“明星高管”与公司绩效

摘要：本文从“明星高管”视角切入，通过PSM法解决内生性问题，深入考察高管声誉效应对公司绩效的影响。研究发现，在控制其他因素后，“明星高管”会改善公司绩效，且这种促进作用只在非国有企业中显著。因此，高管不应一昧追求媒体评选的荣誉，应根据企业自身发展来采取管理措施。

关键词：明星高管;声誉;公司绩效

近年来，CCTV、第一财经、福布斯等主流财经媒体纷纷开展“明星高管”评选活动，公司高管们凭着“最佳 CEO”、“最佳商业领袖”、“年度经济人物”等荣誉称号，吸引公众注意力，对其职业生涯及任职公司都产生了较大影响。本文从“明星高管”的视角切入，深入考察高管声誉效应对公司绩效的影响。

一、文献综述与研究假设

目前学术界关于高管声誉效应的研究结论尚未统一，一部分学者肯定高管声誉效应的积极作用，认为“明星高管”能够提升公司绩效。首先，声誉激励可以协调管理层和股东之间的委托代理关系（马连福和刘丽颖，2013），提高企业的代理效率，使得高管行为与股东目标相一致，降低代理成本。其次，Wong 和 Boh （2010）指出，声誉可以减少企业的信息不对称程度和经营过程中的不确定性。随着高管当选次数的增加，媒体关注度的提高会增加信息透明度（程瑶，2015），降低信息不对称。且媒体对于高管和企业的正面报道越多，企業的融资成本就越低（夏楸和郑建明，2015），通过改善企业融资约束提升绩效。

另一部分学者则认为高管声誉效应对公司绩效有负向作用。（Malmendier and Tate，2009）指出当选高管更不理性，一方面他们为满足公众对其高业绩的预期，会选择高风险的投资方案;另一方面，他们会沉迷于抛头露面，疏于自身能力的提高和企业事务的管理，做出浮躁化的决策。且关注度的提高会带来噪声信息，弱化公司治理的有效性（醋卫华和李培功，2015）。

通过对文献的梳理可以看出，“明星高管”对公司绩效的影响还有待进一步验证。因此本文将考虑内生性问题，来深入考察两者的关系，并提出假设 1：

假设 1：“明星高管”对公司绩效有正向促进作用。

另外，本文认为高管声誉效应对公司绩效的影响还与产权性质有关。基于我国特殊的经济体制，上市公司被分为国有和非国有，国有企业的高管权力受政治约束较大，公司绩效受高管个人的影响较小。基于此，本文提出假设 2：

假设 2：非国有企业中，“明星高管”对公司绩效的影响更大。

二、研究设计

（一）样本选取和数据来源

本文选取 2008-2018 年中国 A 股上市公司作为初始样本，剔除金融、ST 和变量缺失的公司，并采用缩尾处理排除异常值影响。同时本文将公司规模、市账比、成长性等作为特征变量，通过倾向得分匹配法寻找匹配样本。最终获得 1412 个观测值。“明星高管”数据通过权威媒体网站手工搜集获得，其他数据均来源于国泰安数据库。

（二）模型构建

为检验假设 1，本文构建如下回归模型。另外本文将获取的数据分为国有企业和非国有企业两组，再代入模型（1）来验证假设 2。

三、实证结果与分析

（一）变量定义

本文选取 ROA 作为被解释变量来衡量公司绩效，用 AWARD表示自变量，当公司有“明星高管”时取值为 1，否则为 0。

另参考相关文献，选取规模、财务杠杆、股权集中度和高管薪酬等控制变量，同时控制年份和行业因素。

（二）基本回归结果分析

表 1 反映了回归模型对于假设 1 的检验结果。从表中可以看出，解释变量 AWARD 的系数为 0.015***，显著为正，表明有“明星高管”任职的公司绩效更好。

（三）进一步回归结果分析

表 2 反映了回归模型对于假设 2 的检验结果，在国有企业中，自变量系数很小，而在非国有企业中，AWARD 的系数显著为正，从而验证了假设 2。

四、研究结论

本文从高管声誉效应的视角切入，解决内生性问题后，得出“明星高管”会改善公司绩效的结论，区分产权性质发现这种正向促进作用在国有企业中并不显著，因此公司高管不应该一昧追求媒体评选活动带来的荣誉，应根据公司自身的发展情况，合理制定管理措施，从而保证公司的稳定发展。

参考文献：

[1]Jian M， Lee W.Does CEO Reputation Matter for Capital Investments？[J].Journal of Corporate Finance ，2011， 17 （4） ：929-946.

[2]Wong S S， Boh W F.Leveraging the Ties of others to Build a Reputation for Trustworthiness among Peers[J].Academy of Management Journal， 2010， 53

[3]醋卫华，李培功.媒体追捧与明星 CEO 薪酬[J].南开管理评论，2015，18（01）：118-129.

[4]程瑶.媒体关注与公司信息透明度提高[J].财会月刊，2015（11）：39-43.

[5]马连福， 刘丽颖.高管声誉激励对企业绩效的影响机制[J].系统工程， 2013， （05） ：26-36.

[6]夏楸，郑建明.媒体报道、媒体公信力与融资约束[J].中国软科学，2015（02）：155-165.

作者简介：

唐晨（1997-），女，汉族，安徽合肥人，苏州大学硕士在读。

苏州大学  唐晨