格兰仕收购惠而浦（中国）案例分析

李亚辉

一、案例介绍

1.并购双方简介

（1）格兰仕基本情况

1992年，格兰仕实施产业调整，从轻纺业转向生产微波炉，自此正式踏入家电行业。格兰仕实施低价策略，在此后许多年占领中国微波炉市场大部分份额。在微波炉市场取得成功后，格兰仕宣布进军其他大型家电，于2010年全面启动综合性、领先性白色家电品牌战略。但是从市场反应来看，其他家电远不如微波炉取得的成果明显，格兰仕想要摆脱“微波炉”的标签不是易事。于是，格兰仕改变策略，收购惠而浦（中国）增加产品种类，打造综合性家电品牌。

（2）惠而浦（中国）基本情况

惠而浦集团于2014年收购合肥荣事达三洋电器股份有限公司借机进入中国家电市场。当年12月，公司名称变为惠而浦（中国）股份有限公司。根据披露的财务数据来看，惠而浦（中国）在市场上表现并不好，自2016年之后营业收入持续下滑，从2015年的66.8亿元下降到2020年的49.44亿元，净利润在近两年也连续亏损，如果没有办法挽救持续亏损的局面，就会有退市的风险。惠而浦（中国）为及时止损，避免退市情况的发生，因此接受格兰仕的收购。

2.并购过程

2020年8月21日，格兰仕通过要约收购的方式对惠而浦（中国）进行并购，预定要约收购股份数量为4.6亿多股，预计收购惠而浦（中国）60%的股权，要约价格为5.23元/股，要约收购期限为2021年3月31日至2021年4月29日。经过8个多月的协商，2021年5月8日，惠而浦（中国）和格兰仕达成一致，格兰仕以每股5.23元的要约价格（共计20.5亿元资金）收购了惠而浦（中国）3.9亿股，占公司总股本的51%。同时，格兰仕集团副董事长梁惠强出任惠而浦（中国）新总裁。至此，格兰仕收购惠而浦（中国）落下帷幕。

3.并购特点

格兰仕收购惠而浦（中国）是家电行业之间的并购，属于横向并购。横向并购可以扩大经营规模，优化资源配置，减少同行之间的竞争。格兰仕成为惠而浦（中国）的控股股东之后，可以发挥全品类、全渠道资源及自主可控的全产业链优势，助力惠而浦（中国）的发展；格兰仕也可以实现曲线上市，并借助资本力量做大做强，同时还可以丰富自身产品种类与品牌矩阵。格兰仕与惠而浦（中国）的横向并购是想进行优势互补，发挥长期协同作用，以期达到1+1＞2的效果。

二、并购动因

1.格兰仕转型的需要

在新时代，格兰仕除了想从传统制造业转向数字科创企业外，还要打造全品类、高质量的综合性家电企业。由于之前自主创新进入空调、冰箱等大型家电领域失败，格兰仕调整策略，向已有产品市场的惠而浦（中国）提出要约收购，希望通过收购一家比较成熟的大型家电企业来打开自己的大型家电销售市场。未来，格兰仕的目标不仅专注在微波炉领域，还会进入空调、冰箱、热水器、电饭煲等其他领域。所以出于转型的需要，格兰仕提出了对惠而浦（中国）的收购。

2.协同效应

（1）经营协同效应

经营协同效应是指并购双方通过并购，经营状况有所提升，利润相应增加。目前，白色家电行业市场竞争激烈，利润率低，而并购可以打破目前的增长瓶颈。惠而浦（中国）经过长期发展，在家电研发技术方面掌握优势，格兰仕在厨房电器上拥有一体化的供应链和产业链优势，两者合并可以节省中间成本，创造更多的利润，产生经营协同效应。

（2）管理协同效应

管理协同效应是指通过并购可以为合并后的企业带来更高的管理效率。相比较下，惠而浦（中国）的管理层不断发生变动，管理效率相对较低；而格兰仕的管理层积极改革，不断进行科技创新，管理效率相对较高。所以发生并购后，惠而浦（中国）的管理效率有望被提高到较高的效率标准上。可以利用格兰仕企业的资源和管理经验来带动惠而浦（中国）的发展。

3.扩大市场势力

白色家电市场在2020年出口业务大量增长，我国白色家电市场迎来转机。面对这种情况，格兰仕希望通过并购来增强自己的竞争优势。收购惠而浦（中国），从而加大其在家电市场的势力。由于未来白色家电主要是质胜过价，产品的研发更加注重个性和品质，这就需要家电行业加强自身的研发能力，而惠而浦（中国）可以利用技术创新来为格兰仕赋能，还可以丰富格兰仕产品的种类与品牌矩阵，最终加大其在中国市场的销售份额。

三、并购后的风险分析

1.整合风险

国内企业在并购中经常只注重并购过程中的交易，对并购交易完成后的整合工作缺乏足够的关注，但是并购后整合的成果才是检验并购成功与否的关键。所以借壳惠而浦（中国），首先摆在格兰仕前面的难题就是如何解决并购后整合的问题，人员管理、资源分配、发展方向等都是并购后需要解决的问题。所以并购虽然已经成功，但是如何在各方面进行整合，发挥出1+1＞2的作用很关键。

2.财务风险

在这次并购中，格兰仕采用现金支付的方式进行收购，而且在之后的整合中也需要资金，如果自有资金不够充足，再加上融资不畅的话，很有可能陷入财务危机。这次交易对于被收购方而言虽能缓解债务压力，对于收购方来说能整合资源、弥补不足，但是究竟这项近21亿元的交易值不值得，仍需要企业后续的发展来鉴定。

3.行业风险

家电行业竞争激烈，市场趋于饱和，之前以价格取胜的时代已经过去，现如今的消费者需要的是品质家电与智能家电。家电行业的创新必须以需求为主导，生产个性化、品质化的产品。未来产品更新换代持续加快，科技含量逐渐变高，行业风险加大。随着行业风险的加大，格兰仕收购惠而浦（中国）后能否抓住市场发展的机遇，积极创新出受消费者青睐的家电产品，发挥出两者强强联合的能力还未可知。

四、启示

未来，市场竞争会越来越激烈，企业必须把握好转型的机遇，实现弯道超车。可以在经过审慎严谨的调查之后，进行企业并购。企业在并购之前要结合国家的宏观环境和自身实际情况来综合衡量，以此制定科学的企业战略，不能一味盲目扩张，避免出现资金流无法跟上业务流的情况。企业在并购之前要根据未来的发展规划，选择恰当的并购目标，实现企业未来价值的最大化。并购过程也蕴含着各种风险，并购方要准确定位、明确自身的发展目标，对并购过程中以及并购之后容易出现的问题及时发现并加以分析，且根据当时的并购情况采取可行的措施，提高企业的并购效应。格兰仕收购惠而浦（中国），也不是随意选择，而是两者存在长达15年的合作关系，深刻了解对方的企业情况。这样有助于并购之后的磨合，两者可以进行交流沟通，相互取长补短。