造纸：白卡纸年后有望继续提价

华西证券

投资要点

1、白卡纸：行业整合集中度提升，年后有望继续提价。

2、文化纸：高景气度仍存，毛利率有所回落。

白卡纸：行业整合集中度提升，年后有望继续提价。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、名片等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%，我们认为随着APP收购博汇纸业，行业整合集中度提升，食品卡、烟卡等消费需求增长和白卡纸替代白板纸，纸浆成本推动多因素影响下，年后白卡纸价有望提价。

文化纸：高景气度仍存，毛利率有所回落。本周双胶纸、双铜纸价分别为6383、6167元/噸，节前纸厂陆续停机，文化纸淡季供需关系稳定，我们认为短期内高景气度仍存。受木浆价格小幅上涨影响，本周文化纸毛利率有所回落。

原材料木浆：节前需求平淡，浆价仍将底部小幅震荡。本周国内木浆均价为4030元/吨，较上周上涨0.2%，外盘来看，阔叶浆、针叶浆报价比较平稳，小鸟、银星CFR现货价分别报于460美元/吨、570美元/吨。木浆当前有涨价诉求，但临近春节，市场需求平淡，预计浆价仍以小幅震荡为主。

文化纸受益低浆价，吨盈利逐步提升;废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品，包装纸盈利有望修复;白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，纸价年后有望继续提价。

重点推荐：太阳纸业、玖龙纸业、山鹰纸业和博汇纸业。