互联网企业并购财务风险与防范

(北京工商大学 北京 100048)

一、引言

自19世纪以来，全球共发生了六次并购浪潮。企业并购行为逐渐增多，特别是互联网企业并购。在互联网企业并购的大浪潮中，互联网企业逐渐改变原有的发展规则，纷纷抢占市场先机，抢夺目标客户，新一轮的互联网企业整合也即将开始。

互联网企业经过一段时间的高速发展和整合之后，行业内部企业之间的激烈竞争趋势也愈发明显，企业与企业之间的合作与竞争的关系也越来越复杂。互联网行业巨头想要通过并购一些新兴互联网企业获得进一步发展，而那些小企业想要在行业中立足便要接受如今的并购趋势。在不断的发展过程中，互联网企业除了自身有着许多缺点，比如：经营模式不足、自主研发能力较弱、盈利模式不成熟等，这些缺点可能使得并购结果未达到预期目的，从而导致很高的失败率。在企业实施并购时也有许多因素导致并购的失败，其中财务风险对企业并购是否成功有重要影响，财务风险的防范也就成为了并购管理研究的关键性问题。

基于此，本文围绕阿里巴巴并购高德软件的典型案例，对互联网企业并购前期、中期、后期面临的风险进行剖析，并提出具有针对性的互联网企业并购财务风险的防范对策，以期能够为我国互联网企业并购财务风险把控及预防提供有价值的参考。

二、文献综述

雷倩(2017)指出我国互联网企业并购财务风险主要分为并购目标估值风险和并购整合风险两类。并得出分析互联网企业并购的风险和防范措施，得出需要从自身的战略目标出发，结合自身状况选择适合的支付手段，并且尤其要注重后期的财务风险防范工作。

李芸和贺冰倩(2015)在研究中指出造成企业并购财务风险的因素有很多，比如说信息不对称、财务占率规划不科学、被并购方提供不实的财务信息、调配规模、留存规模等。

上述的文献很明显的说明了并购的财务风险对企业的影响十分重大。上述研究者也针对其中存在的问题提出自己观点，对如何防范并购财务风险提出了相应的解决方法，这对企业并购具有奠定基础的意义。本文认为要从并购前期、中期、后期分别对财务风险进行识别，找出相应的应对措施，才能使企业更好的规避并购财务风险。

三、阿里巴巴并购高德软件的案例分析

阿里巴巴出于以下两个动机采取了对高德软件的并购行为，一是电子地图在互联网领域具有重要的战略地位，其他领域或多或少都会涉及电子地图领域，具有连接其他领域的作用，所以行业各大巨头认为把电子地图纳入旗下是非常有必要的。二是高德软件在电子地图领域是具有领头地位的，而阿里巴巴的互联网业务就需要这样的技术支持，这有助于阿里巴巴能够在电商领域与百度、腾讯竞争，更好巩固其在互联网领域的地位。

四、并购财务风险分析

(一)并购前财务风险

通过浅析的并购目标选择我们可以发现高德软件确实能够在定位导航等方面为阿里巴巴进行技术支持，并二者之间是存有共同业务交叉的，但是，毕竟所涉及业务存在差异，并且在财务方面的管理习惯有多不同，因此在并购中的诸多环节上确实出现了阿里巴巴对高德地图财务信息评估考察不全面的地方。这就为阿里巴巴并购高德软件的决策提供了不太牢靠的信息，甚至是错误的财务情况，会在很大程度上造成并购前的财务风险的出现。

(二)并购中财务风险

由于行业竞争尤其是腾讯地图的迅速发展让阿里巴巴感到压力，尤其是当腾讯收购一家具有甲级测绘资质的地图企业之后，街景地图给地图市场带来震荡。阿里巴巴为了加强地图领域需要将高德地图更好纳入旗下，选择了全资收购高德地图，而在本次交易阿里巴巴全部采用现金支付。其中一个原因是阿里巴巴为了自身的股权不会被稀释，而股权结构会影响其在香港的上市。另一个原因是帮助高德“私有化”，这样有利于阿里巴巴与高德进一步整合。因此对于此次并购阿里巴巴利用现金支付是形势所迫，从而很大程度上不可避免的产生巨大的现金支付风险。

(三)并购后财务风险

并购过程中的每个环节就都会受到一些因素的影响而产生财务风险，并购后财务风险就是指在收购完成后，两方资产进行合并时而导致的一些财务风险。也就是说被收购方的财务情况和企业管理行为在很大程度上会影响到并购方的财务状况，如果不能很好的处理就容易出现财务风险。

高德软件2011年起净利润逐年减少，且2012年增长率为负数，2013年收入减少11.28%，由此可见高德地图的经营能力存在不足。从股票市场的角度来看，高德软件的每股收益也在逐年减少，故而阿里巴巴期望从股票上得到短期的收入是不容易实现的。因此对高德软件财务资源整合如果处理不恰当，在并购后很可能会影响企业财务战略的实现，不能保证公司持续、稳定经营和高效发展，从而损害财务机制的运行，给企业带来财务风险。

五、互联网企业并购财务风险的防范对策

(一)并购前财务风险的防范

1.信息不对称风险的防范

针对互联网企业并购过程中信息不对称的风险，企业应该明确价值评估主体，做好财务信息的全面搜集，对有效数据进行细致的分析，以此为公司的发展提供保障。因为互联网企业不像传统的企业，一般许多交易都是采用线上交易的方式，并且被并购方为了加大自己的筹码，提高自身的价值，基于利益考虑进行财务报表信息的隐瞒甚至虚报，在并购时信息失真将会很高，比起那些实体的传统企业来说财务风险也将会更高。所以并购方企业要尽可能的全面收集信息并进行实地考察，避免数据评估会造成与实际发生偏差的情况发生，以防导致企业做出不合理的价值评估与并购决策。

2.企业价值评估风险的防范

在对目标企业进行价值评估时，应注意以下几点：第一，要先明确目标企业在行业中的状况和所处的地位，深入了解其业务、财务、内部结构和管理模式等基本情况，对于收集到的信息要反复对比，从各个渠道多次确认。第二，互联网企业具有其特点，与传统企业不同的是其用户数量是极为庞大的，因此企业在评估时，要根据用户流量、使用频率等指标来对目标企业进行价值衡量。第三，价值评估方法有许多类型，并购企业在选择评估方法时因根据目标企业具体情况具体分析。

(二)并购中财务风险的防范

支付风险是企业并购过程中十分值得关注的一个风险，因为企业并购往往会涉及到短期内大量资金的交易，会影响到企业现金流量的管理，企业必须要针对自身的实际经营情况与对合并后收益的考虑，采取最合理、最恰当的支付方式。

(三)并购后财务风险的防范

企业并购后财务资源的整合尤为关键，整合过程中一方面要根据并购双方原有的财务管理等方式进行充分的了解，并要基于不同企业的财务制度特点制定适合双方的财务管理方式，有利于双发后期发展的财务管理制度与财务处理办法。并且在刚刚并购后的一段时期内们财务资产整合必然会出现不稳定的情况，一些突发情况的预警与预案工作一定要做好，才能保证财务资源整合有一个平稳的过渡期。

针对于一些具有相同业务的互联网企业并购整合之后会出现一些资源的重复、交叉或者业务链条上的缺陷与多余，所以 对业务的整合优化势在必行。基于成本以及企业运行效率考虑，应该对一些重复的容易造成浪费的环节进行优化，或者是直接 选用并购后仍独立运营的方式进行管理，这样也能够在很大程度上形成资源结构的优化。总值，业务资源整理一定要结合并购 双方业务实际，形成“1+1>2”的效果。