从公司治理角度对商誉减值风险的实证研究—以科创板为例

曹潇然 江南大学

一、实证研究设计

表2-1

构建模型如下：

1.Impair=β0+β1＊ Ability+β2＊ BDMT +β3＊ Goodwill +β4＊Inst+β5＊ Size+β6＊ALR+β7＊ OI+β8＊ TOP10

2.Impairment=α0+α1＊ Ability+α2＊ BDMT +α3＊ Goodwill+α4＊ Inst+α5＊ Size+α6＊ ALR+α7＊ OI+α8＊ TOP10

二、实证研究结果

（一）描述性统计结果

从创业板样本的描述性统计结果看，商誉是否发生减值（Impair）的均值为0.39，标准差为0.488,发生商誉减值的可能性偏低，公司之间是否减值的差异较大；分析发现Impair均值逐年递增，这也和当前市场的现状相吻合。商誉减值发生金额（Impairment）的均值为2.85863方差为3.632，样本中商誉减值金额的个体间差异较大。管理者能力（学历）指标的平均值为3.4763，标准误差为0.4522，创业板上市公司CEO学历较高，差异较小。监事会规模的平均值为0.1729，标准误为0.0378。商誉净额平均值为6.33，标准误差为3.54，商誉净额的样本间差异较大。机构投资者持有比例的平均值为26.61%，标准误差为0.2034。

（二）相关系数分析结果

表3-1是相关变量Pearson相关系数的分析结果。被解释变量是否计提（Impair）和减值金额（Impairment）存在显著正相关，但是属于不同模型中的变量，互相不干扰。是否计提（Impair）和减值金额（Impairment）都与管理者能力（Ability）在1%的显著水平上正相关，说明管理者能力越强，商誉减值风险越高。是否计提（Impair）和减值金额（Impairment）都与商誉净额（Goodwill）在1%的显著水平上正相关，说明商誉的净额越高，上市公司计提商誉减值的风险和金额就越大，投资者就需要注意有高额商誉减值的企业。是否计提（Impair）和减值金额（Impairment）与机构投资者比例（Inst）显示负相关性，有待进一步检验。是否计提（Impair）和减值金额（Impairment）与监事会规模（BDMT）在1%的显著水平上正相关，说明监事会规模的扩大有可能降低商誉计提的概率和金额。营业收入（OI）和公司规模（TOP10）存在显著正相关关系，这是因为通常营业收入也是公司规模的体现。除此以外其余变量间均无显著相关关系，可进行线性回归分析。

表3-1

（三）多元线性回归分析

运用线性回归分析对选取的被解释变量进行检验，表1-4为回分析结果。分析得到数据表明：

1.管理者能力对是否计提商誉减值和商誉减值金额有正向影响。这可能是因为有能力的管理者出于自我利益的动机，更有野心和执行力在企业并购中采取激进冒险型的并购策略，也更有能力和动机利用对公司的影响力进行盈余管理等活动从而造成商誉减值计提行为的发生。

2.商誉净额越高，商誉占总资产比重越高，企业发生商誉减值的可能性就越高，商誉减值的净额也越高，这点和预期相同。

3.机构投资者占比对是否计提商誉减值和商誉减值金额有负影响。通常机构投资者会选择盈利能力较强、业绩和信誉较好的企业进行投资。何红渠、李冰洁等研究发现，机构投资者能够有效抑制内部控制缺陷对后续商誉减值的负面影响，即使存在内部控制缺陷的企业也可借助机构投资者的影响抑制后续的商誉减值行为。

4.监事会规模对商誉减值风险有负影响，但并不显著。说明监事会规模对商誉减值计提的行为起到一定的抑制作用，但受制于当前我国上市公司监事会独立性和专业性不足，对管理层起到的作用不强，使得监事会对管理层的监督难以产生显著作用。

5.十大股东占比与是否减值和减值金额负相关，都通过1%水平上的显著性检验，说明股权制衡能有效抑制上市公司利用商誉减值计提进行盈余管理的行为。D_W值接近2可认为不存在自相关。

Impair Impairment Ability 0.033 0.029 Goodwill 0.237 0.227＊＊INST-0.018-0.026 BDMT-0.024-0.023 TOP10 0.058＊＊ 0.096＊＊ALR

表3-2

四、结语

本文借鉴公司研究的相关指标，对商誉减值的程度和行为进行实证分析。研究发现，管理者能力对于商誉减值行为起正面影响。商誉净额对商誉减值行为有正面影响，对商誉减值程度有显著影响。机构投资者占比对商誉减值起抑制作用。监事会规模对商誉减值起非显著抑制作用。股权集中度能显著抑制商誉减值行为的发生和严重程度。但本文未发现企业规模、资产负债率、营业收入对商誉减值的影响。

根据研究结果，企业应该建立健全内部控制机制，加强内部控制设计。适当扩大监事会规模并确保监事会的独立性。在进行并购业务时考虑股权集中度与制衡度以减少商誉减值风险，给企业带来不必要的损失。

本文对上市公司进行内部控制提供思路；对投资者对投资对象企业进行前景分析提供参考意见。