现在要选指数基金吗

指数基金是被动管理，因此很多人往往是将指数基金主要作为工具使用的。尤其是在牛市行情中，不善于選股的投资者，往往会通过指数基金去参与市场行情。

那指数基金与主动基金相比，谁更适合做当下的配置工具呢？

指数基金对投资者能力要求较高

相比于主动基金，指数基金的投资逻辑完全不同。指数基金一是要选择赛道，就是要挑选哪一个指数。二是要择时，就是何时买入卖出。因为指数基金的基金经理只负责拟合指数，基本是常年满仓，他是不负责低买高卖的。这两项工作是交给投资者自己来完成的。

指数基金在赛道确定后，选择具体基金是比较简单的。难就难在前面两点。这两点对投资者的能力要求实际上是很高的。可以说，除了不需要选择个股，其他和股票投资基本没啥区别。

坦白地说，很多投资者并不具备这个能力，这是我们的能力圈之外的事。所以对于“通过定投指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能战胜大部分专业投资者”之类的说法，我们还是应该谨慎对待。

哪有这么简单的事？不管投什么基金，赚钱从来就不是一件容易的事。

震荡行情并不适合指数基金

我们都知道，市场有一个比较公认的观点：牛市适合指数基金，熊市适合债券基金，震荡市适合主动基金。但A股市场具有波动巨大、熊长牛短的特点。按照这个观点，A股市场真正适合投资指数基金的时间并不多。

下图是近期网上流传很广的一个图。用红色框出来的是适合投资指数基金的时间段。很明显地看得出来，这种时间段占比非常小。大家可以看得出来，15年来，大部分时间都是适合投资主动基金（黄色框）的时间。

我们再对比下美国纳斯达克同时间段的走势。只有这种“慢牛”涨10年的走势才适合指数基金投资。橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳。所以，市场上流行的那句“通过定投指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能战胜大部分专业投资者”的话并没错，只是语境不同而已。

显然，目前A股市场一直处于震荡行情中，会有牛熊轮动。因此，目前A股的现状主动基金就会比指数基金更有优势。通过精选主动基金，能获取更多的超额收益。

这一点，不少主动基金已经以实盘的形式进行了佐证。我们可以看到，每年年终的基金收益排名中，往往都是主动基金占比更多，名次更靠前，收益更好。

所以前面那句话可以改一下：“在A股市场，通过优选主动基金，一个什么都不懂的股票投资者竟然能战胜大部分专业投资者。”

指数基金的传统投资策略受到挑战

事实上，除了上述两个因素外，目前指数基金的传统策略也正在经受挑战。

我们都知道，做指数基金基本上就是三个策略：一是定投，二是估值，三是动量，或者是组合起来使用。其中，估值（低估买入，高估卖出）是使用得最多的，堪称是指数基金投资的理论基石。

然而，近年来估值体系却遭受巨大挑战。尤其是最近3年，A股都属于结构性行情，且呈现明显的“强者恒强”的特征。像2007年、2015年那种普涨的大牛市估计很难再出现了。仅仅靠“低估买入、高估卖出”这种策略，很难适应目前的市场。像红利类指数，在2017年就应该是属于低估了，但3年多一直就没怎么涨，并不存在明显的估值回归。而且什么时候能回归也不知道。

所以指数估值这种传统的策略就不再适用，而目前，指数基金也很难再找到一种简单可行、能为普通投资者所理解的大众化的投资策略。

当然，对于指数基金我们并不否定。

市场上也存在对所对标的指数能有超额收益，并且是长期趋势向上，适合长期持有的指数基金，例如指数增强基金和Smartbeta指数基金。

例如，中金MSCI中国A股国际质量指数，是非常纯正的质量策略，比较契合近两年的市场风格。成立以来收益率已达114.6%，超沪深300指数73个百分点。但这只基金第一季度规模不到1个亿，第二季度也只有区区1.3亿元。

东方红中证竞争力指数是质量风格的，对沪深300指数按高ROE标准进行增强。虽然运行时间不是很长，但对比沪深300指数有比较明显的超额收益。

另外，现在行业指数基金做得是越来越细了。一些细分行业指数基金（如半导体、白酒、5G、新能源车等），也可以用于把握结构性行情。这类细分行业指数基金也可以考虑。当然，这个对投资者的能力要求较高。

如华宝科技龙头ETF联接是科技行业指数，在医药、通讯、电子、计算机四个行业选择市值大、研发能力强、市场占有率高的企业。这个择股标准和主动基金基本上差不多了。

因此，对于有实力的投资者来说，依然可以配置指数基金，但长期来看的话，随着A股市场机构投资者占比逐渐增加、市场有效性不断增强，未来可能会像美股那样走向指数化投资。

但当前行情下，这种想法还为时尚早，这是一个缓慢的过程。

二鸟说

知名理财自媒体人，雪球财经作者，资深基金投资人士，具有11年公募基金从业经验。