金融周期对经济运行的影响研究

于占勇

摘 要：随着宏观经济放缓，经济运行也进入了新常态，这对于市场经济下各类企业评估经济形势、确定企业发展方向、做出发展规划具有重要意义，所以更需要保持经济运行的稳定性，更加科学地进行宏观经济调控，还需要评估经济周期的波动性影响，通过经济周期波动形成对经济运行状况与未来趋势进行评估与预测。金融周期作为与经济周期联系紧密的周期理论，基于金融周期波动先行于经济周期波动，能够在经济运行情况的评估中发展更高的价值，通过对金融周期波动的监测，能够对经济周期波动做出预测，从而对宏观经济确定调控政策，保障经济运行的持续稳定。

關键词：金融周期;经济运行;经济周期

中图分类号：F830        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2021）01-0051-03

市场经济条件下，企业经济发展对于外部经济形势的关注度更高，宏观经济环境与市场环境影响企业经济发展水平，所以企业发展中充分利用外部经济形势调整发展方向，扩大市场占有率，是一种有效措施[1]。在这种背景下，需要企业决策者能够形成对经济周期、金融周期的全面了解，制定出有效措施应对经济周期与金融周期的波动，保持经济稳定运行。不仅是企业在发展中需要关注外部经济形势与环境，国家发展也需要关注并重视金融周期与经济周期对于经济运行的影响，采取有效措施保持经济平稳运行。

一、金融周期与经济周期的关系

经济周期是经济活动有规律的扩张与收缩的阶段，主要能够表现总就业量、国民总产出的周期性波动。简单来说，经济周期是一种必然发生的循环往复的经济现象[2]。在经济周期的相关影响中，当经济周期处于经济衰退期时，将会造成宏观经济环境的波动，此时处于市场经济环境中的企业，可能出现产品滞销、经济效益降低、股票价格下跌等，引发一系列经济下行反应。而当经济复苏阶段，这些影响开始得到好转，企业产品销量增加、经济效益提升、股价回升，经济运行进入稳定期。当处于经济繁荣阶段，企业盈利增加、股息增加、股票价格大幅上涨，经济运行进入持续增长期。在不同的经济运行阶段，反映的是经济周期的不同节点，经济周期作为一种必然循环往复的经济现象，以经济衰退期为经济下行阶段，当经济下行到经济周期的最低点，开始进入经济复苏阶段，经济运行保持稳定，后逐步恢复经济运行势态，进入持续增长期，达到经济复苏阶段，经济上行至某一高点时，复进入经济周期的下一个节点。所以说，经济周期的波动性与周期性是必然存在的。

金融周期是一个新的概念，与经济周期的关系密切。金融周期的概念提出与金融危机背景有关，有学者提出金融危机是经济周期规律中对经济增长方式与金融泡沫的一种矫正[3]。该理念将金融危机与经济周期形成了联系，同时也使得经济周期的形成机制认识不足这一问题得以凸显，经济周期理论也受到了更多的关注。与此同时，金融周期概念的提出，将经济周期波动特征与金融周期波动特征形成了比较，所以准确认识经济周期与金融周期，对两者引起的经济变动作用及结果的研究具有重要意义。在金融周期的研究中能够发现，金融周期以经济活动为基础，通过经济活动在不同影响下以金融体系传导，呈现出的周期性变化与持续性波动为特征。金融周期与经济周期有一定相关性，但金融周期波动先行于经济周期，所以金融周期对于经济周期有较好的预测能力[4]。金融周期主要关注点是信用与信贷。信用的扩张与收缩，影响金融周期的波动，在金融周期上半场中，信贷扩张、货币宽松、资产价格上升，这都刺激了债务率的升高，出现债务扩张现象，不可持续的债务扩张势必导致金融周期走向下半场，此时出现信用收缩、货币收紧、资产价格下跌等情况。所以在金融周期的波动中，多带来经济运行的波动。

金融周期与宏观经济周期间存在正相关关系，可以说，金融周期的波动与经济周期波动的趋势较为一致，且金融周期与经济周期的波动性、周期性关系相对稳定。金融周期波动对宏观经济周期会产生一定的冲击，但随着滞后期的增加，这种冲击逐渐减弱。相类似的是，宏观经济周期对于金融周期的冲击也能够较快减弱，在滞后期响应效果上基本相同，但一般宏观经济周期对于金融周期的冲击周，滞后期增加至1年后，冲击响应才能够出现明显减弱趋势。从这个角度上可以说明，金融周期对于宏观经济周期的冲击更加敏感，且金融周期的波动一般是早于经济周期的[5]。

研究经济周期与金融周期的关系，能够对两者的波动状况与协同性进行检验，形成对经济运行状况的准确反映，丰富周期理论，也能够对经济运行阶段形成更加全面的了解，更有利于政府部门根据周期波动中的各个阶段，提出不同经济运行阶段中的应对措施，促进经济稳定运行，这对于促进经济发展的意义重大。

二、金融对经济的影响分析

1.提高投融资水平及效率。金融是现有资源整合以实现价值与利润的等效流通，简单来说是动态的货币经济学，能够对资源进行配置决策。在金融对经济发展的作用中，金融能够增加要素总量，起到促进多种要素集聚的效应。同时，金融也能够提高要素生产率。在要素总量与要素生产率同步提升的基础上，能够有效促进区域经济发展。在经济发展角度下，以资本作为要素，金融能够促进资本的增加，同时提高资本生产效益，投融资效率，对于促进经济发展、投融资水平与效率具有重要作用。

2.促进技术进步。金融对于要素与要素生产率的提高作用，本质上实现了资本的优化配置，资本总量增多，生产效率与投融资效率提高，有利于提高资本资源配置的合理性，能够在生产效率最高的项目中配置更多的资金，提高资本边际生产率，促进技术进步与经济增长。同时，金融在推动资本与技术结合的过程中，也产生一定的风险，这是基于新技术的产生在应用实践中必然存在的潜在风险影响，所以为保持经济稳定发展，金融体系及工具还需要起到控制风险与分散风险的目的。可以说，金融对于促进技术发展具有重要意义，而高新技术发展更是经济发展的主要基础，从而能够进一步反映金融对经济发展的促进作用。

3.促进经济产业结构优化。金融业的发展对第三产业增长具有重要作用，金融业产出增加，不仅扩大GDP总量，也加快第三产业，增加第三产业比重，从而能够推动产业结构优化[6]。金融发展与经济发展本身存在直接联系，金融发展作为经济发展的组成部分，与经济发展具有相互作用、相互促进的相关性，所以金融业的发展实际上也是经济发展。从经济发展角度看待金融发展，随着经济发展程度增高，对于金融发展的需求也同步增加，金融产业的GDP比重也同步提高，这就说明了金融发展与经济发展的相互处进行。所以在金融与经济的影响中，从产业结构角度上探讨金融的作用，应明确的是，金融产业比例的增高，是推动产业结构优化的重要表现。金融业在促进不同产业以不同程度增长时，也能够为实现产业结构优化提供良好依据。在金融促进产业结构优化的作用传递机制中，可以体现为，金融影响储蓄与投资，进而影响资本结构，进而影响生产要素分配结构，最终影响产业结构。所以在金融促进产业结构优化的作用传递机制中，金融能够通过优化配置资本达到促进产业结构优化升级的目的，这同样也是金融促进经济发展的方式之一。

可以说，金融与经济间是相互影响的，金融促进经济发展，经济也推动金融发展，在金融与经济相互促进的背景下，为有效促进经济发展，保障经济稳定运行，还需要做好对于金融周期的研究，根据金融周期的波动性，科学调整经济发展规划，促进经济持续发展。

三、金融周期对经济运行的影响研究

金融周期对于经济运行的影响是一个动态的过程，这与金融周期、经济周期都具有周期性、持续波动性相关，做出变量，金融周期对经济运行形成的影响也将是一个可变的动态过程。上述分析中对于金融周期与经济周期的相关性进行了描述，可以说明的是，金融周期冲击形成对经济周期的影响，同时经济周期冲击也会影响金融周期。

从金融周期与宏观经济景气角度来看，金融周期与经济周期波动保持一致性，因而与宏观经济景气一致指数的变化也应呈正相关。这种平衡一般在金融危机背景下会受到影响。2008年全球金融危机的爆发，使得金融周期对宏觀经济景气一直指数变化量的正响应效果突然增大，而在金融危机解除后，这种突然增大的正响应也逐渐恢复平稳。这说明受到金融危机的影响，金融周期对宏观经济影响发生一定波动，但在一定阶段内，能够恢复到基本保持平稳的状态中，也说明了金融周期对经济运行是存在直接影响的[7]。另外，在金融周期对经济运行的影响中，还需要考虑另一个变量，即通货膨胀。在此以居民消费价格指数，评估金融周期于通货膨胀的相关性。金融周期的冲击对居民消费价格指数呈正响应，且响应效果能够保持稳定。从居民消费价格指数对于金融周期的冲击角度上来看，居民消费价格指数对于金融周期的冲击一般随着时间变化而变化，其对于金融周期的负响应时间较短，在正响应时间上更长，且在金融危机解除后，正响应趋势更加明显，能够逐渐趋于稳定。可以说明，金融周期与居民消费价格指数也存在双向正响应的关系。

在研究金融周期对经济运行的影响中，通过经济周期效果的两个指标，即宏观经济景气一致指数、居民消费价格指数与金融周期的相关性分析。能够明确的是，金融周期对宏观经济景气指数变化量的响应持续处于正响应，在受到金融危机影响时，响应效果增强，但变动趋势一致，金融危机解除后能够保持稳定状态;金融周期对居民消费价格指数总的响应效果为正，呈现先减弱后增强，再减弱至消失的趋势，金融周期的冲击对居民消费价格指数的响应强度与趋势保持一致。因此，在金融周期对经济运行的影响中，可以从以下几个角度做出结论。

1.金融周期对评估金融危机的作用。金融周期的不同阶段，对于爆发金融危机的概率是不同的，而金融危机能够直接影响宏观经济运行，引发经济衰退，这也与金融周期与经济周期的波动性一致。在金融周期的高涨阶段、衰退阶段，爆发金融危机的概率皆较大，这两个阶段可以看为金融周期的两个特殊节点，用于评估金融危机的爆发具有重要意义。以2008年金融危机为例，在2007年底，股票市场进入繁荣发展阶段，可以说处于经济周期的繁荣阶段，此时也推动金融周期达到高涨阶段，进入峰值，而后2008年便爆发金融危机，随后金融周期集聚跌入谷底。所以可以通过金融周期来评估金融危机爆发概率，对经济运行情况及趋势做出预判，在金融周期相对平稳阶段，爆发金融危机的概率较小，此时经济运行也处于相对稳定阶段，国家宏观经济发展还需要做好政策调整及经济发展规划等，促进经济稳步上升。

2.金融周期可作为宏观经济运行的指示灯。金融周期与经济周期具有相关性，且金融周期波动先行于经济周期，这提示在经济周期的评估中，可以通过金融周期波动做出预测评估。宏观经济运行情况是经济周期运行情况的一种体现，在分析宏观经济运行情况时，以金融周期波动的可以对经济周期波动做出提示。金融周期波峰与波谷一般先于经济周期产生，且金融周期的波动幅度小于经济周期，所以通过监测金融周期波峰与波谷、波动幅度，可以形成对宏观经济周期走势的评估，从而更加及时地制定出宏观调控政策，保持经济运行平稳。

四、结语

金融与经济具有直接相关性，二者之间相互促进，在金融周期与经济周期中，也呈现出相关性。金融周期波动与经济周期波动具有一致性，金融周期波动往往先行于经济周期波动，这说明金融周期在经济周期评估预测中的重要意义。经济周期是既往用于评估经济运行情况与未来经济运行趋势的重要内容，但由于经济周期不具有预测经济运行情况的作用，所以还需要借助金融周期的优势，以金融周期预测经济周期，复用于经济运行情况的评估中，为经济运行与未来趋势做出更加准确的评估，更好地指导政府做出宏观经济调控政策，为保持经济稳定运行作出更多贡献。可以说，金融周期对于经济运行的影响是巨大的，能够通过监测金融周期的方式，形成对经济运行的评估与预测。而且其更是调控经济运行，促进经济稳定运行，持续增长的重要基础。

参考文献：

[1]  孙淑梅，张驰知.金融经济周期理论研究新进展[J].纳税，2019，（16）：217.

[2]  田新民，陆亚晨.金融周期对我国宏观经济运行的动态影响研究[J].经济问题探索，2019，（6）：1-8.

[3]  苗文龙，钟世和，周潮.金融周期、行业技术周期与经济结构优化[J].金融研究，2018，（3）：36-52.

[4]  戴金平，朱鸿.金融周期如何影响经济周期波动？[J].南开学报：哲学社会科学版，2018，（5）：142-151.

[5]  赫永达，孙巍.中国能源类行业周期波动及其对宏观经济的时变影响[J].广东财经大学学报，2017，（3）：28-38.

[6]  刘金全，陈婉莹.中国的金融稳定及其产出与通货膨胀效应检验[J].江苏社会科学，2019，（6）：46-54.

[7]  原欣欣.全球金融周期对国际资本流动的影响[D].济南：山东大学，2019.