企业并购中的财务风险与防范研究

陈思玥（华东交通大学）

■引言

随着我国经济的发展，企业通过并购方式来扩大规模、提高竞争力已经越来越常见，由于我国的企业发展相对还比较缓慢，在并购过程中还存在一定的问题，随之而来的还有很多并购引发的财务风险，而企业对于并购风险还没有足够的重视，因此，企业的并购带来的不仅仅是机遇，还有巨大的挑战。针对企业并购过程中面临的财务风险，本文从风险的构成以及风险的成因两方面来具体分析，并提出防范并购风险的具体措施，促进我国企业健康发展。

■企业并购的相关概述

（一）企业并购的概念

企业并购指的是公司兼并与收购的总称，企业通过对资本的运作取得被并购企业的控制权，从而使自身的价值和利润都达到最大化的一种投资行为。

（二）企业并购的财务效应

首先，企业并购可以减轻企业的税负，企业在进行并购的过程中，会采取一些财务手段，这会使企业能够避免或者延迟支付股利，还可以减轻税收负担；另外，企业进行资产转移也能够抵税，对增强企业的盈利能力有很大的帮助。

其次，企业并购可以降低交易成本。企业并购的目的是扩大企业的规模，实现企业一体化的经营，同时降低企业在经营活动中的交易成本，进而实现企业资源配置的优化。

另外，企业通过并购能够提升企业价值，加强对资金流的控制，同时为企业带来财务杠杆效应，获取更多的资金。如果并购时企业的投资利润率高于负债利息率，增加企业的负债还能够影响企业的所有者权益。

■企业并购的财务风险

（一）融资风险

企业的并购需要有大量的、短期内能够筹集到的资金来支持并购行为，因此，企业大多选择通过融资的方式获得资金。融资的途径多种多样，成本各不相同，也会带来不同的融资风险，如果企业在对融资结构和能力等情况没有进行合理评估就进行融资，将会严重影响企业的可持续发展。

（二）定价风险

并购过程中最重要的环节就是对被并购的企业进行精确的估值，通过全面分析企业的经营状况确定企业的价值，而由于并购企业和被并购企业对并购价格的预估情况存在一定差异，还存在信息不对称的情况，如果并购价格超过了被并购企业的实际价值，就会产生定价风险，十分不利于企业的长远发展。

（三）支付风险

支付风险包括现金支付风险、股权支付风险、混合支付风险。企业如果选择通过现金的方式去支付，就会承受很大的压力，还会限制并购的规模。股权支付是指并购企业通过增发新股，用新股去交换被并购企业的控制权，选择通过股票去支付，会稀释原企业股东的控制权和收益权，而发行新股的方式不仅成本高、时间长，还会错失并购的良机。混合支付是指通过现金、股票、杠杆、可转债、权证等方式进行组合的支付方式，如果组合的比例不恰当，就会恶化资本结构，从而导致财务风险。因此，企业在并购时应该选择最能够规避风险的支付方式。

（四）整合风险

企业在进行并购活动时，需要在一定时间内对被并购的企业各项资源都能够做到有效整合，如果整合的工作做得不好或是方式不对，就有可能造成被并购企业贬值，进而影响并购效果，双方企业的后续管理工作也无法开展，对企业的发展十分不利。

■企业并购财务风险的成因

（一）目标定位不准确

在企业并购工作中，对被并购企业进行定位是并购的前提，只有在并购时选择最适合的企业，能够对被并购企业精准定位，才能保证并购的顺利进行。企业在并购时选择被并购企业会被多个因素影响，造成对被并购企业的定位不准确，不利于企业并购活动的开展。

（二）信息资料不完善

企业并购时，双方企业都要对对方的实际经营状况十分了解，从而进行精确的定价评估。但是由于并购双方企业都想保护自身企业的利益，很可能会通过粉饰财务报表等手段隐瞒自身的实际情况，导致对方企业无法获取准确的信息和真实的情况，从而使企业的价值不能被准确评估，致使并购决策失误。

（三）并购评估不科学

企业并购的主要内容之一就是对被并购企业的评估要科学有效，但在实际操作中，很多因素都会导致并购评估结果不科学，从而加大风险，影响并购的发展。评估方式是影响并购评估科学性的主要原因之一，并购评估常用的方法包括市场法、收益法、成本法等等，每一种评估方法都会对评估结果造成不同的影响，进而使企业并购风险随之变大。同时，企业并购的过程中有很多不确定因素，如经济的周期性波动、通货膨胀等，都会造成企业经营发展战略发生变化，从而影响评估结果。

（四）资源整合不及时

有些企业在并购之前没有结合企业发展战略，致使并购后期资金不足；还有一些企业对被并购企业的财务与经营状况预估不全面，在后期无法全面开展资源整合工作；也有一些企业在并购完成之后没有及时补充后续资金，导致资金链紧张，影响企业的发展，降低企业的利润。另外，并购双方的经营环境如果差异很大，可能会无法实现完全的融合，也会造成整合风险加大。

■企业并购财务风险防范策略

（一）提高定价评估质量

企业并购活动能够顺利开展的前提就是选择最合适的被并购企业并进行科学评估、精准定价，企业应该采取措施做到定价能够科学合理。并购企业要对被并购企业提供的财务报表进行全面分析，确保财务信息真实可靠，对财务报表中存在的问题要做到及时发现、及时修正。同时，并购企业要对市场环境及外部政策充分了解，对行业发展的前景进行科学预测，制定最适合企业的战略目标。另外，企业在定价评估时要选择最适合的方法，在评估前也应该做到周密调查，对被并购企业的经营状况、财务状况做到全面了解，做到科学、全面评估。

（二）丰富融资方式方法

企业在并购过程中，首先需要明确的就是并购的原则、并购的规模以及资本结构是否合理、成本是否达到最低等事项，再对常用的融资方式进行逐个分析，如内部融资、外部融资以及混合融资等基本的并购融资方式等等。由于内部融资受到的影响和制约因素较多，如企业规模、预期的收益、企业盈利能力等等。因此，企业在进行并购融资时，大多选择外部融资和混合融资的方式。另外，并购方企业的财务人员应该通过多种渠道收集被并购企业的各种信息，对不同融资方式产生的成本、风险和收益等都进行比较分析，最终确定最适合的融资方案。

（三）合理选择支付方式

企业在并购时，常常会忽略支付风险，每种不同的支付方式都会影响企业的未来发展，为了规避支付风险，企业就要重视支付方式环节的，对不同的支付方式对企业造成的影响进行精确评估，最终选择最适合的支付方式。一般情况下，大多数企业会选择多种支付方式相结合的支付方式，从而有效地降低企业的支付风险。

（四）优化并购融合方式

企业并购后应该及时进行财务整合，以免影响企业正常运转。企业还应该优化并购后的治理结构，确定企业的基本制度，派驻财务总监去负责财务整合工作，对并购后企业的财务管理工作进行规划与建设。同时，并购企业要接手被并购企业的资金管理工作，全面了解被并购企业的资金流情况，合理规划资金的使用，降低成本。另外，要加强对被并购企业的内部控制建设，为被并购企业建立一套完整有效的内部控制体系，防范并购风险，实现企业利益最大化。

■结论

目前来看，企业并购是企业在进行投资、融资时的一种非常常见的方式，能够帮助企业快速扩大资本，但是在并购过程中风险也随处可见。因此，为了有效地避免企业并购中存在的风险，企业需要采取多种措施去提升定价质量以及对被并购企业的评估准确度，同时选择最合理的融资渠道和支付方式，为企业能够成功并购提供保障，充分发挥企业的并购绩效。