我国资本市场改革中的股权融资机遇及路径研究

高丰慧 中国人民大学

我国现阶段的经济发展，已经从原本的高速增长阶段，过渡到了高质量发展的阶段。对于传统的发展方式上，需要依靠着高要素投入、高负债经营的增长方式，已经无法在顺应当下的经济发展。在现阶段的发展过程中，则需要进行经济增长驱动的变化，以此形成全新的经济发展模式。

一、直接融资与间接融资

对于直接融资而言，其基本特征为资金使用方直接从资金提供方获得资金融通，比较常见的直接融资方式包括控股股东增资、股权融资、公开上市融资、发行债券等公开市场融资等形式。

而对于间接融资而言，其基本特征是资金使用方并非直接从资金供给方取得资金，而且通过中介机构如银行、信托公司、保理公司等金融机构搭建的桥梁和平台实现资金融通。在我国市场当中，比较常见的间接融资方式包括例如传统银行借款（流动资金借款、项目借款）、委托贷款、保理、供应链融资、融资租赁等方式。

对于直接融资和间接融资而言，最大的区别在于资金的需求者与供给者这件形成的关系不同。一旦在融资的过程中，有金融机构参与其中，就可以有效地与资金的需求者和资金的供给者分别形成各自独立的供求关系。

二、提升直接融资比中的价值

长期以来，我国企业融资结构一直体现间接融资过高、直接融资比例不足的特点，企业主要依赖银行等传统金融机构进行信贷融资，存在融资规模无法满足企业发展需求、融资效率低等问题。

现阶段，在市场当中进行直接融资比重的提升，是一项长远的战略性工作，同时也是当下我国在经济发展过程中，对其金融行业进行全面改革的关键所在，可以有效的提升金融服务实体经济能力的作用。而随着我国资本市场的改革的深入，进一步畅通直接融资渠道、扩大直接融资规模，是构建和多层次资本市场的重要一环。

（一）有效的去杠杆

在现阶段开展的供给侧结构性改革，一种是我国在进行经济发展和转型过程中的关键手段。在供给侧结构性改革的过程中，需要有效的实现三去一降一补的目标。在进行“去杠杆”的过程中，需要有效的降低负债，以此能够让高负债企业，不断的降低企业在经营过程中出现的资产负债率。进而可以起到提升直接融资比重的效果。

（二）降低企业融资成本

我国现阶段的实体经济当中，特别是对于一些民营企业、小微企业而言，在进行融资的过程中，融资贵、融资难问题始终十分突出。在开展的直接融资过程中，可以有效的保障尽快的满足供求双方的资金需求。并采用降低融资链条、降低中间环节的方式，有效的降低融资需要投入的成本。同时，在开展的融资业务当中，还可以进行融资途径的扩展，进而降低融资过程中的竞争压力，也能够起到降低融资需要的成本作用。

（三）有利于经济结构调整

在开展的直接融资以及间接融资的过程中，二者的实际比例能够有效的反映出国家的金融体系，在进行配置的过程中的效率性，同时还可以有效与其实体经济进行配对。对于我国的发展而言，现阶段已经处于经济的转型期。为此还在不断的对当下的产业机构进行着调整，需要在这个阶段，能够有效的采用多种股权融资的方式，进一步的避免融资过程中的弊端问题，对经济造成严重的影响。需要在转型的过程中，提升资源配置效率，从而提升金融对于实体经济的支持力度。

（四）便于促混改

在开展直接融资之后，能够有效使得一些社会资本或民营资本参与到国有资本当中，并成为其经营、发展的重要途径之一。对于社会资本而言，可以有效的通过出资入股、收购股权、认购可转债的方式，参与到国有企业的混改过程中，借助国有资本规模优势和综合实力获得较好的投资收益。而对于国有企业而言，引入社会资本可以有效的推动混合所有制的改革和创新发展，引入市场化的新模式、新理念，从而进一步的提升国有企业在市场当中的竞争力。

（五）有效避免风险的发生

对于直接融资和间接融资而言，一定程度上，可以有效的反映出我国金融体系，在现阶段需要面临的风险性问题，以及风险问题的实际分布情况。进而能够有效的采用提升融资比重的方式，对现阶段的金融体系，起到一定的平衡作用。在建立出相应的金融体系结构之后，可以很好的处理现阶段过度集中的金融风险，并将其风险性问题，进行有效的分散。这样的处理方式，可以很好的处理金融和经济运行的效果。在开展的直接融资行为，能够有效的保障资金在实际的生产以及流通的过程中，实现良性的循坏，以此可以有效的预防、减轻非系统性金融风险。

三、资本市场股权融资的主要方式以及融资的规模

在现阶段的资本市场股权融资的过程中，其方法主要有发行IPO、增发、配股、优先股等形式。其中增发行为上，又可以有效的分为公开增发和定向增发的方式。

对于我国的资本市场而言，在企业进行股权融资的过程中，首先是定向增发的方式，其次才会使用IPO的方式。这样的原因是由于，IPO的发行方式上，由于监管方面比较严格，同时进行融资的规模也会受到较多限制。而对于定向增发而言，其发行的门槛相对较低，同时在相关的发行条件方面，也较为的宽松。对于企业而言，非定向增发和IPO的条件要求虽然略有不同，但硬性条件差异不大，均需要较多的手续，同时需要经过较为严格的审核，在发行过程中，需要投入的成本也较高，为此需要在发行的过程中，需要企业承担较大的风险。

对于我国现阶段的企业而言，很少采用配股的方式。这是由于在进行配股的过程中，对发行条件有着较高的要求。同时，在配股的过程中，需要能够向原股东进行发行，以此完成相应的融资行为。在进行发行的过程中，企业的大股东需要通过现金的方式，对其进行全额的认购，为此在这样的工作过程中，原股东面临着一定的资金压力。同时，一旦大股东以及关联方的持股比例较高，就使得外部市场当中的资金获取较少，降低融资效率。

四、资本市场股权融资机遇以及路径

在近些年的发展过程中，我国的资本市场面临着全面的改革和发展，使得针对市场的发展，国家推出了各种的法律法规，以此能够对其市场环境，进行深化改革，在未来的发展过程中，可以保障资本市场在进行资源配置的过程中，更加具有灵活性和高效性，是对我国金融体系进行完善的关键手段。

（一）资本市场改革发展的IPO

对于资本市场的基础功能而言，其IPO是现阶段企业直接融资的关键手段。同时也是资本市场服务实体经济当中的关键步骤。对于我国的主板、中小板以及创业板块当中，已经推行了全新的审核标准，即采用了证监会审核的方式，而对于科创板而言，则采用了注册制的方式，需要能够将信息的披露为重要的工作核心。

（二）重视资本市场的改革的融资机遇

进行再融资，是一种企业在发展的过程中，利用配股、增发的方式，有效在资本市场当中，进行直接融资。开展再融资工作，能够有效的提升社会资本参与产业发展的程度，同时也在保障实体经济发展过程中，起到稳定器的作用。在长期的金融实践的过程中，采用的再融资方式，是当下企业在采用直接融资过程中的主要途径。同时也是在现阶段融资过程中，有着较大占比的原因。

我国目前对资本市场再融资实行定价限制，但近年来监管部门对再融资定价机制进行了持续的改革和优化，适度放宽了一些限制，精简了发行条件，给予市场更大的话语权，鼓励企业通过再融资方式进行合理融资。同时，发行定价限制和锁定期限制并没有取消，可以在提升融资效率的基础上有效避免出现投机套利行为。

同时还需要进行规模的制约。对于非公开发行的股票而言，其发行的股份数量，需要避免超过发行总资本的20%以上。对于发行的时间，也需要有着一定的制约。在原则上，需要保障在18个月以上，同时在间隔原则上，需要在6个月之内完成。

五、总结

综上所述，在现阶段的经济高速发展过程中，其市场当中的企业，需要重视起与我国的经济改革相适应，以此能够顺应市场的实际发展，能够不断地进行融资方面的创新，采用最佳的融资方式，进一步的提升企业的规模和实力，创造出更多的经济价值。