英国脱欧对英镑以及各国货币的影响

摘 要：2020年在受到新冠肺炎疫情背景影響下，英国实现了正式脱欧，脱欧使得英国的身份发生了转变，英国不再像从前一样是欧盟成员国，与欧盟成员国贸易关系将发生变化。新冠肺炎疫情使得全球经济进入萧条期，而此时脱欧的英国势必在未来在经济上遇到不少挑战，也会牵连的英镑和各国货币汇率的波动情况。英国在脱欧后与中国的经济合作关系也将会发生不一样的变化，脱欧后的英国该何去何从，是否能发展得更好，这些需要时间去验证。

关键词：英国;脱欧;英镑;汇率;货币

中图分类号：F74 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.10.018

1 介绍

在新冠肺炎的背景下，英国在2020年1月31日这一天迎来了里程碑的时刻，这一天全球媒体除了关注新冠肺炎的最新动态外，同时也在往英国聚焦，英国按照之前与欧盟达成的协议，正式对外宣布离开欧盟，意味着英国结束了自1993年以来长达26年欧盟成员国身份，这一重大转变使得英国即将翻开崭新的一页。毫无疑问，英国做出脱欧这个决定将会对英国国内和其他国家带来不少的影响，首先就是在经济领域上的影响，比如一国的GDP、失业率、通货膨胀率和汇率等。尤其是汇率，汇率与货币是有着直接的联系，我们在日常的经济活动都会使用到货币，货币的表现情况常常是以汇率作为衡量标准。除此之外，汇率可以作为一个中枢原本独立的各国货币相互之间能够产生联系，本文目的是想通过研究英国脱欧事件是否对英镑汇率表现产生影响，然后再进一步推断该事件对其他国家货币汇率的影响。

汇率在全球的经济研究有着举足轻重的地位，因为有很多因素与汇率相关联，比如银行利率、通货膨胀率和国际收支等，这些联系是无法使用简单的语句去描述的。我们无法用汇率的高低，评断其影响的好坏，汇率过低或过高都会对经济造成不利的影响，往往不利于经济和贸易上的稳定发展。经济部门的目标是要将汇率稳定在某一特定的区间内，保持在区间范围内动态稳定，同时需要制定相对应的经济政策，促进经济的稳定发展。经济建设是一个国家发展的基础，一旦经济出现了问题，其他建设目标必定举步维艰。因此，我们要对英国脱欧这样的重大事件对英镑本身以及全球汇率的影响产生足够高的警觉。

2 文献综述

英国政府是在2013年第一次提出了英国想要脱欧的想法，从2013年开始就有学者开始着手研究英国脱欧对英国及全球经济的影响，并通过了实证分析给出了他们的判断和预测，大多数的学者认为英国脱欧对世界经济的影响不大，而对英国本国经济影响弊大于利，少数学者对此会持有乐观的态度。Dhingra， Pessoa（2017）等人认为脱欧对英国经济暂时不会产生不利的影响，但是在未来会有大大小小的问题困扰着英国经济。Born， Schularick （2019）等人认为英国脱欧产生的问题会在未来对其GDP的变化得以体现。Leromain， Sampson（2018）等人认为脱欧会在未来给英国经济带来通货膨胀的困扰，英国政府需要提前制定对策进行预防。Caporale， Tommaso （2018） 等人认为英国脱欧这一重大冲击事件会增加英镑兑换其他国家货币的汇率风险。Rhodes（2018）认为脱欧会使得英镑的价值及其汇率波动情况变得更加复杂，对经济的未来发展带来不确定性。

本文主要研究了英国脱欧对英镑本身以及外国货币产生的影响，与大多数学者研究的区别在于笔者使用了最新的数据建立VAR模型进行研究，一直持续更新至2020年4月的数据。另外还有不同的点在于选择了英镑与3个国家（地区）的货币进行汇率分析，这三种外国货币分别是欧元、美元和澳大利亚元。英镑与这3个国家（地区）之间的汇率极具代表性，英国与欧盟众多成员国同样地处欧洲大陆且刚从欧盟脱离出来，平时都会与欧盟成员国有较多的经济贸易往来;美国是世界超级大国，在全球经济当中有着重要的地位和话语权;澳大利亚地处大洋洲，曾经是属于英国的殖民地，现在也是最大的英联邦国家之一，不管是在过去，还是到现在，英国与澳大利亚之间有着英联邦的特殊关系，两国始终保持着高度联系与合作。

3 样本与数据

因为欧盟是在上世纪90年代成立的，欧元也是在同样的时间随后才正式发行，比另外两种外国货币的发行时间晚很多。本文采用的数据是1999年1月到2020年4月的英镑/欧元、英镑/美元和英镑/澳元三大汇率的月度数据，样本总量为256个。这三大汇率将作为我回归分析的变量，通过分析这三大汇率之间的相互关系，从而去发现英国脱欧对英镑与外国货币产生的影响。所有的数据来源均来自于在全球权威知名数据库CEIC和EMED，从而保障了原始数据来源的权威性、有效性和准确性。

表1主要展示了关于每一个变量的描述性统计结果，我们可以从中发现英国首次提出脱欧后的第1个月里（即2013年2月），此时英镑汇率已经比前一个月有一定的跌幅，随后两年有所上涨导致英镑汇率急剧波动，但自从2016年6月公投结果宣布英国决定要脱欧后，直到2020月1月31日正式脱欧，英镑的汇率再也没有达到以往的平均水准。这简要说明了英国脱欧的一举一动以及与英国有关的重大事件都会让英镑汇率感到敏感和作出相应的反应，反映了脱欧对英镑带来了巨大的冲击。

4 实证分析

4.1 VAR（m）模型的简要说明

在模型的选择上，笔者使用了VAR模型预测分析英镑兑换三大外国货币汇率的相互关系，从中发现英国经济如何受到脱欧事件这一冲击带来的影响。我这里已经确定将会使用三个变量应用在VAR模型回归上，变量包括了英镑/欧元、英镑/美元和英镑/澳元，但还无法确定最佳的滞后阶数，可以先假设滞后阶数为m阶，VAR模型标准表达式如下所示：

Y_t=A₀+ A₁Y_t-1+…+ A_mY_t-m+ ε_t （1）

{ Y1t， Y2t， Y3t }作为三个待估计方程的因变量，笔者用GBPEUR， GBPUSD和GBPAUD分别表示英镑/欧元， 英镑/美元和英镑/澳元的汇率，自变量则为3个变量的m阶滞后值，{β10， β20， β30}表示截距，{ε1t， ε2t， ε3t }表示白噪声序列，共同构成了VAR（m）模型。

4.2 汇率的图像分析

我们首先观察一下英镑/欧元， 英镑/美元和英镑/澳元的汇率变动曲线。

我们可以从图1中非常直观地发现英镑/欧元， 英镑/美元和英镑/澳元的汇率都在2007年左右开始出现下降的趋势，并且直到现在英镑的汇率水平再也无法达到2007年以前的最高值。我们熟知2008年9月全球金融危机全面爆发，全球经济遭受重创，2008-2009年这段时间内各国货币地汇率受到金融危机的影响处在较低的水平，而在金融危机爆发之前，英国北岩银行出现了资金流通的问题，可以说是金融危机第一个受害者，由于遭受金融危机的打击，英镑汇率表现与大多数外币一样呈现萎靡的状态。还有一个时间点是比较值得关注的，2016年6月英国公投结果显示宣布英国将会脱欧，由于脱欧这个决定对英国未来经济发展带来了不确定性，大量外国投资者为了避险选择将他们部分资金撤出英国本土，从而导致英镑汇率的波动。我们可以从中初步判断认为，英镑对外币汇率波动反映出其对英国的一举一动是非常敏感。

4.3 确定VAR（m）模型阶数的事前检验

我们在做VAR（m）模型回归前先对变量GBPEUR， GBPUSD和GBPAUD3个变量取对数，构成了LnGBPEUR， LnGBPUSD和LnGBPAUD3个新变量。我们再对3个对数变量LnGBPEUR， LnGBPUSD和LnGBPAUD做一阶差分处理得到另外3个新变量RGBPEUR、RGBPUSD和RGBPAUD，这样总共有了9个变量。我们对三个一阶差分变量进行了ADF检验，如表2结果所示，发现每一个一阶差分变量的P值均为0，说明它们在1%水平下是显著的，保证了变量是平稳的，我们能够通过这些变量建立VAR（m）模型。

然后，我们运用信息选择标准来确定VAR模型的最佳滞后阶数，表3是运用信息选择标准回归出来的结果，LR、FPE、AIC、HQIC 和 SBIC的结果均支持选择最佳的滞后阶数为1阶，因此将建立一个三变量滞后阶数为1阶的VAR（1）模型。

事前检验VAR（1）模型的最后一步，对于整个VAR（1）模型进行了平稳性检验，可以从表3和图2看到VAR（1）模型检验结果的逆根均在单位圆以内，其逆根的绝对值均小于1，说明笔者确定的模型是稳定有效，能够保证回归结果是有意义的。

4.4 确定VAR模型及相关分析

在确定了所需要建立的VAR（1）模型后，可以通过Stata软件进行计量分析得出了回归结果表4和3个所要估计的方程，结果如表4。

rGBPEURt=-0.0762+0.1402rGBPEURt-1+00809rGBPUSDt-1-0.0347rGBPAUDt-1 （2）

rGBPUSDt=-0.1019-0.1090rGBPEURt-1+03589rGBPUSDt-1-0.2399rGBPAUDt-1 （3）

rGBPAUDt=-0.0757+0.0625rGBPEURt-1+00647rGBPUSDt-1+0.1099rGBPAUDt-1（4）

我們可以从VAR（1）的回归结果看到， 当RGBPEURt作为因变量时自身产生的影响达到最大的，且在5%水平条件下是显著的，进而推出英镑/欧元的汇率具有较强的自相关性。而在RGBPUSDt作为因变量时，GBP/AUD在1%水平条件下是显著的，说明GBP/AUD每上涨1%会导致GBP/USD下降0.24个百分点，代表它们之间相互影响关系较大。而在RGBPAUDt作为因变量时，其余自变量在10%水平条件下并未达到较强的显著水平。

接下来我通过格兰杰因果检验简洁明了分析这个三元滞后一个阶数的VAR模型中变量之间相互影响关系，我们可以从表5的结果发现在10%的显著水平条件下，英镑/美元的汇率与英镑/澳元的汇率之间存在着因果关系，但是在英镑/欧元上并没有存在因果关系。可以初步估计认为，各国货币的汇率之间有可能是有存在相互影响的关系，但无法以个体国家的情况无法认为世界上所有国家都是相同的情况。可以确定的是，各国货币汇率的变动还是受本国自身因素影响更大，对于国外的影响一般不会那么显著。

在通过Stata软件求得VAR（1）模型之后，会与大多数国内外学者一样对VAR模型中的变量做一个脉冲响应函数的分析。我们可以从图3的结果，这三大汇率在受到1阶滞后它们自身的冲击时都是呈现较大幅度下降趋势，下降到一定程度后趋于平稳。当其中一个汇率受到另外两个汇率的正向冲击时会出现两种结果，一种是在滞后一期后上升至一个峰值再慢慢回到原有的水平;另一种结果则与之相反，最终同样会回到原有的水平。脉冲响应函数分析结果更加进一步说明外部因素带来的冲击远小于自身内部产生的影响。

5 结论

通过上述三元变量滞后1阶的VAR模型回归分析，一个国家的汇率波动受到其自身内部影响远大于外部带来的冲击。因此，英国脱欧带给英镑的影响远大于其他外国货币的影响。离开欧盟对英国是一个翻天覆地的变化，在还未离开欧盟之前，英国在与其他欧盟成员国的交易是存在着优惠待遇的。再加上英国没有太多的本土商品，很大程度依赖于进口来满足国内的商品供应。在此之前，因为优惠待遇使得欧盟市场成为英国贸易首选的对象。脱欧意味着英国失去了欧盟市场，只能以非欧盟成员国的身份与欧盟国家进行交易，交易频繁程度肯定不如以往，英国进口额受脱欧影响近期内会出现下降的趋势，以及脱欧给众多投资者和跨国企业带来极大不确定性使得大量资金撤出英国本土，进而影响英镑的汇率。英国需要在脱欧后制定与以往完全不同的经济政策，开拓欧洲大陆以外的贸易市场。认为我们中国可以利用这个机会加强与英国在经济与贸易上的合作，英国的首都伦敦作为全球金融中心，与其加强合作能够使我们中国的金融行业发展和进步，能够加深对英国金融行业的认识，可以从中借鉴其独到之处。英国方面在脱欧之后，需要更多的贸易伙伴进行交流和合作，从而稳定英国本国经济的发展，英国政府需要在脱欧后有所表现，为此需要注入强心剂，给予英国民众更多的信心才能够维持英镑汇率稳定。

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作者简介：王俊皓（1996-），男，汉族，广东深圳人，硕士，澳门科技大学学生，研究方向：金融经济。