浅谈如何利用金融衍生工具规避海外总承包项目大宗原材料的价格浮动风险

王雨

摘 要 随着目前各行各业市场国际化程度越来越高，国内工程公司的施工水平的国际竞争力越来越强，越来越多的国内工程公司开始承建海外EPC项目。但不得不面对的现实是，国际总包项目的施工期普遍较长，业主不承担大宗原材料价格上浮的风险，所以，如何在较长的施工期间内控制大宗材料价格上涨风险，已经成为众多国内总包方的头等大事。

关键词 金融衍生工具 大宗材料 价格浮动风险 海外总承包项目

超长施工期往往带来原材料价格浮动的风险，如果控制不好材料价格，那么工程利润就会受损。其实这个问题不难解决，只要施工方合理根据施工进度安排采购计划，同时利用期货套期保值，虚拟库存等金融衍生工具，就可以解决。下面我们通过钢材和铝锭来看看如何通过套期保值来规避材料价格上涨风险。

一、以出口铝母线为例，解析铝锭跨期保值的方法

国外项目用铝制品结算价格采用LME浮动铝价+加工费的计价模式，承包商的风险主要存在于两方面：一是采购铝锭、生产加工至铝母线交货这段时间内的铝锭价格波动;二是国内外铝锭价格差异的变化。

为保证铝锭在加工期内不贬值，可以在买入铝锭的同时卖出铝锭期货，在铝母线交货时再买入期货平掉期货空头。可以通过以下案例来加以分析：

假如2020年1月1日，需交付1万吨铝锭给铝母线加工厂家，生产周期为2个月，预定2020年3月1日将该批铝母线出口至印度。合同要求海运提单日期为2020年3月1日，与业主的合同结算价格为2020年2月1日到3月1日之间LME铝价平均价+$630加工费。

为了避免现货市场上的铝锭从买入日到与业主结算这段时间内，由于LME铝价的波动带来的风险，2020年1月1日，在现货市场上买入铝锭的同时在期货市场上卖出等量的铝锭期货，2020年2月下旬以接近2月平均价的价格买入铝锭期货平掉1万吨期货。如果采用套期保值控制成本，具体计算如表1。

由此可以看出，由于运用期货保值，购买原材料到出口货物装船期间，LME价格如何变动，都可以控制铝锭从买入到卖出时的价格浮动风险。但是进行铝锭跨期套期保值需要根据实际情况，考虑升贴水、汇率及调期等问题。

二、钢材价格风险控制方法

钢材没有国际统一指导价格，所以目前国外EPC项目中，钢材的价格多为固定价与业主结算，这就要求项目的采购成本必须控制在预算价以内。市场波动将直接影响采购成本，承包商完全没有办法控制。可以在期货上做买入保值来规避风险。

期货保值即在合同簽订后立即买入钢材期货，项目实施中买入钢材时卖出对应数量的期货。即合同签订后以预算价（比如：4500元/吨）买入6万吨期货，实际采购时如钢材价格上涨，到了4800元/吨，则每吨实货多付300元，同时以4800元/吨的价格卖出期货，每吨期货盈利300元，两个300元相抵，项目的采购成本仍然为4500元/吨。

借助期货套期保值，确实可以帮助承包商规避价格大宗材料价格上涨所带来的风险。但是承包商应该明白，期货套期保值不是投机，根本目的是规避风险，而不是期货套利;在做期货保值方案时，要对未来近期及远期大宗原材料市场做出合理判断及准确分析，避免“套反”的情况发生，而且要根据现货实际的增值税率等因素，合理制订保值方案。

（作者单位为中铝国际工程股份有限公司）