务；而独立的第三方智能投顾平台，如蓝海智投等，更倾向于为用户提供全球化的资产配置方案，资产选择面更广。尽管传统金融机构在服务专业化与客户信任度方面具有不小的优势，但从长远来看，兼具流量和技术优势的互联网金融科技公司在用户体验、产品运营、商业模式创新等方面更为灵活，能弥补传统金融机构的短板，预计未来会有极大可能挤入市场前列，对“贝塔牛”造成威胁。

(3)替代品的替代能力

当前智能投顾市场中替代品众多，各具特色。根据《互联网周刊》与eNet研究院发布的2019年智能投顾平台排行榜单可知，尽管“贝塔牛”综合排名靠前，占据着券商领域的“领头羊”地位，但优势还不够明显，相反，银行类与互联网金融类智能投顾发展势头却稳中有进，因此，“贝塔牛”还需不断完善，稳固先发优势的同时寻找新的突破口，避免“弯道超车”的现象愈演愈烈。

(4)供应商的讨价还价能力

目前我国智能投顾的应用仍处于试验期，尚未大规模投入使用，供应商多数对客户免收服务费或账户管理费，仅收取客户交易、购买产品相应标准的佣金或申赎费用，基本没有讨价还价能力。

(5)购买者的讨价还价能力

目前“贝塔牛”完全免费体验，但仅向广发内部客户开放，使用者拥有选择主动权。

2.SWOT分析法

SWOT分析法是基于内外部竞争环境和竞争条件下的态势分析，它将与研究对象密切相关的内部优势、劣势和外部的机会和威胁等列举出来，并依照矩阵形式排列，然后用系统分析的思想进行分析。运用这种方法，可以对研究对象进行全面、系统、准确的研究，从而制定相应的发展战略、计划以及对策等。

(1)优势

首先，“贝塔牛”能够依靠广发证券这个优质平台获取大量资源，凭借较好的业界口碑不断吸引潜在客户；再一，广发拥有优秀的金融科技研发团队，且一向非常重视人工智能相关人才的引进，因而预计未来能创造出新的发展契机；除此之外，广发长期积累的充足客户信息，将成为重要的数据基础用于研发。

(2)劣势

当前市场中有大量可替代产品，且服务同质化现象较为突出，而“贝塔牛”的独有优势尚未显现，这是目前最需要解决的难题；另外，“贝塔牛”背后的技术运用还不够成熟，智能化程度依旧很低，与传统经纪业务的绩效差别不明显，真正的效用尚未体现；最后，我国对于智能投顾市场监管的暧昧不清也成为其发展路上的一大阻碍。

(3)机会

根据前文的PEST分析可知智能投顾市场发展前景大好，发展的可能性及必要性满足。另外，A(人工智能)B(区块链)C(云计算)D(大数据)四大模块正在迅猛发展，将为“贝塔牛”的创新提供有利的技术条件。除此，国家近年来高度重视金融科技的发展，未来相关政策的完善必将促使智能投顾市场更加规范有序。

(4)威胁

有许多潜在竞争者正不断进入到智能投顾市场，并且这些竞争者具有后发优势，会对“贝塔牛”造成不容忽视的威胁。除此，由于目前出现了一些对智能投顾有效性怀疑的声音，这是否会影响到“贝塔牛”的市场接受度需要深思。

下面将这四个方面绘制成矩阵进行综合分析，如下表所示。预计“贝塔牛”未来的发展将以“ST”战略为重点，这是顺应市场格局变化的结果。在我国智能投顾市场不断走向成熟的过程中，券商这类传统金融机构只有不断汲取新技术并加强与互联网公司或创业公司的合作，才能稳固自己的一席之位。

“贝塔牛”SWOT分析矩阵

三、从“贝塔牛”看当前券商智能投顾存在的问题

经过以上分析，再结合当前我国券商的智能化进程，可以总结出以下值得关注的问题。这些问题是普遍存在的，不仅关乎各券商自身的业务转型与创新，还影响着未来我国智能投顾市场的发展。

第一，市场替代品众多，独有优势体现不足。当前我国智能投顾市场中存在较多替代品，这些替代品的推行主体性质不一，其中互联网与创业公司的智能投顾产品吸引了大部分投资者的视线，银行类智能投顾也在排行榜上呈现出较好的名次。如何将自身优势尽可能地释放出来，在稳固现有用户数量的基础上吸收潜在客源，将是券商投顾未来面临的一大难题。

第二，智能化程度不高，投资品种有限。目前我国智能投顾产品还处于试行阶段，不可避免地要借鉴国外的经验，因此如何恰当地结合我国现实来推行智能投顾就尤为重要。另外，现有的智能投顾能够提供的服务有限，真正的智能化尚未体现，这从侧面反映出模型和算法还不够成熟。除此，我国证券市场可投资资产种类的有限性也导致了智能化资产配置方案的不足。

第三，缺乏投资者教育，对智能投顾认识不足。由于智能投顾与传统投顾所带来的收益差还不够明显，且各券商在投资者教育这方面不够重视，导致一些缺乏理性认识的使用者对智能投顾的有效性产生了不必要的质疑，这会对券商今后更一般化地推行智能投顾产品造成负面影响。

第四，监管模糊不清，相关规定不够完善。智能投顾作为一种新生物，与券商传统投顾具有较大差异，而现有的规范难以对其进行有效监管。另外，针对智能投顾可能产生的法律问题，还没有完善的制度保障，这些都在一定程度上限制了智能投顾的发展。

四、相关建议

根据我国当前券商智能投顾发展的基本情况，本文提出以下几点建议：

第一，增强优势利用，拓宽产品市场。券商具有庞大的客户基础，且传统的投顾业务还积累了宝贵的实践经验，这是形成现有用户粘性以及增加潜在投资者的关键点。另外，由于智能投顾的发展还处于一个探索尝试的阶段，券商需要加大宣传力度，同时逐步扩大使用对象的范围，不只局限于本集团内部用户，以实现真正意义上的普惠。

第二，增加研发投入，注重算法和模型。在金融科技盛行的当下，券商必须紧跟金融创新的步伐，吸纳更多AI人才进入研发团队。在研发内容方面，算法和模型是核心，这一点可以通过细分任务来实现，让最专业的人负责自己最擅长的部分，提高研发效率，最终使智能投顾形成更精准的策略。另外，各券商还必须根据实际收益情况对研发成果进行不断调整。

第三，开展“跨界合作”，形成互利共赢的新局面。面对智能投顾市场愈加激烈的竞争格局，各券商很快就会进入发展瓶颈期，这时除了自身寻找新出口外，有必要与金融科技公司进行合作，互享资源，以弥补技术方面的不足，这会使智能投顾市场呈现出良性竞争的局面，有利于整体发展。

第四，“人工”与“智能”结合，相辅相成。智能投顾的出现并非为了取代人工投顾，很多复杂的交易难以通过自动化匹配就能完成，人工投顾的重要性不能忽略。要加强投资者教育，让其明白智能投顾并不是万能的。线上与线下共同合作，提高整体服务效率，将智能化的好处显现出来。

第五，明确相关规定，加大政策支持。相关部门要高度重视金融科技所带来的种种问题，尤其是监管部门，应当杜绝模糊不清的监管范围，要突破传统的监管方式来对智能投顾施以科学监管，关键点是在控制风险与鼓励创新之间寻找一个平衡点，保护投资者利益的同时还要保护金融创新者的积极性。另外，国家还应当完善相关法律法规，为智能投顾这类金融新生产物予以更多的政策支持与保障。