苏宁易购换班

韩璐

苏宁易购的股权变更尘埃落定。

7月5日晚间，苏宁易购连发12条公告，公布了筹划许久的股权变更方案。曾有意参与苏宁重组的深圳国际控股终止收购股份，由江苏国资委牵头的“资本团”接手。

新新零售基金二期可谓“巨头天团”，由江苏省、南京市国资牵头成立，华泰证券、阿里、海尔、美的、TCL、小米等产业投资人组建，总规模88.3亿元人民币。

只是，这笔88亿元“救急钱”，对比苏宁的千亿债务，恐怕只是填坑的第一步。

“断臂”自救

苏宁的股改方案，从最初猜测江苏国资委参与，到深圳国资委有意参与，再到阿里收购的传言，最终江苏国资和产业资本进入，前后经历了几轮。

今年2月，深圳国际曾公告称，将以148.17亿元收购苏宁易购股份，但数月未有敲定。7月5日晚，深圳国际公告称，与苏宁易购股东方未能就商务合作条件达成最终协议，决定终止潜在收购事项。

一部分原因是多次质押后，可交易股权数已不足。有分析师对《21CBR》记者指出，苏宁目前唯一有盈利和价值的资产是物流板块，深圳国际主营物流，有足够的资本运作资源，这是双方合作的触发点，但苏宁物流依附于苏宁零售业务，盈利更多来自于关联交易和亏损的零售业务。

第三方独立研究机构透镜公司研究创始人况玉清坦言，苏宁混改之难，在于其长久以来忽视主营业务内功修炼，导致主营业务盈利能力不足，其他业务摊子又铺得太大。

苏宁业绩预告显示，2021年上半年，差不多每一天亏掉1400万-1700万元。

上述分析师表示：“深圳国资退出，如果消息落地，可能会直接引爆苏宁债务危机，才有了后续新基金的进入，这不是理想中的救驾，从资金规模看，起不到接盘作用，更像是大家‘凑个份子，能送苏宁走到哪里，不好说。”

苏宁的混改方案，应了那句话：从来就没有什么救世主。所谓的“巨头天团”，本质上都是“自己人”。阿里是苏宁的二股东，海尔、美的、TCL、小米都是供应商和渠道的关系。

LP Group中国首席经济学家柏文喜评价称：“看起来超豪华的LP们，不过是在救自己可能沉默的投资与可能报废的渠道而已。”

况玉清直言，苏宁的当务之急，是主营业务恢复造血能力。混改引入的88亿元，相比苏宁上千亿的流动负债而言不多，只能为一段时间里部分的流动性纾困。

此前，苏宁在零售领域大步扩张，投入苏宁广场、苏宁易购广场、苏宁小店、苏宁零售云、苏宁百货、家乐福社区等业务，分散了很多资源、精力和财力。而地产、金融、体育等非零售业务都没赶上好时机，拖垮整体经营。

2020年，蘇宁的短期借款达237.5亿元，一年到期的非流动负债达到176.7亿元，流动负债合计1246亿元，账面货币资金为258.9亿元，流动资产1074亿元。

“苏宁的主营业务中卖场业态已经走下坡路，唯一有造血能力的是家乐福。”况玉清说。

2019年，家乐福中国易主后，在苏宁数字化改造下，告别过去7年亏损，保持盈利，尤其到家业务上增长飞速。可惜，“大病初愈”的家乐福实在难抵苏宁零售业务持续的巨额亏损。

今年3月末，因资金缺口问题，有传苏宁计划将家乐福中国股权出售，事后家乐福中国方面否认，但也对外称，拟在今年谋求独立IPO。

苏宁易购副董事长孙为民表示，苏宁的资金缺口是长期积累造成的，这10年发展中遇到的竞争并不对称，除了苏宁身为零售商却和广告商进行竞争外，资本市场对苏宁以市盈率的逻辑进行估值，却对互联网公司根据用户数的增长逻辑估值。

苏宁一直在谈“转型”，可真正在资本层面获得的认可和支持并不足。零售转型不给力，才有了后来“零售是1，其他都是0”的打法，因为苏宁想从更多场景里获得流量与增长。

年初，张近东开始强调聚焦主航道，回归零售主战场，收缩战线，轻装上阵。苏宁将重点聚焦在家电、自主产品、低效业务调整以及费用控制，强化苏宁易购主站、零售云、B2B平台、猫宁四个增长源。按照计划，截至第三季度，零售云全国累计门店将达1万家。

“病去如抽丝”，苏宁的业绩仍在承压。2021年上半年，公司净亏损25亿-32亿元，上年同期亏损1.7亿元。

现实是，尚无扭亏预期下，股改怕是只能解一时燃眉之急。苏宁是不是真能上岸，还得看有没有其他锦囊了。

复制“阿里味”

7月29日晚，苏宁易购发布公告，一如外界预期，阿里提名的大润发创始人黄明端，履新董事长。新股东“新新零售基金二期”的两位人选也入选董事会，阿里为该基金的最大出资方。在董事会6个执行席位中，阿里直接控制2个，间接影响2个，在董事会话事权最大。

？同时，张近东之子张康阳正式入局，且由代表张近东一方的任峻，出任总裁和法定代表人。这表明，创始人家族依然有重要发言权。董事会大局已定，却并无实际控制人，苏宁易购的最终归属，仍旧未定。

由董事会改选发端，预计苏宁易购将发生重大的人事更迭。

在改选前，张近东本人连带副手孙为民、主管人事的孟祥胜均已退出管理层。

最新消息是，另一得力干将侯恩龙不再履行总裁职责，前途未知。除了44岁的任峻，张氏的核心重臣均可能离开易购。

“苏宁易购这么多的核心管理层，都是张家一手提拔的，一下子完全替换，可能导致更严重的问题，新董事长仍然会尊重张近东一方的意见。”

况玉清告诉《21CBR》记者，新股东进来后，肯定会由“自己人”担任董事长，鉴于张近东一方是重要股东，考虑到企业管理文化，也不可能全部“换血”。

况玉清预测，阿里目前只在董事会进行控制。未来，阿里、大润发、家乐福之间可能展开整合，会涉及一系列的高管调整。“从董事会开始，一直会传导到管理层的调整，只有慢慢地换血，才会真正达到重组效果。”

况玉清认为，不排除阿里扩大持股份额的可能。

自7月中旬，市场便猜测，阿里入局，大概率会全面接管苏宁易购。

有知情人士称，在股东大会前一周，阿里已委派多位管理人员进入苏宁体系，以“顾问”的形式在每一个部门单独管理，未来“顾问”会如何任命尚未确定。另外，阿里还派驻了财务和人事负责人。

有观察认为，阿里巴巴的策略是，暂时留下苏宁易购现有核心高管，每个部门的一把手都留在原位，另设一位由阿里指派的“副手”，用两个体系融合的方式暂时运行业务，直到完成更替。

种种信号显示，阿里不只在大方向上把控，会深度介入到苏宁易购的运营，这与阿里2015年入股苏宁的情况完全不同，但符合其一贯的并购风格——复制“阿里味”。

沿着这种逻辑，苏宁从战略、业务一直到文化，都可能发生质变。

创始人离场

过去31年，创始人张近东一直牢牢左右着苏宁的命运，从战略方向、团队选择到公司气质，有其浓重的个人烙印。

外界普遍认为，张近东风格强势，只要他还在，就很难接受违背他的想法和意志进行变革。

据知情人士向《21CBR》记者透露，深国际起初开出的入股条件之一，就是张近东要离开苏宁易购。尽管深国际最后没有接盘，新资方进入后，创始人离场这件事并未改变。

张近东固然离开，却不能否认其转型的努力。

“张本人对商业零售趋势和变革非常敏锐，批发转连锁、实体转电商，多个产业变革的历史节点，都能率先自我革命，进行大象转身。”有苏宁易购前资深员工告诉《21CBR》记者，其对电子商务并非外界理解得那么后知后觉。

一个例证是，在家电连锁激烈鏖战的2005年前后，张近东就秘密建立B2C项目部，对贝塔斯曼、当当等早期电商企业进行研究论证，可惜还是丧失了先手。

他认为，张的失误在于，转型过程中，对能起到旗手作用的人才引进、培养和授权不足。加之股权激励等力度有限，未能吸纳社会化精英，原有人才反而流失，致使团队活力不足。

尤其在管理的后期，苏宁易购的重心逐渐偏离主干，更多进行产业化横向投资，极大耗费了资金和时间，互联网零售的基本盘没有完成蜕变，以至陷入困局。

即便如此，其成果依然不能抹杀。

苏宁易购上线的2010年，销售规模为755亿元，到了2020年，规模达到4163亿元，成长4.5倍，线上平台从无到有，达到2900亿。10年间，苏宁易购的净资产也增长了3倍，留下大笔有价值的股权资产。

对比阿里和京东的成长，这些不算什么，若放到传统零售企业的视野，这些成就还是了不起的。

新任董事长黄明端长期浸润在超市，也独立开拓过大润发的电商业务，他应是深知张近东的不易，在履新讲话中，也专门对张的重要贡献表达了敬意。

“此时的易购人最需要团结和担当。”黄明端确立的新战略方向是“做好、做强和做优”，即做好零售服务商、做强供应链、做优经营质量。

总裁任峻已声明，要做好两件事：夯实和凸显三大核心力，供应链、物流服务和场景体验;以更开放的方式重新构建零售服务商的组织、技术、运营。

阿里还更换了董事人选，提名天猫进出口事业群总裁刘鹏进入董事会。

刘鹏于2007年-2011年期间，在苏宁电器分管手机、白电、黑电和重点客户部，苏宁管理层一直相对稳定，刘鹏回归，对于厘清内部的人和事，预计有很大助益。

新团队的主旋律，应是重回零售主赛道。

若说告别张近东时代，也为时过早。

阿里和张家的股权，基本相当，都在20%左右，“新新零售基金二期”持股16.96%，合伙期限为3年，大量出资方为合作多年的供应链伙伴，目的是救急加上财务回报。

鉴于黄明端已66岁，他的入局，只是一种临时性安排。在现有反垄断的大气候下，阿里即便有心吃下蘇宁，也有所忌惮。

张近东在上市体系外有大量资产，未来三年，若能妥善处理好债务问题，回收外部投资，不排除其家族购回股份、重掌易购的可能。