穿透财报

本刊编辑部

在新冠疫情影响下，上市公司一季报整体十分难看，十年来最差。

但在一致的“最差”色调下，个股的表现却有很大的差别。

比如白酒、调味品、医疗器械子行業、集成电路等领域的上市公司，一季度业绩坚挺，股价也是迭创新高，众所周知的包括贵州茅台、海天味业、迈瑞医疗和深南电路等。

还有一些一季度业绩大幅下滑、股价创新高的个股，如三一重工、海螺水泥——一季度净利润分别同比下滑31.90%和22.79%。市场看好这些公司的可信理由是，这些公司比行业内的对手更能扛得住疫情“黑天鹅”，疫情实际是在帮这些公司“清理”对手。

但家电领域的格力电器和美的集团，却在一季度净利同比大幅下滑的同时，股价也在持续调整中。看好三一重工、海螺水泥的可信理由放在格力和美的身上虽然很符合，但股价却不怎么“配合”。

实际上，如果短期股价走势能够反映企业真实价值，那么所有的基本面研究都可以放弃了。一两个季度的业绩表现、某个时间的股价起伏，其实是难以预测的，但短期业绩放在长期却是可以研究的。

因此，如果知道一家企业3年、5年的价值，那么就不能纠结某时某刻的异常情况——但要研究这种情况的原因。这样才能对企业长期价值了然于胸，才有买入和持有的定力。也只有这样才能穿透财报，来发现市场究竟是给了你买入抑或是卖出的良机。

2020年5月2日