“直播第一股”的映客，风光不再

龚进辉

短暂的蜜月期

在“剩者为王”的时代，映客成功活下来，并在2018年7月顶着“直播第一股”的光环上市，证明自己活得很好。

不可否认，映客能熬到上市，本身就已超过大多数直播平台，而资本市场向来现实且功利，上市后能否持续获得资本市场认可，才是映客最大的挑战，必须拿出一份份亮眼的成绩单来。

然而事与愿违，映客与资本市场的“蜜月”并未维持太久，很快便见识到资本市场的真实面目。映客发行价为每股3.85港元，上市初期股价一度飙升至最高点5.48港元，在2019年迎来断崖式下跌，一度徘徊在1港元左右，截至发稿前最新股价是1.43港元，市值已跌去近63%。

明眼人都看得出，映客股价暴跌与自身业绩不佳直接相关。2019年之前，映客已实现连续13个季度盈利，但在2019年上半年则首次出现亏损，交出史上最差成绩单。财报显示，映客营收约为14.86亿元人民币，同比下降34.9%，经调整后亏损为1 092万元人民币，上年同期为盈利4.09亿元人民币。

对于营收、利润双双急速下滑，映客官方这样解释道，“由于行业竞争激烈，直播业务主业收入减少导致营收下滑，而亏损的原因是为搭建产品矩阵，增加研发投入以及为拓宽用户覆盖范围而增加的资金投入。”

在笔者看来，映客官方对于营收下滑的解释有一定道理。目前，除了游戏直播能维持两位数的营收增速之外，秀场直播的营收的确有所放缓，而映客正是主打秀场直播。

财报显示，映客收入由直播、网络广告和其他三部分构成，三者占比分别为94.9%、4.7%和0.3%。具体来看，2019年上半年映客直播收益为14.10亿元人民币，相比2018年同期的22.28亿元人民币下降36.7%；映客网络广告收益为7 035万元人民币，较2018年同期4 784万元人民币增长47.1%；其他收益为504万元人民币，较2018年同期的555万元人民币下降9.2%。直播收入锐减，自然连累映客整体营收，而关于收入下挫的真正原因，映客官方口中的“行业竞争激烈”只说对了一半，自身战略失误也是不容忽视的原因之一。

截至2019年6月30日，映客月活跃用户数为2 950万，较2018年的2 550万高出近16%，但与虎牙、斗鱼和陌陌等头部直播平台上亿月活跃用户数相比，则逊色不少。以虎牙为例，2019年第二季度，其国内平均月活跃用户数和移动端平均月活跃用户数分别为1.439亿和5 590万，同比增幅分别为57.3%和31.1%。不难看出，无论是用户规模还是用户增速，映客都与虎牙存在较大差距。

映客的“挣扎”

当然，映客也曾尝试过改变，只可惜效果不佳。比如，2018年初直播答题风靡一时，映客推出了芝士超人应战，并在分众等平台投放2亿元人民币广告，但一纸限令使其巨额投入打了水漂。映客无法改变与劲敌比拼占下风的局面情有可原，但其接连失误则怪不得别人。笔者总结，映客主要有两大失误。

首先，未深耕细分行业。直播行业洗牌淘汰了一大批造血能力不足的中小玩家之后，已进入到深入细分垂直市场的新阶段，且竞争十分激烈。比如，主打游戏直播的虎牙、斗鱼过得风生水起，腾讯音乐直播、淘宝直播带货发展势头也很猛，反观映客则鲜有建树，这与其缺乏获取数据信息的基础和对明确细分行业的深挖不无关系。

其次，短视频布局缺失。在直播行业监管趋严的大背景下，映客早期靠博取眼球获取直播用户的方式越来越难以维系，花大价钱签约头部主播或有影响力的主播来留住用户固然可取，但对于实力偏弱的映客而言未必可取。发力短视频或是新的出路，后者快速崛起，正收割直播市场用户和主播。

遗憾的是，映客重心依然放在直播上，对短视频的重视程度不够，并未有大动作。如今，“直播+短视频”已成为直播行业标配，直播平台涉足短视频，并不只是战略防御那么简单。其实，直播与短视频这两种产品形态在经历“相爱相杀”后，正走向互相融合。短视频可以触发更广泛的用户场景，用户为短视频贡献丰富内容的同时，短视频反过来又为直播业务带来流量，二者相辅相成，相互成就。

或许你会说，映客曾面向下沉市场推出主打“看视频赚钱”的“种子视频”，但并未成为排头兵，助力其补齐短视频拼图。说完营收下降，再来分析利润下降。没有对比就没有伤害，虎牙、斗鱼持续盈利，让上市1年就陷入亏损境地的映客脸上无光。映客出现亏损的原因是创新产品研发费用大幅增加，达到1.53亿元人民币，比2018年8 522万元人民币增加80%。

映客创新产品矩阵包括面向老年人的“大柚直播”、语音交友平台“音泡”和“不就”、二次元兴趣社区“StarStar”，以及地图交友产品“22”。它们都是清一色的社交产品，映客多点落子，从侧面证明了其对社交寄予厚望。

目前，这些新产品都处于投入階段，导致映客产生亏损。映客官方认为，如果国内外创新产品矩阵形成，将在用户基础和盈利模式等层面为映客带来新的增长点。在笔者看来，映客从直播切入到泛娱乐产业，在直播之外探索更多可能性，减少对直播的高度依赖，打造多元化营收结构，这点值得肯定。

不过，鉴于它们低迷不振的发展形势，等到规模化产出，注定需经历漫长的过程。比如，早在2018年4月，《种子视频》就已上线，但并未成为爆款，200万日活跃用户数显然未成气候。对了，还得提下映客花8 500万美元收购而来的积目，其主打陌生人社交，更像是探探与soul的结合体，只不过过于小众。

因此，映客指望创新产品矩阵贡献可观营收可有得等，而在它们扩张时期的投入又不能轻易减少，期间不得不承受经营亏损、股价低迷等后果。投入产出一对比，即便大力布局社交、出海计划行得通，也未必是门划算的生意。

映客的未来

种种迹象表明，映客已陷入瓶颈期，或者严格来说，其在上市前已呈现衰退迹象。一方面，映客营收连续3年下滑，2016年、2017年、2018年营收分别为43.35亿元人民币、39.43亿元人民币、38.6亿元人民币，2019年上半年更是下跌至14.10亿元人民币，全年营收注定再创新低。

另一方面，映客月活跃用户数、付费用户数均出现下滑。前者从2017年开始出现下滑，四个季度的月活介于2 212万到2 518万，后者在2016年第二季度达到高点261.5万后不断下降，2017年第一季度跌至182.4万，半年后更是下滑至61万。在对外拉新越来越困难的情况下，对内培植付费用户、增强既有付费用户的付费意愿显得尤为重要，而映客付费用户一路下滑是个危险信号。

这也难怪，映客秀场直播天花板较低，很容易陷入内容同质化的怪圈，“映客一哥”黑牛哥的出走进一步削弱其内容优势，加上秀场类内容用户黏性低，不像游戏直播用户黏性强，加上快手、虎牙、斗鱼背靠腾讯，“抖音”有字节跳动护航，在内忧外患之下，无强大靠山的映客想要杀出重围困难重重。

这也就解释了投资人为何“用脚投票”，导致映客股价在2019年“跌跌不休”，映客创始人奉佑生曾认为股价持续下跌只是暂时的，结果被现实狠狠“打脸”，即便映客实施多轮股权回购，股价依然没有出现大幅反弹，毕竟此举终究治标不治本。同时，昆仑万维和Global Dream Holdings Limited等股东也减持映客股份，代表它们对映客直播的故事越来越信心不足。

从2019年下半年开始，映客开始对外讲“直播+社交”的新故事，能否证明自己，就交给时间去回答。依稀记得映客上市时，奉佑生意气风发地表示，腾讯当年上市时市值和收入还不如映客，因此映客是一个“成立3年的腾讯”。如今，映客风光不再、身陷困境，估计奉佑生再也不会，也没有勇气拿映客与腾讯相提并论。