西部地区战略性新兴产业上市公司的金融支持与融资方式研究

胡可

摘 要：金融支持西部地区战略性新兴企业发展的有效性对西部战略性新兴产业可持续发展具有重要意义。运用DEA-Tobit模型对我国西部地区战略性新兴企业的金融支持效率进行测算，进一步研究了不同融资方式对金融支持效率的影响，结果表明只有内源融资能够做到有效促进西部地区战略性新兴产业上市公司的发展。

关键词：西部地区;新兴产业;上市;融资

中图分类号：F2     文献标识码：A      doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.20.005

0 引言

在当前国家产业面临重大转型的社会背景下，党中央将发展新兴产业提升至战略高度，对于西部地区来讲，能否实现战略性新兴产业的快速发展正是缩小东西部发展差距的有效途径。战略性新兴产业虽然迎合了西部地区当前的发展需求，但在发展初期仍然面临融资难等问题，因此加大金融对战略性新兴产业的支持力度对于战略性新兴产业的可持续发展十分关键和重要。本文将基于上市公司数据分析我国西部地区战略性新兴产业的金融支持效率以及不同融资方式对上市公司的金融支持效率具有何种影响。

1 实证分析研究

1.1 西部地区战略性新兴产业效率测算

1.1.1 指标构建与数据来源

基于西部地区战略性新兴产业的上市公司数据，选取股东权益比率、资产负债率、金融深化指数作为衡量企业的直接、间接融资能力以及代表宏观角度金融政策影响的投入指标。选取净资产收益率、净利润增长率、流动比率、无形资产净额增长率为产出指标。进行金融支持战略性新兴企业发展的SBM超效率测算。本文战略性新兴产业上市公司样本来源于中证指数有限公司和上海证券交易所发布的战略性新兴产业综合指数成分股。进一步筛选出企业所在地位于西部地区的上市公司，剔除掉数据缺失的公司样本后，得到78家上市公司作为实证样本。

1.1.2 测算结果

1.2 西部地区战略性新兴产业金融支持效率的影响因素分析

1.2.1 变量选取与数据来源

通过构建Tobit模型进行金融支持效率的影响因素分析时，以SBM超效率模型测得的金融支持各战略性新兴产业上市公司的技术效率值为被解释变量（TE）。在选取解释变量时，通过阅读大量文献，从微观角度选取能够反映上市公司融资偏好的财务指标如下：

（1）银行信用融资（BF）。银行融资能够最大限度筹集社会资金并分散风险，有效降低了融资成本，因此是一种备受战略性新兴产业上市公司青睐的间接融资形式。银行融资比重越大表明上市公司越偏向于银行信用的融资形式。

（2）股权融资（SF）。股权融资所获资金企业无需还本付息，反映在企业年报中由股本和资本公积两部分构成，除以总资产即为股权融资比重。该指标越高表明企业越偏向于通过配股进行融资。

（3）内源融资（RF）。内源融资来源于企业自有资金，往往是战略性新兴产业上市公司的首选融资方式。本文选取企业年报中“盈余公积金”和“未分配利润”之和与总资产的比值来衡量内源融资比重。

控制变量选取金融深化指数（FD）反映不同地区的金融深化程度，以及公司股权性质（NE）与公司成立年数（YE），考察股权性质与公司成立年数对金融支持效率可能产生的影响。

计算金融深化指数所需的各地金融机构年末贷款余额及地区生产总值来源于各省（市、区）统计年鉴，上市公司数据来源于国泰安数据库。回归所用的分析软件为STATA 15.0。在回歸之前为减少异常值影响，对数据进行了缩尾处理。

如表2所示，能够看出技术效率FE的均值为0.483，表明西部战略性新兴产业上市公司金融支持效率水平整体较低。标准差为0.347，最小值是0.165，最大值是1.542，可见不同上市公司之间金融支持效率水平的差异性较大，因此有必要进一步对战略性新兴产业金融支持效率的影响因素进行研究。

1.2.2 实证结果

利用STATA 15.0 进行Tobit回归分析。在进行LM检验后显示强烈原假设，故选择随机效应面板的Tobit模型，回归结果如表3所示。

2 结论与建议

在对西部地区战略性新兴产业的金融支持效率进行测算后发现西部地区战略性新兴产业的金融支持效率总体偏低，且不同上市公司之间差异明显。进一步对金融支持效率的影响因素进行分析后发现，银行信用融资在5%的显著性水平下与西部战略性新兴产业上市公司金融支持效率呈负相关。银行信用融资并不能有效促进西部地区战略性新兴产业上市公司发展。可见，由于战略性新兴产业大部分为中小企业构成，大中型银行对其贷款意愿较弱，放贷更趋谨慎，甚至可能存在抬高门槛、降低金额等现象，使战略性新兴产业上市公司通过银行信用方式融资难度加大。

股权融资在5%的显著性水平下与西部战略性新兴产业上市公司金融支持效率呈负相关。这可能是由于企业过度依赖股本资金，因为企业在进行融资决策时，往往并未充分考虑代理成本，使得资金使用效率低下，企业盈利能力下降，显然不符合上市公司股东利益最大化要求。同时，从投资者角度考虑，基于对融资成本和收益的考量，投资者对大多数西部地区战新企业研发能力与发展前景的预期相较东部发达地区不容乐观，更使其融资意向较低。

内源融资在1%的显著性水平下与西部战略性新兴产业上市公司金融支持效率呈正相关。表明西内源融资能够真正做到有效促进西部地区战略性新兴产业上市公司的发展。由盈余公积和企业未分配利润所代表的企业留存收益融资是战新企业首选的融资方式，它具有风险低、保密性好、灵活性高、融资成本低等优点，因此能够及时有效的为企业发展提供资金，从而对提高战新企业金融支持效率起到正面作用。

金融深化指数在5%的显著性水平下与西部战略性新兴产业上市公司金融支持效率呈负相关。表明战新企业所在省（市、区）的金融深化程度对战新企业的金融支持效率提升有负影响。金融的逐利性决定了资金总是会流向短期内经济效益好的产业，而战略性新兴产业发展初期往往并不具有较高的盈利性。因此，金融市场仍需政府干预与适当管制才能使金融为战新产业发展提供有效支持。上市公司股权性质在5%的显著性水平下与西部战略性新兴产业上市公司金融支持效率呈负相关。表明国有控股的战新产业上市公司相较非国有企业往往金融支持效率较低。上市公司成立年数回归结果在统计上并不显著。表明西部地区战略性新兴产业上市公司的成立年数与其金融支持效率并不具有显著的相关性。

参考文献

[1]谭中明，童婕，盛竹筠，等.金融支持战略性新兴产业发展效率实证分析——基于苏浙沪105家上市公司的数据[J].武汉金融，2015，（12）：38-41.

[2]]黄建康，施佳敏，黄玢玢，等.浙江省战略性新兴产业发展的金融支持研究——基于30家上市公司的动态面板实证分析[J].华东经济管理，2015，29（12）：26-31.

[3]]初海英.内蒙古战略性新兴产业发展的科技金融支持策略研究[J].科学管理研究，2014，32（04）：68-71.

[4]]马军伟.我国金融支持战略性新兴产业的效率测度[J].统计与决策，2014，（05）：153-155.

[5]]吕铁，余剑.金融支持战略性新兴产业发展的实践创新、存在问题及政策建议[J].宏观经济研究，2012，（05）：18-26.

[6]]胡海峰，胡吉亚.美日德战略性新兴产业融资机制比较分析及对中国的启示[J].经济理论与经济管理，2011，（08）：62-74.

[7]]熊正德，詹斌，林雪，等.基于DEA和Logit模型的战略性新兴产业金融支持效率[J].系统工程，2011，29（06）：35-41.

[8]]胡海峰，孙飞.我国战略性新兴产业培育中的金融支持体系研究[J].新视野，2010，（06）：24-26.