疫情影响下的国内经济系统韧性分析

陈龙 季士轶

摘要：文章对各行业在疫情冲击下的各项经济数据的表现进行了分析，了解不同的行业例如文化旅游、互联网、传媒、交通运输、餐饮等行业的经济韧性，重点分析疫情带来的经济冲击和恢复能力，总结当前的行业发展结构中存在的问题，从经济发展的韧性分析来探究未来产业经济结构转型的方向，为社会经济的发展指明方向。

关键词：经济韧性 GDP 上市公司 宏观经济

中国作为全球第一个大规模爆发新冠肺炎疫情的国家，表现可以说是在全球领了一个好头。采取了一系列的措施，大规模生产口罩，加速生产呼吸机，建立方舱医院等等，很多措施现在都在被其他国家模仿，在短时间内控制住了疫情。能在一个季度内就将新冠肺炎这样传染性极强的病毒控制住，也彰显了中国的巨大实力。

一、疫情影响下典型国家的GDP分析

亚洲开发银行（亚行）今日新发布的报告指出，由于新型冠状病毒肺炎疫情大流行，全球经济损失可高达5.8万亿～8.8万亿美元，相当于全球国内生产总值（GDP）的6.4%～9.7%。受疫情影响的经济体为遏制病毒扩散纷纷关闭边境、限制出行和实施封锁，在短期和长期防控情形下，这些措施可能造成全球贸易额下滑1.7万亿～2.6万亿美元。下表为2019年第1季度至2020年第3季度几个主要国家的GDP年化季率的变化情况。

由上表可以看出，我国2020年1季度GDP为-6.8%，此时为新冠疫情爆发初期，犹豫交通封锁和禁止营业等政策相继出台，以及人们开始意识到新冠疫情的严重性并开始采取隔离措施，我国GDP收到了较大的冲击。但是2020年2季度，GDP强势反弹，由负转正，主要原因是：随着政府强有力的防疫手段产生成效，企业开始分批复工，生活生产逐步恢复，大多数的生产单位都开始运作起来。

二、疫情影响下产业分析

由下图表可知，我国目前对GDP贡献最为第二、三产业，并且这三个产业在2020年第一阶段均收到了疫情影响，出现了下降的情况，第2季度出现反弹;表现和总GDP基本保持一致，这体现了我国经济系统的全面性和粘合性：全国的GDP由三大产业构成，实际上全国GDP的变化就是由这3大产业形成的。在这两个图标中我们可以得出一个结论，三大产业的划分已经没有之前的年代那样界限分明，而是三个产业逐渐走向融合，相互紧密联系，相互影响，最终形成一个有机的整体。这非常好地体现了我国改革开放以来取得的优异成绩，并且通过这次新冠肺炎疫情的考验，展现出我们经济系统的强大韧性。

三、行业内上市公司分析

由表3可以看出，第二产业的主体组成部分工业和制造业受到了疫情冲击，但是很快恢复过来，主要原因在于对于疫情的控制比较到位，企业有序复工复产。但是住宿和餐饮行业收到非常大的冲击，几乎腰斩。金融业和信息技术服务业没有受到影响，反而GDP有所上升，由于行业自身的优势，受外部环境影响较小，所以疫情期间能够保持良好的经营状况。而信息技术服务业，由于线上办公，线上教育等需求骤增，业务量大幅增加，形成了一个快速增长的态势。

四、上市公司分析

在本文里，我们着重引进“经济韧性”这个词，通俗来说经济韧性可以被理解为经济抗压能力，各行各业面对突如其来的疫情经济所受影響的大小和能否迅速恢复的能力可以被认为是韧性。研究了解每一个行业韧性大小之后，我们在日后再次遇到相似极端情况时可以对症下药，对不同的行业采取不同的措施，有效地将损失和影响最小化，从而促进宏观经济的发展和社会的稳定。

（一）酒店旅游业

不可否认的是疫情对于实体经济的冲击是巨大的，第三产业方面除了新兴的服务业，可以通过线上的方式进行，传统服务业就基本停摆例如酒店旅游业。春节本是一年之中旅游的最高峰期，和五一国庆节假日一样，很多平时工作忙碌的白领金领都会选择在春节假日出游，而今年因为疫情的影响需要在家隔离，原定的出游计划都被迫取消，国家也颁布了一系列允许退票退订的政策，所以酒店旅游业可想而知会被影响。查了相关资料，酒店旅游业在第一季度的行业平均利润是亏损的，平均亏损2293万元，股价平均下跌6.18%这里我们可以着重看几个上市公司。金陵饭店第一季度股价下跌了5.79%，第一季度亏损了1897万元，这个数字在整个行业中已经算是比较可观的数字了，由此我们也可以知道酒店旅游业受到冲击的程度之大，金陵饭店2019年同期的利润达到近1300万元。我们再来看岭南控股，岭南控股股价在第一季度可以说是遭遇滑铁卢，下降了17.43%，第一季度亏损大约6179万元，而2019年岭南控股的第一季度利润达到了1.12亿元，对比之下岭南控股所受影响比金陵饭店还要更大一些。所以不难看出，酒店旅游业在疫情影响下的韧性是很小的，被影响的程度很大，几乎是毫无还手之力的，很多企业如果不是政府补贴扶持的话，近乎要破产。

（二）餐饮业

与酒店旅游业有挂钩关系的餐饮业状况大致也相同，可以说用“惨”字概括，因为国家禁止聚集性活动，所以聚餐这样的活动肯定是不允许的了，春节期间亲朋好友的很多聚餐只得取消或者在家中进行，很多餐饮店一直到近5月才被允许开门营业，当我们5月再去万达、吾悦之类的商业性广场时会发现很多都贴着转让的单子，其实就是资不抵债了，经营不下去了，昂贵的房租和零的收益，很多店都倒闭了，所以疫情对于餐饮业的影响可以说是毁灭性的，尤其是中小型的餐饮公司，资金流不够庞大，难以支撑数月的零利润。餐饮业中令人印象深刻的是西贝餐饮集团，2月1日，西贝餐饮集团董事长贾国龙在专访中提到：受疫情影响，西贝400家线下门店基本停业，预计春节前后一个月损失营收7-8亿元，外加人工支出，如果疫情无法有效控制，企业账上现金流撑不过3个月。后来国家也开始重视疫情对餐饮业的冲击，鼓励银行发放贷款，才得以帮助这样的大型企业度过难关，浦发银行之类的银行之所以争先恐后得给西贝餐饮集团发放贷款，一是看中其规模的庞大，对其盈利能力和信用的信任。二也是国家政策的支持和好的口碑。很多银行不会放过这样一个盈利的机会，因为对于西贝餐饮集团这样的客户，贷款数额都是上亿计算，利润自然也高，但是中小型企业不会有这样的机会，他们就只能听天由命了。所以说餐饮业的经济韧性与酒店旅游业基本相似。

（三）食品饮料行业

但是，同样是提供食品，食品饮料行业韧性可以说是相当惊人的了。据统计，食品饮料行业的第一季度平均利润是1.25亿左右，在疫情影响最大的第一季度，行业股价平均上涨16.67%，可以说是独树一帜的数据。我们来看几个典型的上市公司，第一个是桃李面包，桃李面包可以说是第一季度股价涨幅很高的上市公司，上涨了27.11%，上半年的净利润达到了4.18亿，第一季度净利润1.94亿元，相比2019年的第一季度净利润1.21亿甚至还高出许多。与此类似的还有汤臣倍健，汤臣倍健2019年上半年的净利润是8.67亿，但2020年上半年的净利润却达到9.62亿，也是有小幅度的上涨，同时汤臣倍健的股价在第一季度也上涨了13.46%之多，也是在经济不景气的大环境下的一支牛股。但也不可一概而论食品饮料行业没有受到新冠肺炎疫情的影响，多多少少一定会受到影响，例如伊利股份，伊利股份在第一季度的股价就下跌了4.55%，2020年的第一季度净利润为11.43亿元，比同时期的2019年的22.8亿要低不少，所以在疫情冲击之下也有受到影响比较大的公司，只能说食品饮料行业是一个韧性很大的行业，相比起其他行业能大幅度有效得减少冲击，我觉得正印证古话“民以食为天”，食品永远是国民的必需品。

（四）交运物流行业

相类似的韧性较大的行业还有交运物流行业，交运物流行业比较典型代表的几个上市公司是顺丰控股、圆通速递、韵达股份、大秦铁路等等。这个行业的2020年第一季度平均净利润为1.39亿元，第一季度的行业平均股价上升了4.75%，并且三个月的波动幅度也不大，，也有利好的势头。快递行业逐渐也成为国民生活的必需品，越来越多的人选择网购的方式选取自己心仪的物品，所以快递运输基本是全年运作，大概率只有春节的一小段时间会停止，有的公司例如顺丰则春节也不会停运。顺丰快递以运货速度快驰名，我们细看顺丰控股这个上市公司，第一季度股价上涨了21.09%之多，2020年第一季度的净利润为9.07亿元，虽说比2019年第一季度的12.6亿元低了，但可以看出波动范围有限。我们再来看 圆通速递和韵达股份，圆通快递的第一季度净利润为2.71亿元比同时期2019年的净利润3.65亿元要低些，股价也在第一季度下跌了7.96%。而韵达股份的股价在第一季度基本没有变化，只下降了0.14%，第一季度净利润为3.34亿元，比2019年第一季度的利润5.67亿元也要低一些。快递行业由于疫情的影响，在有段封城的时间是停运的，所以毫无疑问一定会受到冲击的，所以相比前一年利润下降也是意料之中的事情，但是可以看出国民的消费需求变化基本不大，疫情并没有减弱国民的消费需求，网購仍然是人们喜欢的一种购物方式。最后我们来看大秦铁路，大秦铁路2020年第一季度的净利润为25.7亿元，股价上升了1.66%，而在2019年的第一季度大秦铁路的净利润为40.1亿元，相差还是挺大的。大秦铁路这个上市公司主要提供铁路运输和货运服务，大多是运输一些工业制品或者大型货物金属等等，而在第一季度工厂大多是不复工的，所以运输的需求下降也在情理之中，这也导致了大秦铁路第一季度利润变化幅度的原因。但是总的来说，交运物流行业是一个韧性较强的行业，因为人们无时无刻不需要运输各种物品不管是工业制品还是原材料，这是很多行业的企业运转的内部需求，所以也算是人们当下的必需品，因此交运物流行业所受影响较小就不难理解了。

（五）医疗行业

医疗行业可以说是在大环境下最为利好的行业，原因想必不用多说。医疗行业第一季度的平均净利润约为8000万元，股价平均上涨14.87%，这个股价上涨幅度可以说仅次于食品饮料等个别行业了。我主要选取了以下几个具有代表性的大头上市公司：迈瑞医疗、健帆生物、乐普医疗、药明康德。迈瑞医疗是医疗行业的大头，他主要是生产医疗设备如呼吸机等，并且在全球新冠疫情蔓延的情况下，呼吸机需求上涨，迈瑞医疗的发展形势是向好的。迈瑞医疗在第一季度的净利润为13.13亿元，相比2019年的同时期利润10.1亿元要高，上半年净利润更是高达25.98亿元。同时迈瑞医疗在第一季度股价上涨35.04%，尤其在1月23到2月28疫情刚开始的阶段上升了27.56%，可以说大家在初期都看好迈瑞医疗的发展。第二个上市公司是药明康德，药明康德也是一个主做医疗设备的公司，但侧重于实验室的医疗设备。所以人们对于新冠病毒的研究在某种程度上刺激了对这种设备的需求。药明康德2020年上半年净利润为17.17亿元，比2019年上半年净利润10.6亿元高出不少，同时股价在第一季度上涨8.52%，发展势头迅猛。第三个上市公司是健帆生物，健帆生物第一季度的净利润为1.84亿，比2019年第一季度的净利润1.3亿略高一些，股价在第一季度上涨34.46%，是一个相当大的上涨幅度了。健帆生物也是一个主做医疗设备的公司，往细了说是做一次性使用血液灌流器的，所以被外部广泛的看好。最后一个上市公司是乐普医疗，乐普医疗在2020年第一季度的净利润为3.84亿元，相比2019年第一季度的净利润5.83亿元低了一些，股价在第一季度上涨18.42%。看乐普医疗的主营业务，大概是医疗设备和药品各占50%，在第一季度药品几乎没有获利，主要利润来自于医疗设备，这可能是和2019年同时期相比利润反而降低的原因。

（六）传媒行业

与文化传媒行业部分类似的一个行业是软件服务行业，因为很多公司企业采取线上办公的方式，所以软件服务行业的大多数公司其实是迎来一个契机，从这场疫情当中“获利”。这一点从软件行业的平均数据就能够体现出来，软件行业2020年第一季度的平均净利润为533万元，2020年上半年平均股价上升9.61%。我选取了三个典型的上市公司，第一个是金山办公，金山办公是目前软件服务行业市值最高的公司，金山办公2020年第一季度的净利润为1.1亿元，相比2019年第一季度的净利润4778万元翻倍上升，并且它的股价在第一季度上升了43.52%。金山办公的主营业务就是软件开发，主要包括WPSOffice办公软件、金山词霸等可在Windows、Linux、MacOS、Android、IOS等众多主流操作平台上应用。在疫情期间，线上办公成为主流，所以金山办公开发的办公软件被大量采用，公司利润因此上涨。第二个上市公司是恒生电子，恒生电子在2020年的第一季度是亏损的，亏损了4493万元，相比2019年的第一季度净利润3.98亿元，在软件服务行业中可以说是受影响比较大的一家公司，恒生电子公司的业务比较广泛，软件开发只是一部分，所以受疫情冲击程度较大，但从第二季度开始，恒生电子的股价呈快速大幅度上升的趋势，所以发展势头总体来说是利好的。第三家公司是同花顺，同花顺在第一季度股价上涨12.07%，2020年第一季度的净利润为1.27亿元，相比2019年第一季度的净利润1亿元也要高出一些。同花顺公司主营的是计算机、电子软件的开发，所以说在疫情期间所受冲击是不大的，我个人所接触的同花顺是手机上一款app，可以随时观测股市变动的一款软件，很多高校做模拟股票交易实践的时候也会采用同花顺这款软件。当人们足不出户时，对股市财经状况的关心就可以从这些app上体现出来。总之，我认为软件服务行业的虚拟性成就了软件服务行业的高韧性。它涉及的范围也很广，很多教育机构采取线上教学的方式对于这种面对面软件的需求，刺激了软件服务行业的发展，比如腾讯会议、Classin、Teams等等，这也是软件服务行业所受影响小的主要原因。

上市公司是国家有战略意义的公司，可以代表宏观经济的走向，我们分析上市公司基本就能知道国家宏观经济的发展趋势。在新冠疫情大环境的冲击之下，各行各业都在所难免会被影响，同时各个行业的韧性也因此展露出来。纵观来看，医疗行业、食品饮料行业的韧性是最强的，原因在于这两个行业最为贴近民生，是行业中的“必需品”，所以这两个行业甚至能从疫情之中获得巨额利润，情势发展得极好。其次是交运物流、贵金属行业，这三个行业的经济韧性较强，但没有上述的两个行业强，软件服务行业能从疫情当中寻找机遇，获得额外的利润。再次就是文化传媒行业，文化传媒行业因为涉及的范围比较广，所以公司企业的经济韧性也差异比较大，有的公司例如凤凰传媒、万达电影，主营业务偏向于实体业务，所受到的影响就比较大。而例如芒果超媒，他的主营业务偏向于虚拟的平台，对人员、地点的要求不那么强，表现出的经济韧性就比较强，甚至还能获得超额的利润。但在文化传媒行业这样的例子是占少数的，所以综合来看文化传媒行业的韧性还是比较小的。最后是餐饮旅游行业，餐饮旅游行业的经济韧性较差，是选取的7个行业中最差的，新冠肺炎疫情对于这个行业的打擊可以说是毁灭性的，尤其是行业中的中小型企业。大型企业会有政府相应的扶持，银行的大额贷款，有的大型酒店会学会转型，比如将提前准备好的菜、原材料再卖给当地的居民，来减少损失，因此他们在几个月不营业的情况下还能勉强维持下去。但对于中小型企业来说，转型几乎是不可能的，几个月的零收入，加上租金等等费用，是很难支撑下去。因此很多小型餐馆奶茶店都在疫情过后倒闭或者转让了。旅游业也是大同小异，在政府要求居家隔离严禁聚集性活动之后，很多旅游景点也只得关闭，高额的人工费、维修费用，让旅游业也景气不起来。所以说餐饮旅游业的经济韧性是最弱的。

结论

2020年突如其来的疫情给国家的经济发展以及行业转型带来了巨大的冲击，为了应对疫情的冲击，危中寻机，分析疫情给各行各业带来的影响，基于对疫情影响的分析，建立宏观的认知，从宏观GDP变化的角度深入探究不同行业在疫情冲击下出现的问题以及衍生出的机会。

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作者简介：陈龙（1994.11-）男，北京人，汉族，本科学历，金风科技，研究方向：金融工程，数据科学;

季士轶（2000.5-）男，江苏泰兴人，汉族，本科，苏州科技大学，研究方向：金融工程、金融数学

（1.金风科技 北京 100176;2.苏州科技大学 江苏 苏州 215006）