关于经济增加值和净资产收益率指标的应用思考

张 静

自2010年以来，为了促进中央企业做强主业，增强实力，提高效益，使企业将关注点和着力点放在提升企业价值创造能力、技术创新能力、风险控制能力和可持续发展能力，国务院国资委在中央企业开始全面推行经济增加值(EVA)考核，取代了之前的净资产收益率（ROE）指标，体现出国资委对企业的经营业绩考核的导向和风向标逐步朝着高质量发展方向转变。

截至2018年EVA指标的考核已经运行了近10年，从实际应用效果看，企业对经济增加值考核的理解和运用仅停留在概念和指标结果计算上，对于如何运用EVA指标结果指导企业不断完善优化经营战略和资源的配置，尚未有更深层次的探究和运用实施。随而着近几年中央企业混合所有制改革、亏损企业治理和处僵治困等提质增效专项工作的深入推进，除了利润指标外，部分中央企业管理层的关注点又回到了ROE指标，为什么会出现这种状况？下面从这两个指标的含义、计算方法、考核体系建设及运用方面来阐述个人的一点思考，供大家探讨。

一、两个指标的含义

（一）经济增加值指标

经济增加值（EVA）指标是指一定时期内企业为股东创造的价值，是企业经营利润在扣除全部资本（包括债务资本和权益资本）成本之后的剩余。其核心理念充分考虑了股东投资是有机会成本的，企业只有利润高于资本的机会成本才能为股东创造价值。实施EVA考核，从净利润中扣除股权资本的机会成本后，能够真实反映企业的价值创造能力。

通过EVA考核能够引导企业优化资源的配置，关注股东价值创造，主动调整经营战略，将关注点放在发展主业上，剥离低效非相关辅业，从而加快企业经济布局和结构调整，实现企业内部经济资源优化配置。

（二）净资产收益率指标

净资产收益率（ROE）衡量的是公司对股东投入资本的利用效率。净资产收益率又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标主要反映的是股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

（三）两个指标含义差异

企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和），另一部分是企业借入和暂时占用的资金。经济增加值指标是站在资本机会成本的角度来看企业的价值创造能力，企业的利润超过了全部资本（包括债务资本和权益资本）机会成本，企业才是真正的创造了价值，指标值越大，说明企业创造的价值越大。

净资产收益率衡量的是股东资金使用效率，没有考虑资本成本因素，用净资产收益率指标来分析公司获利能力比较适宜，但企业获利并不代表真正创造了超出资本使用成本的价值。

二、指标计算差异

（一）经济增加值指标的的计算

经济增加值=税后净营业利润一资本成本=税后净营业利润一资本总额X加权平均资本成本率，其中：

1、税后净营业利润：税后净利润+利息费用+少数股东损益+本年商誉摊销+递延税项贷方余额的增加+其他准备金余额的增加+资本化研究发展费用-资本化研究发展费用在本年的摊销；

2、资本总额=普通股权益+少数股东权益+递延税项贷方余额(借方余额则为负值)+累计商誉摊销+各种准备金(坏帐准备、存货跌价准备等)+研究发展费用的资本化金额+短期借款+长期借款+长期借款中短期内到期的部分；

3、加权平均资本成本率：股权资本比例×股权资本成本率+债权资本比例×债权资本成本率X(1-所得税率)。

（二）净资产收益率

净资产收益率=税后利润/平均所有者权益。净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率。

（三）两个指标计算差异

从两个指标的计算方法可以看出，EVA指标的计算相对复杂些，需要对报表利润进行调整，此外加权平均资本成本率这个关键指标，一般企业难以自行获得一个较为客观的数据，目前有企业通过聘请专业机构结合企业不同业务形态、所处市场环境、同行业行业经营效益水平、国家相关政策等多重因素，运用专业的计算模型分别计算各业务板块资本成本率，再进行加权得出公司集团层面的资本成本率，资本成本率一经确定，企业往往会维持几年不变。由于资本成本率指标获取存在难度，而实际上市场是瞬息万变的，则会导致经济增加值指标的准确性、与企业经营实际情况的衔接性欠缺。

ROE指标计算较为简单，数据均可由企业财务报表自行计算得出，及时性、准确性、可获取性较高。而且，在当下国资委业绩考核更多关注还是放在利润指标上，对利润目标完成情况的跟踪和督导力度要更强更迫切，此外企业管理层对该指标的认知较为成熟，易被各层级管理层所接受。

三、两个指标的考核应用

当前中央企业经营业绩考核指标涉及企业经营效益情况的是净利润和经济增加值（EVA）。虽然国资委一直坚持用EVA指标替代ROE指标进行考核，但是由于经济增加值考核体系尚不完善，同时国资委近几年也在不断强化各专项工作的考核（如：混合所有制改革、亏损企业治理、处僵治困等），从而间接引导了企业管理层回归对净资产收益率指标的关注。

（一）经济增加值考核体系和指标应用能力有待完善和提高

目前国资委对央企经济增加值指标的考核仅是一个业绩指标的完成情况考核，尚未形成完善全面地EVA考核管理体系，而要把EVA考核真正融入企业的生产经营活动中，企业就需要制定详细的EVA实施计划，并将计划目标分解落实到各经营环节，作为其业绩考核目标。由于经济增加值结果的波动，除非企业资本总额发生一定规模的变动，才会对资本成本产生较为明显的影响，否则也是净利润指标的波动在影响着EVA指标的结果，最终还是利润目标是主要指挥棒。

全面的价值管理系统要求将EVA变成公司的战略计划、资本分配、经营预算和投资决策的一部分，也就是说，企业的各项决策都要考虑资本成本，考虑对公司EVA指标结果的影响，将EVA和价值管理的视角融合到企业所有的关键管理程序和系统中去，这就要求企业的各层级管理者首先要对EVA价值理念有深入透彻的认识和理解，同时具备较高的专业素质和对该指标一定的运用能力，而目前很少有企业能够达到这个要求。

（二）专项工作考核导向引发对净资产收益率的关注

随着国有企业改革发展的不断深入，国资委将一系列提质增效专项工作纳入对央企的考核，如：混合所有制改革、亏损企业治理、处僵治困，目的是清理低效资产，使企业轻装上阵，实现国有资产保值增值，并通过混改增强央企的竞争力和活力。在强力推进这些专项工作过程中，无不传递着这样的信号：提高资本使用效率，促进企业高质量发展。由此使企业管理层深刻意识到企业的股东（即国有资本的出资者国资委）现在非常注重资本的质量和使用效率，而国资委每年对利润目标的持续增长要求，势必引导企业管理层在关注资本运营效率的同时，更加注重企业获利能力的不断提升。净资产收益率指标恰恰体现了上述要求，因此企业管理者自然考虑通过净资产收益率（ROE）这个指标来引导所属单位加快推进提质增效进程。

四、结论

综上三个方面的分析可以看出，企业经营业绩指标的设置和考核首先要考虑指标数据的可获取性、对考核目标的敏感性、有效性和与生产经营实际相衔接性；其次，要建立健全与考核指标导向相配套的考核体系和考核激励机制，让考核指标的导向目标得到切实落地，否则考核指标仅是一个指标结果，发挥不出应有的价值引领作用。最后，在实际工作中要紧紧围绕考核指标核心要求制定切实可行的实施方案，细化目标并逐层分解落实，否则会弱化考核指标的作用和考核价值，或导致被考核企业理解上出现偏差，无法有效实现考核初衷。