熵权法下哈药股份财务风险评价研究

孙玉忠 张天祺

(黑龙江八一农垦大学 黑龙江 大庆 163319)

一、哈药股份简介

哈药集团股份有限公司位于黑龙江省哈尔滨市，是全国医药行业首家上市公司。1993年6月在上海证券交易所上市。哈药股份专注于医药健康产业，主要从事医药研发与制造、批发与零售业务，是集医药研发、制造、销售于一体的国内大型高新技术医药企业。其旗下拥有“哈药”、“三精”、“盖中盖”、“护彤”及“世一堂”5件中国著名商标。[1]但伴随着医改纵深发展，市场竞争加剧，近5年哈药股份的营收呈现下滑趋势。

二、哈药股份财务风险评价

(一)指标确定及数据来源

本文结合医药制造业类企业特征，从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个方面选取多个指标，分析哈药股份的财务风险。盈利能力中选取营业收入利润率、营业成本利润率、净资产收益率与基本每股收益四项指标；营运能力中选取存货周转率、应收账款周转率以及固定资产周转率三项指标；偿债能力中选取流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率以及现金债务总额比率；发展能力中选取营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率以及资产增长率。

数据来源方面，本文选取哈药股份2009年—2018年的财务数据进行分析(数据来源于国泰安数据库)。

(二)模型构建

1.熵权法确定指标权重

本文利用熵权法来确定指标的权重：

(1)建立原始矩阵

对哈药股份选取m个指标，每个指标选取n个年度，建立原始矩阵X=(xij)nxm(i=1,2,3,…,n;j=1,2,3,…,m)。

(2)标准化处理数据

对指标进行标准化处理，消除量纲带来的差异：

(2.1)

(3)计算熵值

熵值公式如下：

(2.2)

(5)计算指标权重

设最终指标的权重为w,则wj的计算公式为

(2.3)

2.建立风险评价模型

(1)计算财务安全度

运用熵权法计算出各指标的权重之后，运用公式2.4对哈药股份2009年-2018年的盈利风险、偿债风险、营运风险以及发展风险以及总体的财务风险进行评价。为便于理解，本文将公式(2.4)计算出来的结果定义为财务安全度，用Zn表示。Zn得分越高，意味着企业财务安全度越高。

(2.4)

(2)计算财务风险

财务安全度的对立面就是财务风险，为研究方便，再将公式2.4计算出来的财务安全度取倒数，定义为财务风险，用Rn表示，见公式2.5。Rn得分越小，意味着企业财务风险越小。

(2.5)

(三)财务风险评价结果

1.指标权重计算

运用公式2.1-2.4求出指标的权重。首先，利用以上公式将每一个指标的权重求出，让后分别将每一个能力所包含的权重相加，即得出四大能力的权重。最终求出盈利能力的权重为0.2658；偿债能力的权重为0.2931；营运能力的权重为0.1902；发展能力权重为0.2509。

从得出的结果来看，在四种财务能力中，偿债能力所占权重最高。也就是说，从财务能力方面来看，偿债能力应予以重点关注。

2.财务风险评价结果

利用公式2.4计算出哈药股份总体财务安全度，再利用公式2.5计算总体财务风险，结果如表2。

(5)总体财务风险

表1 财务风险评价结果

(四)结果分析

从表1可以看出，2010年财务风险为1.57，是十年中财务风险最低的一年，财务风险最小。而2018年财务风险值为4.62，为十年中最高的一年，财务风险最大。2010年医疗改革的相关政策还未深入开展，哈药股份营业收入与利润较均同比增加、财务风险为十年最低水平；

2018年，财务风险达到最高的水平。该年医改的政策持续加码：之前的最严限抗令持续影响着企业抗生素的销售；医保目录的调整使一些利润率高的产品被移出医保目录或者严格限制使用范围，导致销售情况不佳而影响收入。哈药股份2018年的营业收入为108亿元左右，为五年来最低的水平。持续降低的收入使得应收账款周转期变长，固定资产周转率同样为十年最低水平。仿制药一致性评价进展较为缓慢且研发支出占营业收入的比率低于行业均值使得营业收入不能持续增长，因此该年财务风险最高。

三、哈药股份财务风险控制建议

哈药股份应提高营业收入，具体应该做一下几点：(1)紧随医药政策变化，研发适销对路的产品(2)生产毛利率高、高附加值的产品(3)对保健品适当加大广告力度。(4)加大研发投入。营业收入提高，企业相应的盈利能力、偿债能力等能力均得以提高，财务风险因此得以控制。