价值创造能力、增长率与投融资财务战略选择研究

邱小明

（中国能源建设集团广西水电工程局，广西 南宁 530001）

一、前言

在企业运营过程中，财务战略选择的本质是股东利益的最大化，而创造价值则是财务战略管理的最终目标。另外，企业应当随时关注市场环境，了解市场变化，从而不断提高企业的竞争力。只有这样才能保证企业的可持续发展，在价值创造的基础上，选择合理的财务战略，以此实现企业的长久发展。

二、在企业经营过程中贯穿价值创造的理念

（一）形成价值创造的理念

企业在日常管理过程中，应当以价值创造为主要管理方式，并在增强企业价值创造力的基础上创建企业的内部管理制度。同时，企业管理制度的建立，应当以价值创造为主要核心，通过其核心要求制定相关的业绩评价体系，从而保证以价值为导向的管理创新得以有效实行。并且，能利用相对先进的管理手段进行企业内部管理，确保其价值驱动因素的正常运行，从而真正实现企业价值创造力。

（二）增强企业风险管理，控制财务风险和经营风险

企业在日常经营活动中，应当在一定范围内把控好企业的财务风险和经营风险，也就是企业在承担一定风险的同时，可以得到相应的风险补偿，从而使得企业的运营活动得以正常运行，保证其经营收益[1]。另外，在价值创造能力和价值增长率的基础上，企业应当保证财务管理人员具备高素质、高水平的财务员管理能力，以此有效权衡企业风险和收益两者的关系，而这就是以价值创造为导向的财务管理行为中，需要解决和面对的问题。

（三）重视企业的可持续发展

价值创造使得财务管理行为与企业的可持续发展牢牢绑在一起。而企业在实现自身价值创造的过程中，应当争取将企业的价值进行最大化，从而促进企业的可持续发展。若是企业无法实现可持续发展，那其价值创造将没有实施的必要。因此，企业在实现价值创造的过程中，应当提高对企业可持续发展的重视[2]。另外，在企业运营过程中，其“每股收益最大化”、“利润最大化观点”都还存在一定的缺陷，因此，在进行财务管理时，应当将“企业价值最大化”作为目标，在创造价值的角度对企业财务管理业绩进行有效衡量，注重企业价值的同时，将企业价值最大化，从而使其成为财务管理的重要战略目标。除此之外，财务战略可以利用资本市场的运作，创造出最大化的企业价值，在日益完善的资本市场中，只有企业保持其可持续性发展，就能够创造企业价值的最大化，以此进一步提高企业的市场竞争能力。因此财务战略的本质是价值创造的实现。

三、财务战略的实施标准

（一）保证企业的可持续增长率

企业的发展过程中，其主要目标是为了实现企业价值的最大化。而想要实现价值的增长，就需要企业备有大量的自由现金流，同时具备创造更大现金流的能力。但在企业运营时，其具备较高的价值增长率，并不能体现其创造价值，企业价值的高速增长会导致企业在生产过程中出现资源紧缺的情况。当增长率高于自由现金流增长率时，增长率越高，对股东的财富减损情况的影响就越严重。因此，从价值创造的角度出发，企业在进行财务战略选择时，其关注的重点应当放在自由现金流上，以战略现金流的管理理念对财务战略进行选择。只有保证增长率和战略现金流的均衡发展，使其进行同步增长，才能确保企业的可持续发展。而根据现金余缺维度可以得出，企业的现金余缺状态主要与两方面有关，一是可持续增长率，二是销售增长率。即确定了销售增长率时，现金短缺状态由可持续增长率进行决定，并且呈相反的作用。同样，加入确定了销售的增长率，而企业又处于一种现金剩余的状态，此时同样由可持续增长率决定现金剩余状态，并且两者呈同向作用，即可持续增长率增，则现金剩余状态增；可持续增长率降，则现金剩余状态降。

（二）经济增加值在价值创造中的作用

根据现行的企业会计准则，明确规定企业为股东所创造的价值是以税后净利润来度量的，也就是利润总额-所得税费用=净利润。利用这样的计量方式，可以通过财务报表直接提取数据，并且操作较为简单。但也有一定的缺点，考虑不到权益资本的成本情况，即便是净利润为正数的情况下，也无法弥补股东的资本成本，最终导致企业为股东创造价值时，是呈现负值的，对企业的总体价值有很大的减损[3]。因此，将经济增加值作为企业价值创造的评价标准，才能更好地实现企业为股东所创造的真正价值，达到双方的共赢。而在企业的运营活动中，营业收入-成本=经济增加值。若是经济增加值大于零，则代表企业在经营活动中所取得的收益大于资本成本，也就表示企业为股东创造了更大的价值；若是经济增加值小于零，则代表企业在经营活动中取得的收入无法弥补所支出的资本成本，也就表示企业的资产收益已经低于资本成本。也就是说，在企业税后净利润大于零的情况下，企业所创造的价值有很大概率是减损价值。因此，经济增加值在企业价值创造的过程中，能给予一定的指标，为企业的价值创造提供有效的指导。

四、财务战略的选择

（一）增值型现金短缺

当经济增加值大于零，销售增长率大于可持续增长率时，则表示企业在价值创造的过程中面临着现金短缺的状况。在该阶段中，企业已经成功将产品推向市场，并且产品已经得到大众的喜爱。因此企业的营业收入得到有效的增长，使得企业现金流入逐渐增多，与此同时销售所产生的费用使得现金也在大量流出[4]。这就要求企业采取必要的财务措施，有效平衡现金流地流进和流出。在此过程中，企业应当对销售增长率进行有效判断。若是增长率属于暂时性的增长，企业则需要采取短期债券、短期借款等方式进行资金筹集，当实际增长率开始下降后，便可以归还借款；若是增长率是长期性的，企业则应当改变财务政策或提升经营效率，通过提高企业可持续增长率的行为，使其贴近实际增长率，同时还可以通过增发股票、降低股利支出等方式增加企业的权益资本，从而为企业销售增长提供资金。

（二）增值型现金剩余

当经济增加值大于零，销售增长率大于可持续增长率时，则表示企业能够满足价值的创造，同时经营产生的现金流也能满足自身发展需求。在该阶段中，企业的产品销售量不断增加，但其增长率不高，只有增长率处于稳定的状态后，才能使得企业取得正的现金流。企业在进行价值创造的过程中，增长率的快速提高可以增加股东的财富，而企业在此过程中应当采取的财务战略，便是通过剩余的现金提高其增长率，包括收购、内部投资等。若是企业在加速增长后仍有现金剩余，则应当利用回购股份、增加股利支付等方式，对剩余的现金进行有效的分配[5]。

（三）减损型现金剩余

当经济增加值大于零，销售增长率小于可持续增长率时，则表示企业在该阶段中能产生大量的现金流，但随着业务的不断增长，会使得企业的价值变低，对股东利益造成严重影响。随着社会的发展，消费者的行为也在不断改变，加上层出不穷的替代品，使得市场对于产品的需求有所降低，从而降低了一定的现金流，同时企业的投入也在减少。所谓减损型现金剩余，是资源没能得到充分利用，有被收购的风险，而这与增长率低并没有关联，造成该现象的主要原因是企业的盈利能力较差。在该阶段中，企业应当选择的财务战略应当是提高投资资本，以此保证资本的回报率，同时在一定程度上降低资本成本。若是企业不降低资本成本或者无法提高资本回报率，将会使得价值减损的状态一直持续下去，最终导致企业不得不将价值减损的业务进行出售。

（四）减损型现金短缺

当经济增加值小于零，销售增长率大于可持续增长率时，则表示企业已经无法创造价值，并且无法使用现金流支持自身发展。在此阶段中，应当选择的财务战略应当是业务重组，若是企业存在盈利能力不足的问题，应当针对经营业绩进行详细的分析，找出价值减损、无法提高增长的原因，将业务进行重组[6]。若是企业盈利能力低是受到整个行业衰退的影响，则应当尽快将相关业务单元进行出售，以此减少企业损失，毕竟这是市场衰退的自然结果。

五、企业财务战略选择的依据

企业的财务战略与多方面因素有关，选择时要充分考虑各种因素可能带来的影响，才能保证企业财务选择的正确性。企业财务在进行战略选择时，要充分考虑与宏观经济周期相适应。这是宏观经济调控的带来的必然结果，企业经济的增长，一方面受企业内部生产经营的影响，另一方面又受外部大环境的制约。当市场经济属于宽松型时，企业财务应选择扩张性财务战略，加大资金投入，扩大经营生产，满足市场需求；而如果外部大环境属于经济繁荣阶段，企业财务应选择稳健型财务战略，加大营销的投资，拉动外需，促使企业获得最大的利益，承担最小的风险；当外部大环境属于经济衰退阶段，企业财务应选择防御型财务战略，降低经营生产，合理分配资源，避免大量现金支出。

六、结论

综上所述，企业要想选择适合自身发展的与财务相关的战略，可以根据当下的社会环境和市场环境变化，制定出促进企业发展的财务战略。因此企业应当有效提升自身的价值创造能力，保证企业价值的增长率，并且选择促进企业不断进步和成长的财务战略，从而提高企业的可持续性发展。