7月贸易数据继续向好外需逐步复苏

黄文涛

进出口回升趋势进一步确立。按美元计，7月，出口同比增长7.2%，进口同比负增1.4%，基本恢复至疫情前正常水平。按照季度移动平均来看，进出口增速均连续两个月回升。对基数与趋势进行拆分，本月进出口均面临较高的基数压力，分别拖累同比增速达到5.6个和1.2个百分点，因此月度的改善都超过了历史均值，显示趋势方面继续向好。

对主要地区出口全面改善，拉美非洲恶化或与疫情相关。分国别出口来看，美欧日东盟等主要地区全面实现改善，其中美国增速达12.5%，环比改善11.2个百分点，创两年新高;对欧盟出口增速改善1.5%;对东盟出口增速达14%，较上月改善12.4个百分点，对日本改善8.5个百分点。主要地区经济重启推进之后，外需明显改善，韩国与越南出口增速回升也验证了这一点。对非洲和拉美出口增速分别下滑5.1个和5.5个百分点，可能与相应地区疫情加重和交通受限相关。

对主要国家和地区进口增速全面下降。分国别进口来看，从美国进口增速下降7.7个百分点，从欧盟进口下降2.3个百分点，从日本进口下降3.9个百分点，从东盟进口下降15.6个百分点。单月进口下降，除了基数较高，绝对增速水平较2019年差异并不大，尚难以判断进口拐点甚至内需走势。

结合进出口数据与近期海外经济变化，关注三点信息：1.短期外需改善趋势或得到维持。各项数据均指明海外经济生产活动逐步恢复，有两点因素或指向短期外需改善趋势能持续：一是目前复苏尚在起步阶段，和正常水平还有较大距离，因此刚性恢复动力不会立马衰竭;二是疫情虽然带来一定干扰，包括拉美和非洲出口有一定恶化，但从欧洲和美国这两个最核心区域看，疫情尚未对经济复苏造成方向性影响，在出现更明确的信号前，维持复苏大方向的基准假设。

2.外需不确定性的下降或增大内部政策的定力。逆周期政策的执行，已使得内需在服务与消费尚未系统性恢复情况下稳住，下半年国债、地方债发力，基建风险不大，消费与服务在疫情影响减弱下也一定会环比改善。此前政策相对担忧的外需，短期所面临的环境要好于此前预期。这也是货币政策保持定力并强调长远的底气所在。在此背景下，预计三季度政策边际加码的空间不足。

3.外部环境总体不确定性增加，但经贸议题在眼下有相对确定性。美国大选前中美关系仍有变数，8月15日举行第一阶段贸易协议例会，我们认为短期反而不必对单純的进出口太过担忧。由于大选压力空前，美国三季度仍处于经济冲击较为严重的阶段，这个时点，中国对美国的产品采购重要性已经大幅提升，短期在贸易问题上达成一致空间在增加。因此，我们不认为贸易争端会是三季度进出口一个风险点。

学术观点

外资优惠政策激励导致企业分布失衡

南开大学 包群 但佳丽 张志强

“外资身份的重要性：

基于外资股权限定的经验分析”

《世界经济》2020年第7期

基于商务部制定的25%外资股权身份认定门槛，本文发现：外资优惠政策激励导致企业分布失衡的典型事实，25%股权右侧区域企业数目是左侧对照组的3倍多，且主要体现在引资鼓励类行业;在股权比例20%-30%范围内的企业，虽然外资企业在税收优惠、销售业绩、流动性等经营绩效表现更好，但在生产率方面却无显著差异;地区与行业引资优惠政策是导致外资分布失衡的重要原因;取消所得税优惠之后，企业不再偏好更高的外资股权比例。研究表明外资身份受益主要体现在税收优惠方面，但对企业生产率的影响有限，而且这一吸引力在外资优惠取消之后逐渐减弱。

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资料来源：《财经》APP