乡村振兴进程中养殖企业投资决策的研究思路

2021年2月21日，《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》发布。2021年3月11日，十三届全国人大四次会议里明确了“坚持农业农村优先发展 全面推进乡村振兴”的目标。养殖产业作为大农业的重要组成分。 “投资驱动发展”一直是养殖业壮大的主要模式，当前准确的项目决策评估，是实现高效回报的重要前提。近些年，项目投资决策已成为经济、管理、畜牧等多领域的研究热点。

一、国内外研究现状

我国项目投资决策领域，最主要采用的方法有贴现现金流法（DCF）、净现值法（NPV）、决策树分析（ Decision Tree Analysis）、敏感性分析（Sensitivity Analysis）、模拟法（Simulation），以及实物期权法。这些方法在项目投资决策中的目的基本相同，但角度又有所差异，其中以实物期权法为现今的研究热点。这是由于相较其它方法，实物期权法具有与实际契合度高的优势。

期权定价通常分为解析公式定价法（Black-Scholes模型等）和数值定价法（二叉树、三叉树定价法等）。Black-Scholes期权定价法具有里程碑的意义，但存在变量复杂，难于计算的局限性[3]。70年代末Cox等[4]提出了一种更为直观和易于理解的离散模型——二叉树法（CRR法）;在1986年，Phelim Boyle[5]以上升状态与下跌状态的对称性为前提，提出了三叉树模型，有效减少了二叉树模型误差精度等问题。随后，Ahn和Song对三叉树模型收敛性进行研究，证明了其收敛性及精确性。国内关于期权定价的研究，丁正中和曾慧验证了三叉树的收敛性，并证明了三叉树优于二叉树;马俊海和张同声等探讨了混合型的三叉树模型;史凯莉将三叉树模型的数值解法应用于一般的回望期权定价等。

在国外利用实物期权进行投资评价的研究，集中在初创企业价值评估， 能源、医药行业评估， 与金融期权结合领域的项目、许可证、专利等软性技术评估， 互联网技术与价值评估等。麦肯锡等公司已将实物期权方法完全商业化，作为评价工具使用。国内关于实物期权的研究较早的可能是学者陈小悦和杨潜林， 他们对实物期权总体情况作了大概的介绍， 之后相继有一些学者对实物期权的多个方面进行了探讨， 但大都回避了实物期权在应用中的局限， 更多的只是阐述应用后的好处[6]。

二、基本思路

本研究以实物期權法、现金流折现法（Discounted Cash Flow，DCF）和净现值法（Net Present Value，NPV）为主要内容，对养殖企业固有特点进行分析，探索出养殖企业的项目投资决策评价方法。并使用该方法对实例进行评价分析，构建适合我市养殖企业使用的投资决策模型。

实物期权法对养殖企业实际的战略性评估有现实意义，不应局限于理论研究和优势阐述。实物期权在以战略管理为核心的不确定性评估中发挥着很重要的作用，应充分利用这个优势来解决实际中的评价难题。同时不能完全放弃现金流流折现等评估方法。

以养殖企业为范围，以养殖企业投资项目决策的变量为研究对象，通过NPV法、DCF法和实物期权法分别对投资项目进行评价，以求得养殖企业项目投资的更优评价方案。基本思路流程图如下：

三、创新之处和实际应用价值。

一个投资项目的评价受到诸多因素的影响，单纯的利用数学公式和数学建模很难满足所有投资项目的决策。在不同行业进行评价时，又会被行业自身特点所影响。因此，在诸多评价方法中找到最适用方法是完成评价的重点，也是难点。本研究的重点在于寻找出NPV、DCF和实物期权法三者之间寻找结合点和平衡点;难点在于国内养殖业项目投资评价的相关研究较少，而国外养殖业与我国有较大差异，因此需要做大量的理论与数据收集工作。

本研究希望利用NPV法、DCF法和实物期权法探索出适合我市养殖企业进行项目投资的评价方案，有效规避无效投资和盲目投资。这将为企业的生存与发展提供有力的技术支持，助力乡村振兴伟大事业。本类研究在国内尚处在探索阶段，可为今后的项目投资评价研究积累数据和经验。

参考文献：

[1] 阿姆拉姆 马莎， 库拉蒂拉卡 纳林.实物期权——— 不确定环境下的战略投资管理[M].张维译. 北京：机械工业出版社， 2001.

[2] Myers S. Determinants of capital borrowing[J].Journal of Financial Economics，1977， 5（2）：145—176.

[3] Black F， Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities[J].Journal of Political Econoncial Economies， 1976， 3：125-143.

[4] Cox S Ross and M. Rubinstein. Option  Pricing：A Simplified Approach [J].Journal of

Financial Economy，1979， 7：229-263.

[5] Boyle P. P. Option Valuation Using a Three-Jump Process[J].International Options Journal，1986，3：7-12.

[6] 杨壬飞，仝允桓. 技术评估中的实物期权方法文献综述[J].研究与发展管理，2005，1：43-49.

作者简介：

郭亚敏，女，1984年10月，讲师，工作单位：河北司法警官职业学院，2021年邯郸市哲学社会科学规划研究课题。