牛年将迎来慢牛长牛

贺宛男

正是资金流动引发投资者结构的变化，成为A股从快牛、短牛向慢牛、长牛变化的最重要条件。

30年A股市场，投资人看到的总是短牛、快牛，牛年来临之際，我们十分期待并将迎来慢牛、长牛。

短牛、快牛的实质说起来就是8个字：资金驱动，投机短炒。而慢牛、长牛则主要决定于基本面，包括宏观面、中观面和微观面。当然，也离不开资金相对宽松。

其实，自2019年初至今，我们已经身在牛市之中。沪深300指数从2019年1月初2935点起步，目前已达5500点一线，累计涨幅达87%，历时已逾2年，离2007年10月创下的历史高点5892点，仅一步之遥。

那么，期待中的慢牛、长牛能否出现呢？首先来看宏观面。

不少人士预计，随着经济逐渐复苏好转，2021年的货币政策可能不如2020年宽松，但“稳”字当头的基调不会变。笔者更关心的是货币流向。央行数据显示，全国存款余额从2020年1月的201.71万亿元，增至11月219.22万亿元，增长8.69%;而同期住户存款从86.32万亿元增至91.77万亿元，增速为6.31%。说明居民存款的增速低于存款增速平均值。

本来应该存银行的钱，很大一部分去买了基金。2020年仅新成立的公募基金发行总规模就超过3万亿元，其中权益类基金占比64%;2021年伊始，新年第一周就超过1000亿元！

绝大部分存银行或买理财产品的人，多偏好中低风险投资，不喜欢投机炒作。而作为机构投资者的基金，也多为价值型的长期投资者。正是资金流动引发投资者结构的变化，成为A股从快牛、短牛向慢牛、长牛变化的最重要条件。

再看资本市场制度建设。这两年最基础的制度建设就是注册制和退市制度。注册制实施已一年半，包括科创板、创业板发行股票也已达260多家，募资逾3000多亿元，至少从市场运营看还是比较平稳的。

近期沪深交易所发布了“退市新规”，在财务类方面，规定净利润为负（扣非前后孰低为准）、且营收低于1亿元;期末净资产为负;年报审计报告被出具无法表示意见或否定意见;触及三项指标中的“任一指标”，就将被“风险警示”（ST）。尔后，如第二年再次触及净资产为负、净利润和营业收入的组合指标之一，或者年报被出具保留意见、无法表示意见或否定意见，其股票将直接退市。“新规”发布后，绩差股普遍大跌。

正是资金流向引发投资者结构的变化，以及资本市场的制度建设，市场恶炒垃圾股之风已有很大收敛，而对行业龙头、白马蓝筹的关注度则显著提高，这正是股市走出慢牛、长牛的必要条件。

第二是中观，2020年以来，市场的主赛道是科技、新能源、医药医疗和大消费，不少人士提到，这几条赛道估值已不再便宜。对此笔者只想说两点：

一是“十四五”已确立经济双循环，且以内循环为主，这几条赛道都符合这一战略方针。二是我国的人口红利已经消失，但人才红利即将喷发。2001～2010年10年间我国大学毕业生（含大专）合计约3500万，而2011～2020年这10年间增至7500万。这些新增的大学生必将为我国的科技创新带来巨大红利，这就是被人称作的“工程师红利”。

第三是微观。毫无疑问，不管是GDP还是上市公司业绩，2021年肯定是增长年。有专业人士预测，明年GDP增速约为7.8%，上市公司盈利增速不会低于这个数。

长期以来，笔者始终倾向投资行业龙头，包括细分行业的龙头。特别是疫情过后，不少小的、差的企业被淘汰，好的勉强活下来，龙头公司则实现质的飞跃。时代在前进，作为核心资产的沪深300指数成分股也在变化。从2005年该指数设立至今，300只成分股中有200来只已被淘汰，核心资产从重化工，到金融地产，再到转型升级，科技消费崛起。所以行业龙头必须寻找并挖掘崛起行业的龙头。有一句话说得好：不仅要分析企业的未来，更要进一步寻找未来的企业！

2020年沪深300已经涨了27%，今年希望涨得慢一点;涨得慢，牛市延续的时间才能更长。