公司股权性质对经营绩效的影响

【摘  要】信息通信业是我国基础行业之一，为国家和人民提供快速高质的网络信息服务，全面支撑我国经济社会发展。由于信息通信业的基础性和自然垄断性，现我国的通信服务上市公司大多为国企或其最大控股人为国家，少部分为民营企业。不同的股权性质可能对公司的经营绩效存在不同程度的影响。论文通过实证方法以信息通信业为例研究股权性质对财务绩效的影响，发现国有控股的企业绩效要优于非国有企业。

【Abstract】Information and communication industry is one of the basic industries in China. It provides fast and high-quality network information services for the country and people and comprehensively supports China's economic and social development. Due to the basic and natural monopoly of the information and communication industry， most of the listed companies in China's communication services are state-owned enterprises or the largest holding company is the state， while a few are private enterprises. Different stock rights properties may have different degrees of impact on the company's operating performance. Taking the information and communication industry as an example， this paper studies the influence of stock rights property on financial performance through empirical approach and finds that the performance of state-owned enterprises is better than that of non-state-owned enterprises.

【关键词】股权性质;经营绩效;信息通信业

【Keywords】stock rights property; operating performance; information and communication industry

【中图分类号】F275;F832.5                               【文献标志码】A                                   【文章编号】1673-1069（2020）06-0171-03

1 引言

股权性质总体划分为两种：国有企业和非国有企业。公司股权性质不同，其对于企业的经营目标侧重点也有所差异，进而对企业经营绩效的影响程度也有所不同。

国有经济是我国的主导经济，是经济和政策的结合体，其经营目标是要保障国家的经济繁荣和社会稳定，满足国民基本的物质文化需要，为实现我国的中华复兴和提升国际竞争力提供强而有力的保证。国有企业资产雄厚，技术先进，且拥有国家和政府支持，抗压力强，盈利能力强，竞争优势明显，但也存在资源浪费严重、经营绩效较差等现象。非国有企业经营目标是实现股东财富最大化，即要求管理者部署全局战略，最大限度利用现有资源来谋求企业股东财富最大化。非国有企业规模较小，机制灵活，但经济基础薄弱和技术设备先天不足，融资困难，抗压能力小。不同股权性质的企业各有优缺，但都是我国经济发展不可或缺的重要组成元素。

信息通信业是第三次工业革命的后生行业，发展至今已成为世界各国最重要的基础产业之一，信息通信业的发展对我国经济运行具有基础性推进作用，能够带来巨大的经济和社会效益。由于信息通信业的基础性和自然垄断性，我国的通信服务上市公司大多为国企或其最大控股人为国家，少部分为民营企业。

本文通过线性回归的实证方法，以信息通信业为例来研究股权性质对企业经营绩效的影响，并提出相关建议，以期促进信息通信业的持续健康发展，增强国际竞争力。

2 文献综述

我国关于股权性质和经营绩效关系的研究较少，通过在知网对国内公司股权性质对经营绩效的影响研究的梳理，发现关于公司股权性质对经营绩效的影响没有统一的定论，大可分为存在负相关关系和正相关关系两派。

彭艳[1]选取了深圳证券交易和上海证券交易所的1287家上市公司，通过实证分析得出国有企业和公绩效存在着不显著的负相关结论。杨雨晴、陈振凤、柳杨[2]以A股制造业上市公司的2012-2016年财务数据作为研究样本，对不同股权性质下多个大股东与企业创新绩效的影响作相关研究，发现国有企业多个大股东并存的现象对A股制造业创新绩效起到了明显的抑制作用。

吴继忠、谢晶晶[3]以国内和香港上市的企业为研究样本，研究发现国有企业即使承担许多的非经济目标，但对于公司的经营绩效的改善起到促进的作用。梁燕娇[4]对我国传媒上市公司的数据进行了股权性质与绩效的实证分析，发现在文化产业体制改革背景下，国有控股的出版传媒业公司绩效提升更为明显。吕航[5]在2018年通过对股权性质与经营风险的波动影响实证分析，发现非国企的经营风险要比国有控股的公司要高，側面说明了国有控股的收益稳定性。

从上述的研究结论可以看出，学者们对于股权性质与企业绩效二者关系的研究，存在不同的结论。究其原因主要是研究的行业的差异性，国家优惠政策的不同。此外，区域研发水平上的差异也会导致研究的偏差。我国关于股权性质和经营绩效关系的研究文献较少，关于信息通信业的更是微乎其微，大多都是研究研发投入、无形资产、资本结构等因素对信息通信业经营绩效的影响。

信息通信业是我国的基础建设行业之一，对我国经济转型升级有着重要支撑作用。信息通信业具有基础性和必须性的特点，研究信息通信业公司股权性质对经营绩效的关系能为我国信息通信业的持续发展和增强国际竞争力提供相关建议。

3 研究设计

3.1 样本选择

本文选取数据来自于国泰安数据库，样本研究的研究期间为2014-2018年，研究对象为我国信息通信业上市企业。其中，对所选样本作以下说明：①为了确保数据具有完整性和研究结果的准确性，选择5年的上市公司财务数据;②剔除带有ST或*ST标记的公司;③剔除数据不完整的公司。最终选取了16家上市公司的488個样本观察值，本文使用Eviews软件对选取的数据进行多元线性回归型的计量分析。

3.2 变量设计

3.2.1 因变量

本文的因变量用来反映企业经营的财务绩效。针对于信息通信业股权性质对于绩效的影响，本文借鉴梁燕娇（2014）的做法，选取净资产收益率（ROA）作为企业财务绩效的替代指标。

3.2.2 自变量

股权性质是本文的核心解释变量，借鉴吕航（2018）的研究方法，记国有企业为1，非国有企业为0。

3.2.3 控制变量

借鉴以往相关研究，本文将企业规模（SIZE）、科研能力（INT）、公司成长机会（GRO）、资本结构（CAPS）作为控制变量。

3.3 研究假说

我国国民经济是以公有制为主导地位的，这就意味着国有控股的企业更容易在商业竞争取得先天的优势。近年来，我国进行了国企的深化改革，我国的国有大集团在改革中不断调整经营结构和发展战略，拥有强劲的竞争力，国有企业整体素质和竞争力进一步增强。在国企深化改革的背景下，信息通信业国有企业能额外获得更多的经济利益，当其额外获得经济利益高于对应的额外非经济目标责任时，即会出现经营绩效优于非国有企业的现象，能够拉动消费增加，带动经济产出，创造经济效益。

根据上述分析，本文提出如下研究假说：

H1：信息通信业国有控股的股权性质与财务绩效存在显著正相关性。

3.4 模型建立

根据假设1，借鉴梁艳娇的模型设立方式，信息通信业国有控股的股权性质与财务绩效关系的多元回归模型：

ROA=α+β1PRO+β2INT+β3CAPS+β4SIZE+β4GRO

4 股权性质与企业绩效的多元回归分析

为了信息通信业股权性质与企业财务绩效的相互关系，利用Eviews对相关系数进行以下相关分析。

4.1 描述性统计

由表2可知，净资产收益率（ROE）的最大值、最小值、平均值、中位数和标准差分别为0.209826、-1.316454、0.029043、0.032580、0.093203;股权性质（PRO）的最大值、最小值、平均值、中位数和标准差分别为24.01847、0.000000、0.799180、1.000000、1.000000;科研水平（INT）的最大值、最小值、平均值、中位数和标准差分别为24.01847、12.47851、18.14871、18.45155、12.47851;资产负债率（CAPS）的最大值、最小值、平均值、中位数和标准差分别为0.652459、4.90E-05、0.333833、0.317647、0.167695;总资产自然对数（SIZE）的最大值、最小值、平均值、中位数和标准差分别27.14636、20.13617、22.89471、22.97198、1.399976;可持续增长率（GRO）的最大值、最小值、平均值、中位数和标准差分别为0.265543、-0.568306、0.029136、0.029879、0.052368。

4.2 相关性检验

观察相关性检验结果，净资产收益率与因变量和控制变量不存在明显的相关性，不存在严重多重共线性问题，但控制变量之间可能存在相关性。

4.3 线性回归分析

考虑到一些变量间可能存在共线的相关系数，产生平行线的问题。因此，为了检验各变量存在的多重平行线的问题，本文采用“逐步回归法”进行进一步分析。回归结果如表4所示。

表4是回归系数表，因为股权性质为定量分析，其分析结果默认是取值为1的回归分析，也就是对信息通信业国有企业对绩效影响的回归分析。通过上述图表我们可以看出，国有企业对信息通信业绩效的回归系数Prob的显著水平小于0.01，则应拒绝t检验的原始假设，也就是说，回归系数是显著的。Adjusted R-Squared系数值约为0.842565，即拟合度约为84.266%，各个变量对被解释变量的解释程度很好。F检验值约等于0，说明方程显著不为0，原假设成立。

综合以上分析得出以下结论：国有控股的通信服务企业对企业的财务绩效的增加要优于非国有企业。

从而得到回归方程：

ROE=-0.0851323911134 + 0.00436729994366 × PRO-

0.000463876024606×INT-0.0193866730034×CAPS+

0.00340378476287 × SIZE + 1.63537295093 × GRO

5 结论与建议

5.1 研究结论

本文选全国16家上市信息通信业公司作为研究对象，对其2014-2018年的财务数据进行研究，实证分析了信息通信业股权性质与财务绩效之间的关系，研究结果发现：在以信息通信业为研究对象的背景下，不同的股权性质对企业的经营绩效提升存在着不同程度的影响。国有控股对信息通信企业的财务绩效的增加有显著正向促进作用，而非国有控股企业的财务绩效的增加促进作用比非国有控股企业低。

原因可能如下：国有控股的信息通信业、公司有足够的资金和资本，能不断变革经营体制和机制，能够形成以质量效益为导向的、面向市场竞争的企业，实力和竞争力显著提升，经营绩效得以提升优化;而非国有控股的通信服务企业因为缺乏资金、管理和设备等资源的支持，在市场竞争中步步为营，极其依赖市场的稳定性，如果受到外界因素的干扰导致市场动荡，其经营绩效也会受到影响。另外，信息通信业属于高新技术行业和服务业的有机结合，国民和企业对于国有控股通信服务公司的信任度要远大于非国有企业，非国有企业为了在市场占据市场份额，一般都采用低价倾销的营销方式，导致利润率较低，从而影响了經营绩效。最后，通信服务与国民息息相关，在互联网时代，具有基础性的同时，也会涉及国家的机密数据，国有企业肩负一定的非经济任务，故涉及相关交易时，都会分派给国有企业，国企的业务相对较多，其盈利也越多。

5.2 建议

第一，资源整合。为提高信息通信服务业的可持续发展能力，国家应鼓励国有控股企业与非国有控股企业进行战略合作、资源整合，从而带动非国有控股企业可持续发展、规范信息披露。

第二，合作共赢。建议政府牵头，通信运营商、信息化服务提供商配合，鼓励国企和非国企成功的运营策略分享共享，节约其信息化建设和运营成本，加大绩效的提升幅度。

第三，加强监督。国家应出台相关政策，建立绿色监管机制，加强监管力度，注重信息通信业的高质量发展，提高信息通信业的经营绩效。

【参考文献】

【1】彭艳.上市公司股权性质与公司绩效研究[J].财会通讯（学术版），2007（07）：7-9+13.

【2】杨雨晴，陈振凤，柳杨.股权性质、多个大股东与创新绩效——基于A股制造业上市公司数据的实证研究[J].福建商学院学报，2019（05）：51-57.

【3】吴继忠，谢晶晶.私募股权投资基金参与度、企业性质与经营绩效[J].武汉理工大学学报（社会科学版），2012，25（02）：260-264.

【4】梁燕娇.出版传媒上市公司股权特征与性质对经营绩效的影响研究[J].国际商务财会，2014（09）：27-30.

【5】吕航.股权性质、董事会治理与经营风险的关系——基于股权分置的视角[J].纳税，2018，12（32）：160-162.

【作者简介】劳莹莹（1998-），女，广西钦州人，本科在读，从事财务管理研究。