四通股份：进军“陶瓷大板”业绩或将迎来反转

大飞

8月20日，广东四通集团股份有限公司（四通股份，603838.SH）发布2020中报，公司2020上半年实现营业总收入1.1亿，同比下降37.6%;歸母净利润和毛利率同比均有不同程度的下滑。由于公司产品以海外销售为主，超过九成收入来自海外。今年以来，受疫情影响，部分海外客户出现要求延迟发货、取消订单等情况，公司业绩也因此遭受严重不利影响。

公司目前主营业务为日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷的研发、设计、生产和销售。在出口不景气和国内消费升级、陶瓷消费市场已逐渐向中高档市场转移的背景下，公司陶瓷业务面临发展瓶颈。

行业低迷引发公司营收利润双降，但值得关注的是，报告期内，公司完成了一次定向增发，入局者不乏社保基金、机构、职业投资人等市场中专业的投资者，这或是其对公司的长期投资价值的认可。结合基本面、行业现状以及公司近期动作，公司不乏积极因素，或将推动公司业绩“困境反转”。

行业竞争优势显著高研发投入掌握核心技术

作为目前国内行业中少数同时提供日用、艺术、卫生等家居生活类陶瓷的企业，四通股份的三大类产品都达到规模化生产，三大类陶瓷品种超过4000多类，装饰花面超万种，产品远销100多个国家地区。在品类、质量以及渠道建设等方面具有全方位竞争优势。

在技术方面，公司已形成一套通用技术研发与专用技术研发相结合的多层次的研发创新体系。作为“广东省艺术陶瓷工程技术研究开发中心”“广东省企业技术中心”和“广东省清洁生产技术中心”“广东省工业设计中心” 的技术依托单位，公司配套装备有较高水平的检验检测实验室，具备原料配方独立研发、产品生产工艺技术创新、节能技术研究等核心技术。

值得一提的是，尽管公司上半年业绩下滑，但公司依然维持了高比例研发投入，研发费用与去年同期基本持平，公司上半年研发费用684.77万元，占营收比例6.29%。持续高研发投入将有助于公司在行业洗牌中占得先机。

行业加速洗牌头部企业或将持续扩大市场份额

我国虽然是世界上最大的陶瓷生产国和出口国，但陶瓷行业长期存在结构不合理、整体档次偏低的现象。陶瓷行业缺乏国际知名品牌，整个行业主要依赖代加工业务，产品同质化竞争，行业大而不强。

经过十几年的高速发展，我国陶瓷行业已进入调整期。以建陶领域为例，自2018年起，建陶行业的总体产量进入了两位数下滑的负增长时代，将由之前超过100亿㎡/年，跌到未来80多亿㎡/年的产销总量。根据陶瓷信息网报道，仅2019上半年就有100多家规模以上陶企倒闭退出。2020年以来，整个行业又遭受了疫情冲击，行业亏损面扩大。当前，随着我国疫情防控进入常态化，经济稳步复苏。面对复杂的内外部环境，产品档次低、技术水平落后、缺乏创新能力、缺少品牌意识的行业参与者将被淘汰，整个陶瓷行业将加速洗牌。而部分紧密把握行业发展潮流的头部企业，或将持续扩大市场份额。

进军“陶瓷大板”项目前景良好

在行业增速放缓、公司现有业务增长乏力的背景下，公司围绕陶瓷主业，主动延伸业务布局。公司上半年完成了定向增发，项目将建成1条年产160万平方米特种高性能陶瓷板材产线。此次募投项目主要产品为陶瓷大板，即：厚度为12mm以下、表面积不小于1.62平方米（900×1800mm）的陶瓷产品。发行方案披露，该项目税后内部收益率16.45%，具有良好的经济效益。

陶瓷大板由于规格大、拼缝少，更能体现大空间的整体感和统一性，因其自然简约，应用自由的特点广受追捧，属于目前陶瓷行业最热门的产品，应用广泛，市场前景较好。粗略保守估算，仅在替代石材、高端室内装饰材料、建筑幕墙、高端定制家居等领域，市场规模已经突破千亿。公司此次定增受追捧，一方面反映了投资者对于该项目前景的充分认可，另一方面也反映了投资者对于公司基本面即将发生重大改变的期待。

募投项目的实施，有利于优化公司收入结构、产品结构，增强公司盈利能力，进一步夯实、完善和延伸陶瓷产业链，提升公司在大陶瓷领域的核心竞争力。近两来，公司股东数量持续减少，也反映了长期投资者对于公司的期待和认可。随着行业洗牌加剧，市场集中度的提升，以及募投项目良好的进展，公司业绩或将迎来反转。