房地产新政下盈余管理与企业价值影响研究

易水寒

(重庆交通大学经济与管理学院 重庆 400074)

一、引言

(一)研究背景

随着现代化进程的加快，住房需求有所提高。与此同时，各个城市的房价都在逐年上升，为了保障房子正常的居住功能，国家出台了许多房地产相关政策来进行宏观调控，防止各种炒房行为。近年来，国家执行的有关政策主要总结归纳于四类：第一、限购；第二、增加土地供应；第三、大力整治首付贷；第四、推进房产税。

(二)研究意义

以上四点中的前三点是属于间接的加大了房地产公司的成本，第四点是属于直接的增加了房地产公司的成本。就房地产企业这样一个重要的板块来说，其盈余质量对资本市场的稳定有举足轻重的作用。因为盈余管理的行为传递着房地产上市公司的一些财务数据和情况，对于投资者而言也是特别重要的信息。在近年来关于房地产企业的政策的陆续出台和实施，相关上市公司的盈余管理的方式和程度肯定都会有所变化，在这样的环境变化下，对于房地产上市企业本身企业价值也会受到一定的影响。

本文的贡献在于，通过对房地产行业50家正常上市的企业2018年的相关数据进行实证模型分析，发现由于相关房地产政策的实施导致企业的成本增加，使得盈余管理的动机和行为提升，从而会降低企业价值。

二、文献综述

目前国内外的一些文献资料，涉及盈余管理和企业价值相关性的文献比较少，关于房地产这一特定行业的相关文献更是微乎其微。通过研究企业的现金流操控行为对盈余质量的影响，张俊瑞，曾振，王鹏(2011)发现现金流操控行为会降低企业的盈余质量。NIlabhra Bhattacharya，Hemang Desai，Kumar Venkataraman(2012)认为企业中的盈余质量会引起信息不对称，继而影响股票市场的流动性，从而会使企业价值降低。肖建华(2006)认为企业存在过量的盈余管理行为则会损坏投资者的信心，降低企业的价值。曾荠萱(2016)提出盈余管理行为会影响企业的经营业绩，从而影响企业价值。吕荣霞(2013)认为企业存在的盈余操纵行为和企业价值之间是负相关的关系，盈余质量越高，企业价值越低。

三、研究假设与研究设计

(一)研究假设

假设：在房地产“四类”政策的调控下，有关企业的成本提高，使得盈余管理行为动机提升，于是会降低企业价值。

(二)研究设计

本文从国泰安数据库选取2017年正常上市的五十家房地产企业的有关数据进行回归分析。

1.被解释变量。在被解释变量的选取上，用托宾Q值来表示企业价值。Q值用来表示企业的股票价格和投资决策之间的相互关联关系。当Q值超过市场平均值时，说明企业的资本价值高过了企业的资本成本，投资具有价值，因而能够对企业的投资决策提供指导作用。目前用托宾Q值来评估企业价值得到了广泛的运用和认可。

2.解释变量。解释变量为可操纵应计盈余，用DAt表示。具体计算步骤如下：

第一步，计算总应计利润：TAt=NIt-CFOt

其中，TAt为公司第t年的总应计利润，NIt为公司第t年的净利润；CFOt为公司第t年的经营活动产生的净现金流量。

其中，NDAt为公司第t年经过第t-1年年末总资产标准化的非可操纵性应计利润；△St表示公司第t年的营业收入增加额；△RECt表示公司第t年的应收账款增加额；PPEt表示公司第t年的年末固定资产；表示公司第t-1年年末的总资产报酬率；ROAt-1是公司第t-1年年末的总资产。所有变量除以At-1是为了消除公司规模的影响。

公式中的参数β0,β1,β2,β3,β4通过下式估计得到：

其中，b0,b1,b2,b3和b4分别是参数的估计值；β0,β1,β2,β3,β4是随机误差项。本文取了五十个房地产正常上市的企业的数据进行回归。

第三步，计算可操纵性应计利润：

用总计利润减去非可操纵性应计利润来代表盈余管理层度，即有：

DAt=TAt-NDAt

3.控制变量。为了保证在研究中彰显出盈余质量对企业价值产生的影响，需要控制其他条件，引入控制变量，剔除无关变量对盈余质量对企业价值产生的影响造成的误差。其中：用资产收益率ROA衡量盈利能力，用速动比率Qckrt衡量偿债能力，发展能力用净利润增长值Netprfgrrt进行评价，营运能力用存货周转率Invtrrat评价，最后是资本密集度以固定资产率PPE衡量。

(三)构建模型

Qj,t=α0+α1DAt+α2ROAj,t+α3Qckrtj,t+α4Netprfgrrtj,t+α5Invtrtrratj,t+α6PPEj,t+α7Equmulj,t+ε

式中：Qj,t——企业j在第t年的托宾Q值，代表企业价值；Trdshrj,t——企业j在第t年的流通股数量。且可操纵性应计利润DAt已有前式算出。

(四)回归分析与结果

由Excel做回归分析可以得出：Qj,t=60.35923364-5.973949171DAt-2.09449562ROAj,t+68.1379849Qckrtj,t+0.07020243Netprfgrrtj,t-87.49843882Invtrtrratj,t-8.576133064PPEj,t-6.057407839Equmulj,t

所以，可以得出结论，Qj,t和DAt即可操纵性应计利润是负相关。

四、结论

通过上述回归分析可以得知，在房地产有关政策的提出之下企业的成本提升，为了美化财务报表，企业会提升盈余管理行为，而盈余管理会导致企业价值下降。