A 股市场汽车制造企业股利分配政策研究

程寅生

一、 研究背景和研究意义

汽车制造业属于技术密集型和劳动密集型企业，在缓解就业压力方面起着显著的作用。 随着国际汽车产业的迅速发展，我国汽车制造业难以适应，造成公司投资回报率相比较低，发展方向受到限制。 公司发展的不平衡使公司在盈利能力上面受到影响导致股利难以按时分发。 股利政策是公司的核心政策之一，合理的股利政策可以保证资金的合理运用，维护投资者和债权人的利益，使得公司健康发展。

二、 汽车制造业的概述

汽车产业是我国国民经济中最重要的产业之一，其健康发展将直接影响到整个国民经济的发展轨迹。 我国汽车产业目前尚在成长期，工业总产值占GDP 的比例尚未达到成熟市场的水平。 目前，国内汽车制造业上市公司的总市值、净资产、净利润、市盈率、市净率、毛利率、净利率和股东权益有一定的差别，如表1 所示。表1 5 家汽车制造业主要数据对比

数据来源:东方财富网。

表1 所示上汽集团在总市值方面遥遥领先于其他4 家企业，但是在市盈率、市净率和股东权益方面却没有表现出相应的水平，说明企业在盈利方面发展不平衡。 广汽集团总市值、净资产和净利润均排名第二，但是在毛利率方面表现较差，是5 家企业中最低的。 长城汽车在市盈率方面较为突出，为20.88。 宇通客车的毛利率是5 家企业中最高的，为23.42%，说明企业在利润方面表现较好。 长安汽车在净利润、市盈率和净利率方面均为负值，说明企业在盈利方面存在较大问题，需要企业管理者采取措施提升企业盈利能力。

三、 汽车制造业股利分配政策的比较

本文选择上汽集团、广汽集团、长城汽车、宇通客车和长安汽车五家A 股市场上表现较出色的汽车制造业企业进行股利分配比较。

从表2 可以看出2014 ～2018 年间上汽集团在现金分红方面遥遥领先于其他4 家企业，达到了10 派14.8，广汽集团的派股比例最低，为10 派2.26。 同样在股息率方面上汽集团依然是5 家企业中最高的，为5.414%，其次是宇通客车的4.136%，广汽集团的股息率在1%以下，为0.46%。 每股收益方面上汽集团和宇通客车占据前两位，分别为2.836 和1.524。 每股净资产方面上汽集团达到每股17.408 元，其次是长安汽车的每股8.296 元，宇通客车最低，为每股6.574元。 每股公积金方面上汽集团最高，为每股4.006 元，长城汽车最低，为每股0.4644 元。 每股未分配利润方面上汽集团、长安汽车和长城汽车位列前三，分别为8.466、5.84 和4.659。每股增长比广汽集团高达34.608 表现较最好，而长城汽车为－7.6264，表现较差。 总股本方面上汽集团最多，为114.2。

表2 5 家汽车制造企业转股对比

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四、 历年分红融资

分红是上市公司对股东的投资回报，是将当年的收益，在按规定提取法定公积金、公益金等项目后向股东发放，是股东收益的一种方式。 通常股东得到分红后会继续投资该企业以形成复利。

图1 5 家企业2014～2018 年分红量

从图1 可以看出总市值最高的上汽集团在分红方面也相比于其他4 家企业要高出很多，在2017 年达到了分红的顶峰，为2，138，073 万元，说明上汽集团在当年净利润较多，将部分盈利反馈给股东。 广汽集团作为A 股市场上汽车制造业中总市值排名第二的企业，在分红方面却没有和总市值相匹配的表现，但企业的分红量在2014～2018 年5 年中增长近4 倍，尤其是在2017 和2018 年分红总数分别达到378，705 万元和388，746 万元，长城汽车、宇通客车和长安汽车在2014至2015 年间分红总数不相上下，但长安汽车在2018 年出现分红总数“断崖式”下跌的情况，从2017 年的214，198 万元下降到2018 年的8644 万元。 分红数量能从间接表明企业盈利的状况，长安汽车在2018 年出现分红大幅下跌表明企业在运营方面遇到困难利润额下降，需要管理者采取措施阻止企业利润额继续下跌。

五、 历次分红涨跌幅度表现

本文选择上汽集团、广汽集团、长城汽车、宇通客车和长安汽车五家A 股市场上表现较出色的汽车制造业企业历次分红涨跌幅度表现比较。

从表3 可以看出预案公告日后10 日涨幅中长城汽车、宇通客车以4 次股价上升在5 家企业中排名第一，其中长城汽车上涨幅度要大于宇通客车。 上汽集团和广汽集团这两家市值最大的汽车制造业在预案公告日后10 日内有3 天涨幅上升，长安汽车则有4 次下降。 股权登记日前10 日涨幅上汽集团和广汽集团以4 天涨幅上升位居前列，长城汽车、宇通客车和长安汽车则有3 天涨幅上升。 除权除息日后30 日涨幅中上汽集团、宇通客车和长安汽车有3 天涨幅上升，广汽集团和长城汽车有2 天涨幅上升。 综上所述，在预案公告日、股权登记日和除权除息日左右涨幅以上升居多。

表3 5 家企业2014～2018 年历次分红涨跌幅度表现 单位:%

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六、 汽车制造业改进措施

(一)努力提高自身经营能力

公司的股利主要依靠其经营能力。 汽车制造业公司相比于其他上市企业利润在不断下降，所以公司需要采取积极措施防止经营环节恶化，同时采取有效方法对主营项目进行深化，改善经营环境。 汽车制造业公司应该充分运用我国股权融资低等方面的优惠政策来改善汽车制造业处于世界低端水平的局面。 由于汽车制造业相比于其他行业生命周期较长，营运能力较差，其特点就要求公司在前期减少股利的发放来满足公司后续发展所需要的现金流。

(二)优化资本结构

汽车制造业企业应尽快进行股份改革，消除公司在股份分配上的缺陷，保障股利分配的有效进行。 有效的股利政策可以保证投资者的利益，制定股利政策首先需要优化资本结构和法人结构。 合理的资本结构可以使公司在运营成本上最小化，从而保障股利的发放，避免资本结构因为普通股、优先股、债券等因素的影响导致公司经营利润过小使得股利分发受阻。 公司只有加强资本结构的改革稳步提升利润，才能有效地实现股利的发放。

(三)充分披露股利分配情况

许多上市公司在披露股利分配情况时往往是不分配股利，同时没有对投资者进行充分解释。 投资者需要明确了解股利停止发放的原因，只有充分知道之后才能进一步做出投资策略的调整。 相关部门也应该参与其中要求不分发股利的公司对不分发做出充分的解释，对解释不合理的公司采取处罚或者强制措施，只有这样才能使得上市公司充分披露股份分配情况。