上市公司的并购绩效研究

程丽霞

摘 要：并购是金融市场永久的主题，是优化公司资源配置、调整经济结构、工业晋级最常见、最重要的手段。理论上，并购可以通过协同效应改善公司现状。但是，实证研究表明，事实并非如此。本文从并购金融变革的动因出发，从价格方法理想化的方面分析了战略并购和并购绩效评估的不完全匹配情况对这一现象并提出了相应的对策。

关键词：上市公司;并购;绩效

引言：

并购已成为企业拓展海外、优化资源配置、实现规划效应的重要手段。跟着并购理论的开展，国内外学术界对并购的研讨越来越丰富，其间环绕油井购买功能的讨论并不热烈。并购绩效是评价购井成败的重要标准，对其进行研讨有助于企业更好地规划开展。

一、并购的动机变动

中国股市一直是是世界上最个性化的市场，因为它从一开始就表现出探索不彻底的特点。当它第一次被提议在中国建立股票市场时，它在中国引起了很大的反响。首先，股市中有一些政治色彩，此后，关于股份制改革是否会影响公有制经济的主导地位，出现了争论。这些论点的出现，那么整个股份制发展会变得复杂。今后，中国证监会及相关监管部门只需求上市公司在向证监会申请配股前到达盈利规范。这种严厉的限制使得上市公司的并购具有了衍生性。金融并购的多种变异动机。

二、战略并购匹配分析不全面

企业是一个多级、开放系统。企业内部常常存在一个不均衡的开放系统，并购是企业开展过程中的一个重要演化。要想在并购取得好的成绩，应该以耗散结构理论为主要依据，对并购的内外部环境进行必要的分析.企业必须不断完成三方面的配套工作。首先，它们必需使企业具有的并购才能与企业的行为相匹配。第二，我们必需使目的企业与被收买企业相匹配;第三，企业并购的动机应与开展战略相匹配。以上三种关系的匹配决议了并购后的开展难度。下面详细剖析一下并购的匹配状况。

1.企业并购能力和企业行为的匹配

在并购调查中，很多人关注的是目标公司。就像巴菲特说的，公主期待通过管理层之吻，把丑陋的蛤蟆变成英俊的王子。所以如何选择一只能成为王子的蛤蟆就成了重要的一环。然而，人们往往忽视了发展的关键因素。根据复杂的理论，开放的企业模式可以从没有任何可持续发展的状态转变为有序的状态，前提是企业有吸收外部物质的能力。在并购中，当内部要素和外部要素同时被置于战略开展过程中时，我们应该接受考验考虑企业是否真的具备并购才能。假如并购过程中存在信息错配，无法准确评估和了解目标公司的真实情况，那么并购过程中如果不进行认真的研究，并购的风险就会增加。

2.主并公司与目标公司的匹配

主目标企业不看企业拥有的资源，也不看企业的整体素质，而是看双方的匹配。这是一个更有价值的问题。并购过程中的潜力首要表现在两边重要的战略匹配度上。在以往的一些并购中，并购的前提是并购后两边资源配置的协调效应是首要的付出方法。首要，当资源转移过程中出现转移功率问题时，就会有相应的损失。在这种情况下，企业会犯乐观的错误，导致并购过程中的超额支付。

3.并购战略与外部环境的匹配

与内部部门相比，企业是一个庞大的体系。可是，对于外部环境，企业是一个小体系。企业和银行的外部环境主要包含经济政策、利益相关者和工作特色。企业在开展过程中离不开这些外部环境。并购的长期表现是由并购进程中的分析决定的，这将涉及到外部环境的一些变化。不同的行业在发展过程中有各自的特点，同时也会有不同的产业生命周期。此外，合并后，如果主管部门发生变化，供应商和消费者也会发生变化，这必然会使合并公司面临的外部环境更加复杂，因而，请求在兼并前对这些变化的影响有相对的预测和防备措施。在这个发展过程中，决策者首先要回答并购的原因，是否有并购的能力。并购过程中的失败往往是由企业的决策失误造成的。因此，企业在并购前，要清楚地了解自己属于什么样的企业、通过并购的过程了解并购后的企业发展战略，以及如何达到最佳效果。

三、理想化的并购绩效评价

通过对金融并购和战略并购的研究，可以看出我国并购绩效评估的首要结论是从实践层面上学习的。如果从理论上分析我们看到的许多绩效评估，对并购绩效评估有两种不同的看法。第一、实用的研究方法。这种方法的基本思路是假定资本市场是有用的，那么股价就会反映一个或多个相关事情的影响。现在有一个理想化的开展条件，是根据一个有用的资本市场，但问题是，我国的资本市场真的有用吗？我国股市还处于成长期，容易遭到人为操作的影响，所以股市在开展过程中的有用性值得我们思考。股市的开展变化并不都与并购的开展有关，不能扫除二级商场和幕后操纵对股市的影响。因而，我国大部分股票商场价格并不能完全反映上市公司的基本情况，不应该作为公司的主要业绩进行评价。第二，看公司的财务指标。经过一些必要的整合，所有的协同效应都可以体现在公司的财务指标上，也会体现在业绩评价的窗口期。以上两种方法都比较理想。目前，通过分析企业体系的组织特征能够看出，体系中的许多因素相互作用，使得体系违背其既定的宏观结构，损坏体系的稳定性。并购被视为一个大起大落的地方。经过一段时间的适应和调整，完成并购的企业逐渐达到一个稳定的状态，这就是所谓的并购绩效。并购企业还处于一个动态体系中，并购的业绩能够参考以上方面来评价：公司本身状况、社会和利益相关者。企业要在激烈的竞争环境中生计，就必须完成与周围环境的调和。所以要处理好企业与政府、职工、债权人等各种因素的联络，充分考虑和利用利益相关者之间的联络。因此，在评价并购绩效时，不仅要考虑利益相关者的满意度和社会效应，还要评价根本财务指标的绩效和战略完成程度。

结束语：

并购动机的改变导致了并购绩效的产生冲突，金融并购扭曲了理论上的并购，因此，相关部门应加强监管，向投资者展示真实信息。上市公司要严厉打击各种违法行为，创立平等的買卖秩序。上市公司还需要战略并购方面的辅导和培训，以利于并购市场的顺利发展。

参考文献：

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（青岛科技大学  山东  青岛 266100）