浅析发行企业债券融资模式

成龙

关键词：企业 债券融资 对策

一、引言

在发行债券时，企业可为最新的重大项目建设筹集到期限久、规模较大的项目资金。发行债券融资是资本市场中较为常见的融资手段，2019年我国的企业债券规模高达75234亿元，重点用来发展关键项目与产业规划建设。相关部门也出台文件，其目的是尽量简化申请流程，提高审核速度，积极鼓励债券发行人面向整体市场统筹发展，完成债券筹资。但是，企业在发行债券融资时遇到了不小的阻力，仍有弊端存在，基于此背景本文展开了研究。

二、企业债券融资模式的优点

（一）债券融资的成本低

以往的学者在比较融资形式优缺点时首先进行的是融资成本的比较，针对企业融资，最为重要的是管控融資，降低企业在发行债券融资时出现财务风险的概率。投资者在投资股票时带来的风险远超于投资债券的风险，致使股权融资产生的财务成本要远远高于企业发行债券融资产生的成本，从此角度不难看到企业发行债券融资的成本是相对较低的。

（二）债券融资可发挥财务杠杆功能，放大融资收益

在经济学领域中存在成本效益原则，即当企业行动所带来的额外效益大于额外成本。企业运用融资去经营管理不仅可以提高企业本身的税后利润，还可以在企业偿还债务持有人资金后提高净利润收入，实现企业利润的财富转移，即从债权人转移到企业所有者，提高大股东的相关权益。

（三）企业的经营决策控制权不会因发行债券融资而改变，发行债券融资有助于企业稳定发展

债券持有者尚未拥有参与发行企业的经营管理决策的权利，这不但维持了股东原有的控制权，避免了股权稀释的局面，而且便于主动调节财务结构。一般而言，债权人只是享有按照合同规定的利率去按时获取本金、利息的权利，而不享受参与企业的生产、经营、管理的权利。

三、发展企业债券融资模式的障碍分析

（一）信息不对称

信息的不对称性具体指在交易谈判时的某一方掌握了相关信息，但是另一方却没有掌握相关信息，亦或某一方拥有的信息多于另一方拥有的相关信息，这对弱势方的决策产生非常不利的影响。通常在债券市场中，如果债券购买方知道债券融资的风险，就不存在信息不对称，但是实际情况与之相反，债券发行方比债券购买方更加了解项目中存在的风险，这很可能使债券购买方在交易谈判中处于下风。

（二）企业债券融资的制度性约束

我国企业在债券发行时需要进行审批，相关部门对募集资金的使用去向的限制非常严格，往往某些中小企业很难通过发行债券去融资。国家规定企业首次发行债券要规模必须达到以下条件：财务会计制度无漏洞且合乎规范，企业需要具备偿还债务的能力，社会经济效益不能过低，在首次发行企业债券前持续三年盈利。对大部分发行债券融资的企业来说很难满足上述条件，制度性约束需要适当的放宽。

（三）企业债券融资的市场性约束

国家积极鼓励国内的个人投资企业债券市场，这将为企业的债券市场注入大量资金，对于企业债券市场的发展来说起到稳固作用。但是需要注意的是我国的企业债券市场的市场体量与规模较小，流动性偏低，造成这种状况的原因有两点，首先是上文提到的公司发行债券融资受到的相关管控较严格，第二是市场的资金供给严重不足，目前市场没有被企业债券市场中的交易主体所激活。

四、完善我国中小企业债券融资模式的举措

（一）实行债券发行核准制

逐步建立并完善企业债券发行审批制度势在必行。加大监管部门的监察力度，一是在企业债券发行时针对文件内容展开合规性审查，评估其企业的偿债能力，监督发行企业的相关内容披露情况，严格规范中介机构的整体运作流程以及监管债券托管、专业服务机构完成交易和结算方式依法进行。一般进行债券融资的企业的融资额度小，相关部门可考虑针对债券融资额度较小的采取注册制，将债券市场的作用发挥到最大化。

（二）建立企业债券融资担保体系

1、丰富担保资金来源渠道

募集资金主要去募集政府资金，完成财政一次性注入，及时补充年度总预算，同时吸收银行资金、其他公司的高级会员资金以及民间的资金。此外，还需采取多种方式增加发行债券企业的收入，及时补充担保资金。

2、担保机构运作市场化

实现多渠道投资，委托专业机构进行管理与股份制经营。提供担保的境内机构应当每年制定初步的担保计划，并按时向投资者报告该计划执行的实际情况和相关机构生产经营的情况。提取担保费收入总额的差额后，按共同出资比例分配。地方政府仅负责对其能够提供资信证明和重点支持的企业进行管理，不参加被担保项目的决策进程。

（三）完善我国债券监管

从加强监管的角度分析，我们也可以充分借鉴德国政府的做法。德国对债券市场监管力度很高，处于世界前列。在德国，当发现公司和其他相关机构在债券市场上进行内部交易时，企业会遭遇巨额罚款，蒙受重大损失。我国可构建跨部门、跨行业的针对失信企业通报与惩罚体系，对于主观故意损害债券投资者利益并且情节较为严重、造成不可挽回的经济损失的债券发行企业而言，更是要限制债券发行企业的市场融资行为。此外还要深入研究、创新监管方式，确保投资者在债券市场中的经济利益不受损失，维护债券市场的平稳运营。

五、结论

本文对我国企业发行债券融资模式的现状、遇到的阻力进行了详细分析，企业发行债券融资的优点为成本低，放大融资效益，有利于企业的长期稳定发展。本文还以此为基础提出了完善发行债券融资模式的举措。

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