“踩雷”千亿白马的三大投资启示

陶丹

买白马股，而且是基金重仓的白马股就永远不会错？至少在本周，这个许多投资者固有的惯性思维受到了强大挑战，知名的老牌白马股、市值超过千亿的上海机场因为业绩不理想和免税协议重签等因素大幅下挫。该事件再度反映出，买入单一个股或少数几只同样存在较大的投资风险，而公募基金在此次上海机场大跌中净值表现稳健，也足以让投资者重新思考投资工具选择的逻辑。

大市值白马股不是百分之百的“保险箱”

坐拥每年几千万人群进出的超级流量，上海机场以往被不少投资者视为“超级印钞机”，更获得不少基金经理的青睐。即使是2020年疫情因素导致旅客数量减少，大部分投资者依然认为其业绩会在未来疫情结束之后恢复性增长，因此上海机场在2020年初短暂探底之后股价维持高位箱体震荡。也正因为如此，本周利空出炉之后，股价急速下墜形成巨大反差，也让许多投资者感到猝不及防。

从上海机场全年维持亏损的情况来看，实际上并未太超出市场的预期，真正对股价形成打击的是免税协议的重签，导致市场对未来数年公司盈利状况乐观预期的逆转。这个事前没有被纳入股价走势影响因素的事件，成为上海机场“踩雷”的关键。历史上也有不少白马股“踩雷”事件，如2012年“塑化剂”事件对贵州茅台等白酒股的冲击、2020年核心产品集采出局导致股价大跌的华东医药等。笔者认为，这些事件说明大市值的白马股并不是百分之百的“保险箱”，如果因为过度看好而重仓持有单一个股，即使是公认的白马股，也可能存在较大的投资风险。这是第一个投资启示。

股东人数和机构动向早有端倪

不过，即使是突发事件导致股价重挫，投资者也可以从一些公开信息得到蛛丝马迹。首先是股东人数的指标，从2019年4月到2020年9月，上海机场的股东人数呈现不断增加的态势，从3.49万人一路增长到13万人以上，出现了一定程度的分散。在股东人数大幅增加的同时，上海机场股价在此期间却呈现箱体震荡的走势，合理的解释应该是机构投资者出现一定的减持动作。

另一个值得关注的公开数据则是公募基金的持股比例。作为市场公认的白马股，在最近两年公募基金全市场持股占比提升的大背景下，上海机场也理应是基金持股比例极高的公司。但从2020年年末基金的公开持股数据来看，公募基金持有上海机场的股份仅占其流通股的5%左右，如果扣除上海国企ETF等指数型资金被动配置的需求，那么主动型基金持有的比例就更低。因此，第二个投资启示是买入白马股之前要多观察股东人数和机构动向两大指标，并结合股价波动进行综合分析，这样可以最大限度降低无预警“踩雷”的风险。

重仓基金毫发无伤？组合投资更显稳健

从上海机场2020年底的持仓市值来看，理论上会对相关基金的净值造成较大影响，但笔者查询了几只上海机场进入十大持仓股的基金，发现影响并不大，甚至可以用“毫发无伤”来形容。在本周前三天上海机场股价大跌的过程中，不少基金都出现了净值2-4%的增长，表现甚至还略强于同期的沪深300指数。特别是四季度持仓数量最高的易方达中小盘，这三天的净值增长更高达3.69%，依然维持了明星基金经理掌舵的风范。为何会出现这种现象？笔者认为可能有三种原因，一是基金中其他重仓股的表现强劲抵消了上海机场下跌的冲击;二是上个月基金经理已经提前进行了调仓降低持股比例;三是“基金热”之下基民净申购导致基金规模扩大，基金经理没有将新资金继续买入上海机场，也降低了其股价大跌的不利影响。不管真实原因是什么，或者三者兼而有之，基金净值的表现就是最有力的证明，上海机场单一个股的下跌并不会动摇公募基金整体的运作绩效。

因此，这第三个投资启示是要更重视组合投资及专业机构操作的抗风险能力。对大部分投资者来说，配置部分股票用做打新“门票”之外，更多关注公募基金的投资能力，或许是省心省力、效率更高的选择。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）