2019年A股市场网上发行申购收益分析及应对策略

朱虹

[摘 要] 2015年6月以来，我国A股市场震荡下行，个人投资者风险偏好不同，持有仓位也各有不同，在进行个人投资决策时，应综合考虑各种因素。近年来新股发行制度有所变化，新股上市破发的几率极低，所以新股申购收益也是投资者决策时应考虑的因素之一。运用统计学的方法，对2019年上半年新股申购收益情况进行分析，帮助投资者选择适当的投资策略。

[关键词] A股市场;网上发行;股票申购;收益分析

[中图分类号] F830.91[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2019）12-0176-02

一、引言

股票市场投资中，不同的投资者风险偏好不同，会选择不同的策略。激进的投资者可能会选择高风险高收益的投资组合，保守的投资者可能会选择低市盈率高分红的组合，减少风险收益的波动。无论选择哪种风格，进行新股申购都是一种提高总体收益水平的有益补充。在现行的发行制度下，新股申购和以往现金申购不同，是没有资金成本的，申购或者不申购，对交易和成本没有任何的影响，由此带来的收益，因为中签率较低，股票上市后表现不一，因此很少引起普通投资者的关注。近三年来，没有一支股票上市当天是跌破发行价的，因此可以确定收益率一定是正数，而这个收益率是符合古典概率分布的。在这个模型下，一个随机试验所包含的单位事件是有限的，且每个单位事件发生的可能性均相等。具体到申购行为，申购产生的每一个配号中签几率都是相同的，那么一个账户申购产生的配号越多，中签的几率就同比例增大。

二、申购政策分析

目前，我国个人投资者参与新股投资主要通过网上发行申购的方式，即按其T-2日（T日为发行公告确定的网上申购日，下同）前20个交易日（含T-2日）的日均持有市值計算。根据投资者持有的市值确定其网上可申购额度，上海交易所每1万元（深圳为5千元）市值可申购一个申购单位，不足1万元（深圳为5千元）的部分不计入申购额度。每一个新股申购单位为1000股（深圳为5百股），申购数量应当为1000股（深圳为5百股）或其整数倍，发行前20个交易日投资者持有的非限售股份金额进行配售，市值越高，申购取得的配号数就越多，按照前面提到古典概率理论来分析，配号数越多，投资者中签的几率就越大，理论上讲，如果市值足够大，取得的配号足够多，每支股票的申购都能中签。但是同时，我国网上申购都有单一账户上限的限制，每支股票申购时单一账户的申购数量都不得超过上限，而且上海市值和深圳市值需要分别来计算的，在这样的限制之下，单一账户就需要合理配置市值总数，合理分配上海深圳市值，才能提升单一账户申购的投入收益比率。

三、几点合理假设

第一，因为无法预测一定时间区间，深圳市场和上海市场新股发行的数量，所以假设两者在同一时间段内发行的频率是相同的;

第二，新股上市后卖出价格以打开涨停板当日开盘价来确定。

四、上半年数据分析

2019年上半年共发行37支，其中申购上限最高的为002958青农商行，顶格申购需要166.5万元的市值;申购上限最低的为002952亚世光电，顶格申购为6.5万元的市值。取表中申购上限的中位数1.4来进行分析

从而期望

Eξ=0×57.631%+9025×1.036%+14985×0.459%+…+1580×5.768%=4735.59

预期的收益率为4735.59/140000=3.383%。

同样的方法，可以计算出市值分别为6.5万元、13万元、15万元的期望分别为2489.88、4580.19、4865.56，预期的收益率分别为3.8306%、3.5232%、3.2437%。对6.5万元至166.5万元区间其他市值进行测算可以发现规律，即市值越大，申购预期收益的绝对值越大，预期投入收益率越低。

对上海交易所上半年的数据进行分析，其中申购上限最高的为600968海油发展，顶格申购需要559万元的市值;申购上限最低的为603217元利科技，顶格申购为9万元的市值。取申购上限组合的中位数17，可以得出期望Eξ=3601.63，预期收益率为2.118%，区间内市值越大，申购预期收益的绝对值越大，预期投入收益率越低。

五、结论和策略

1.上海和深圳市值比例的选择。通过上述数据分析，上海和深圳市场收益率有所不同，其主要原因在于两个市场发行数量不同，很明显，发行数量越多，个人投资者申购预期投入收益率越高，因此需要经常关注两个市场发行频率，比如上海科创版上市前，就需要适当调整上海账户市值;

2.单一账户市值的配置。通过上述计算可以看出，由于单一账户申购上限的限制，增加市值带来的预期收益增加会逐渐递减，因此需要根据资产总额合理配置。

[参考文献]

[1]证监会.证券发行与承销管理办法[R].2017（5）.

[2]证监会.关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定[R].2018（3）.

[3]上海证券交易所.上海市场首次公开发行股票网上发行实施细则[Z].2018（3）.

[4]深圳证券交易所.深圳市场首次公开发行股票网上发行实施细则[Z].2015（9）.

[责任编辑：王凤娟]