上市军工企业资产重组融资影响因素及应对策略分析

魏曙光 郭垚

军工行业历来就受到国家高度重视，发展空间巨大。在我国经济发展进入新时期的背景下，“军民融合”已经上升为国家战略，军工企业走向军民深度融合已是大势所趋。但就目前上市军工企业的资产重组融资效率来看，受到多种因素的影响，其融资能力和水平还比较低。基于这种情况，本文对上市军工企业资产重组融资影响因素及应对策略，进行了分析研究。

本文首先分析了我国上市军工企业资产重组融资的影响因素，在此基础上，从加强企业自身内部管理拓展资本市场融资渠道，从政策制度上加强对军工企业资产重组融资引导保障，结合行业发展特点灵活选择融资方式等几个方面，对上市军工企业资产重组融资的应对策略进行了研究分析。

一、我国上市军工企业资产重组融资影响因素分析

目前，我国军工企业一般都隶属于国防工业系统下的集团公司，在证券监管部门中难以被准确划分。就当前来看，影响上市军工企业资产重组融资的因素有以下几点。

（一）企业自身方面因素

上市军工企业自身的特殊性，会对其资产重组融资造成影响。虽然军工企业上市后也要考虑投资者的利益，但是满足国家利益确是企业的首要任务。有的军工企业经营模式还是完全封闭式的，对外几乎不透露任何信息。由于经营的不透明性，这就导致许多社会上资本投资军工企业的意向性较差，给上市军工企业资产重组融资带来一定困难。至于军工企业自身融资渠道上，即使已经上市的军工企业，在资产重组融资渠道方面与其他类型企业相比也有很大的不同。上市军工企业平时研发生产的资金缺口一般都是由国家财政进行补贴，融资渠道比较窄。

（二）投资主体因素

军工企业是以完成某项武器或军事装备研发生产为主的，资金需求量很大，有时需要持续性的投入大量资金。目前，我国上市军工企业投资主体为国家财政，虽然企业也经历了从计划向市场经济的发展，但是由于是计划经济体制中脱胎出来的，现在的投资也基本上是项目审批模式，投资主体比较单一。这对于上市军工企业资产重组融资，以及建立现代企业管理模式和自负盈亏自主经营来说有一定不利影响，对军工企业未来发展形成限制。

（三）行业方面因素

上市军工企业研发生产的产品，首先要满足国家军事装备方面的需求，主要任务是满足国家国防建设需要，而盈利并非是其主要目标，这也会影响其资产重组融资方面的效率。比如，上市军工企业有的研究项目涉及到国家机密，为了防止泄露国家机密，政府很肯能会出手干预军工企业在这些项目上的融资。而且军工行业受到国家的支持和保护，市场竞争力不足，缺乏竞争激励机制，往往投入高，产出效率低，这也对其融资也会产生一定影响。

二、上市军工企业资产重组融资的应对策略

（一）加强企业自身内部管理，拓展资本市场融资渠道

当前我国上市军工企业的资产规模一般都比较大，但是市场运营能力相对来说还比较低。而良好运营能力有助于吸引社会上的资金进入企业。所以，提高企业资产重组融资能力，上市军工企业首先要加强企业自身的内部管理，提高市场运营能力，提升投资者的投资信心。针对原来计划经济经营模式的影响，上市军工企业要想改善运营能力，应加强与其他民间高新技术企业的沟通联系，学习先进的经营管理办法，不但完善自身的内部管理机制，提高治理公司的水平。提升企业生产经营效率，以及资产资金的使用率和回报率，吸引更多的社会资金投入军工企业。与此同时，军工企业要进一步提高经营的透明性，除了涉及国家机密以及有关规定不得披露的信息外，尽量让市场和投资者了解企业经营方面的信息，合理保持企业股本结构。

与此同时，上市军工企业还应优化自身资本结构，进一步拓展融资渠道。应根据企业财务风险因素，制定科学的目标资本管理结构，并结合管理结构目标来确定融资方案。除了国家财政、证券市场，还应积极寻找更多的融资渠道，拓寬企业资金的来源，借助不同的渠道为企业带来更多的融资。如，把企业流动性较差的资产以证券化的方式盘活，把盘活的资金用于企业其他更重要的项目上。

（二）从政策制度上加强对军工企业资产重组融资引导保障

虽然军工企业在我国社会主义市场经济组成中占有重要位置，但是国家财政才是我国上市军工企业投资的主体，企业经营归根到底还是由国家财政来兜底。在保证上市军工企业于国防建设领域继续发挥重要作用的基础上，为了应对上市军工企业资产重组融资存在的问题，国家可以根据上市军工企业的融资需要，制定一些政策制度，或者颁布一些管理方法，从制度政策上引导保障军工企业资产重组融资问题。继续推进军工企业经营体制改革，把现代企业管理制度引入军工企业，提高企业的市场竞争能力。为了更好的吸引资本市场上的投资，提高企业融资能力，投资主体还可以出台一些关于上市军工企业融资的优惠政策，通过政策的倾斜帮助企业解决融资难题。此外，还要推动军工企业向“军民融合”的方向深度发展，帮助上市军工企业获得新的融资方式，国家可以从制度上给予确定，促进上市军工企业在资产重组融资方面的发展创新。

（三）结合行业发展特点灵活选择融资方式

虽然满足国家军事装备和国防建设需要，是上市军工企业生产的首要任务，但是随着国家“军转民”、“民转军”政策的实施，上市军工企业生产的许多项目并不是全部涉及国家机密，还有项目生产出来的产品已经被广泛的运用到民用领域。因此应对上市军工企业资产重组融资存在的问题，不能一应而论。应结合行业发展的特点灵活选择企业的融资方式，扩大企业融资资金来源，最终提升生产能力，让企业获得良好的效益。

从目前我国上市军工企业承接的项目上来看，不同性质的项目应用领域不同，其涉密程度也不同，在融资上选择方式上也应有所不同。如对于涉及国家机密的项目，必需要考虑国家安全利益，融资方式还是主要以国家财政为主，也可以通过银行贷款的方式获得资金。如果能确保国家机密不泄密，也可以选择的适当吸纳少量民间资本。对于其它一般不涉密的项目，则应加强与民用企业的合作，进行研发生产投资，提高民间资本在项目融资中的比例，尽量借助资本市场运作融资。而对于完全不涉机密的民用项目，可以完全进行市场化运作，根据经营需要选择最佳融资方式，提升融资的效率。

三、结语

总而言之，我国的军工产业经过长期的发展，已经积累了丰富的资源、技术和人才，随着我国把“军民融合”上升到国家战略，许多军工企业已经开始重组资产上市融资。为了提高上市军工企业资产重组融资能力和水平，应积极探索多渠道、市场化的融资新模式和新措施，以适合军工行业发展趋势。（作者单位：内蒙古科技大学）