卖水是最好的生意

投资

Q有投资人表示爱看《穆迪手册》和《价值线》。你怎么评价这些读物？

A那是过去时代的产物，现在网上随便可以找到的招股说明书、年报不香吗？

Q你同意“持有等于买入”这个观点吗？

A“持有等于买入”属于一种事实，不是观点。对于同一只股票，同样的价格持有与买人心理感受不一样，是一种正常的心理现像，但逻辑上可能是不成立的。

Q茅台、腾讯、亚马逊、苹果这些公司的股票10年前就众人扎堆，10年来依然让人赚钱。这说明追求热门是一种好的投资思路？

A这不能证明“追求热门是一种好的投资思路”，但是能证明投资收益与热门没有必然关系。

Q我炒股产生了一个后遗症，就是有点混淆真实与虚幻。大多数时候，股票同涨同跌，涨是因为业绩呢，还是风口（牛市）呢？

A跟任何事物一样，股市有大家一眼能看见的现

市场

Q人民币全球投资每天只能买入2180元，这是啥情况啊？

A很难破，这是因为基金公司没有外汇额度。

Q现在A股创业板和科创板新规已经不强制要求盈利才能上市，为何还有很多企业选择去香港或美国上市？

A“不强制要求盈利才能上市”只是一个方向，目前还缺乏操作层面的支持。比如境外结构的公司如何上市，目前缺乏操作层面的支持，而且它不是证券监管一个部门可以解决的。更重要的是，至少科创板目前还是审核制，审核制的客户体验、流程可控性与注册制是完全不同的，你去纽交所上市，你会觉得自己是客户，而你不太可能认为自己是发审委的客户。当然，从大的方向看，中国是往开放和注册制方向走，希望能走得快一点，这样更多优质公司就能在本土市场上市。

Q机场公司的股票，受国际局势以及疫情两个因素影响，从10年时间来看，其未来发展是否还适合继续持有？

A以10年为期来看，国际形势和疫情因素的权重都很低，决定投资价值的是企业本身的因素。

Q为什么中国一些亏损的、不符合A股上市条件的企业能够在美国成功上市？美国人对这些企业足够了解吗？

A这是因为美国政府又蠢又坏。蠢在什么地方呢？美国政府不认为自己有能力鉴定公司的好坏，也搞不清楚公司的财务盈亏与投资价值的关系，只要你愿意披露足够的信息就可以上市圈钱。坏在什么地方呢？美国政府不认为自己有义务对股民的盈亏负责，只要你是自愿买的，亏光了跳楼都不关它的事。这些话不是我编的，是美国总统富兰克林·罗斯福说的。

公司/行业

象或者说结果（股价的涨跌），有大家有时能看见有时不能看见的原因（比如业绩，比如各种各样的信息），大家也会苦苦追寻原因与结果之间的关系，希望能总结出涨跌的规律。

按我对股市肤浅的理解，越个体，越短期，单一原因与涨跌之间的关系越紊乱;越长期，越整体，涨跌的规律越清晰，即股票价格由公司商业创造的现金流决定。当然这只是我个人肤浅的看法，市场上还有很多不同的看法。

Q小孩要上学了，学区房值得买吗？

A学区房值得买，因为买了你会觉得心里舒服，觉得自己为孩子尽到了责任，这个舒服值很多钱。孩子成绩好坏最主要的因素是基因，即他个体的独特性。

Q如果投资资金量不够，是不是应该找一些能看懂的小公司去投？

A我没有想过针对不同的资金量采用不同的投资策略，也没有特意去找小公司或者大公司，只是尽可能投资自己认为懂的公司，当然有可能事实上我也不懂。

Q相同的公司怎么在港股和A股市值差异这么大？长期看，两端市值会逐渐接近吗？

AA股和H股差价长期存在，不一定会逐渐接近。从投资角度，当然应该买便宜的。但如果指望便宜的一定会涨上去，则有可能会失望。我说说我的故事吧，很多很多年以前，我看AH差价馋得流口水，查询一下，发现差价最大的一家叫熊猫电子，一家叫洛阳钼业。很多很多年过去了，差价还是没有怎么缩小。

Q互联网公司搞金融对传统银行有多大影响？

A当然有冲击。你看，余额宝其实就拿走了一部分活期存款的市场份额;花呗借呗微粒贷白条拿走了_一部分信用贷的市场份额;供应链金融拿走了一部分中小企业贷款的市场份额。要问冲击有多大，准确估计是很难的，但一定是冲击越来越大，时间在互联网公司这边。

Q为什么你会说卖水是最好的生意？

A第一，水的需求永恒，规模庞大。不可能今天喝H₂O，明天喝H₃O。第二，水没有任何产品技术创新的空间，不会出现一个水世界的乔布斯发明一种性能体验更好的水。所以卖水唯一的竞争是品牌。如果品牌形成，可以吃很多很多年。因为水的差异化不好做，如果形成品牌的话，就会非常赚钱。

Q你怎么看小米这家公司？它作为制造企业产品毛利率这么低，其他技术公司都涨疯了，它还没回到发行价。

A小米是一家有一定规模的手机公司，产品有一定的市场份额但不算稳固，产品定价能力较为有限，所以利润率有天花板，利润规模提升面临一定难度。

Q有人说小米和苹果的商业模式不一样，雷军表示小米是互联网公司，因为利润来源主要是互联网服务，硬件不赚钱。你怎么看？

A明明这两个公司商业模式是一模一样的，但好像苹果从来没有说自己是“互联网公司”。你怎么不比较3;苹果（以及华为、OPPO、vivo）的服务收入与小米的服务收入（或者所谓互联网收入）的规模与占比？这么说吧，现在大部分手机厂商的硬件都没有净利了，这是竞争导致的，就是自己的定价能力没有办法让硬件业务有净利。然后因为自己的定价能力不行，就一跃成为“互联网”公司？这思路好象有点清奇。

企业的盈亏是一個整体，维持一个整体盈利就可以长期存活了。单项业务不盈利很正常的。你甚至可以这样认为，腾讯的核心业务（即时通讯）不盈利，公司完全是靠别的业务“撑着”。

Q淘宝解决的问题是有没有，京东天猫解决的是好不好，未来的商业解决的是什么呢？

A有量化标准的问题，主要解决“多、快、好、省”;没有量化标准的问题，用个性化来解决。

Q拼多多“万人团特斯拉”，实际上只有5辆车，这种活动算不算典型的欺骗消费者？

A按我的理解，“万人团购”这个表述问题不大，提交购买意愿的肯定超过万人;如果他说“万辆团购”，那肯定是不符合事实的。当然，有可能弄巧成拙，那弄的人就承受后果呗。

本文选编自方三文与雪球网友的文字互动