“三胎”股市寻机开源证券：带来母婴消费行业发展机会

黄泽鹏 杨妍

一、三胎政策放开，带来母婴消费行业发展机会

2021年5月31日，中共中央政治局召开会议，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》。会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。

三胎政策放开，对零售消费行业带来发展机会。三胎政策放开及未来配套政策落地完善，有望带来新生儿数量增加，对零售消费领域中与生育消费场景相关的细分行业将有明显促进。

母婴消费是三胎政策最直接受益行业，“产品+服务”构筑万亿市场。根据罗兰贝格咨询分类，母婴行业可分为“产品+服务”两大板块，其中产品包括婴儿奶粉、婴儿食品、易耗品（纸尿裤、奶瓶奶嘴等用品）、耐用品（玩具、婴儿车床）和童装、孕妇产品等;服务则涵盖婴幼儿教育、娱乐、医疗保健等方面。消费升级驱动母婴行业蓬勃发展，根据罗兰贝格预测，2020年市场规模超过3万亿元。

我们看好母婴连锁零售模式，对母婴消费上下游（品牌方和消费者）渠道价值突出。母婴连锁头部企业加速全国扩张和资本化，孩子王即将登陆A股。近年来，孩子王、爱婴室等行业头部公司受益资本加持，逐步建立了品牌和规模优势，并开启对外整合并购和全国化扩张。

二、投资建议：颜值经济时代，关注竞争力突出的医美产品龙头

投资主线1：颜值经济时代，化妆品和医美消费已由可选变为刚需。呈现高景气。

1、化妆品

低线红利、美妆意识觉醒和社媒营销驱动化妆品行业高景气，国货美妆品牌有望凭“国潮风+快迭代+下沉市场”优势弯道超车。2021年一季度，化妆品公司整体经营业绩表现优异，同时各类新产品也在持续推向市场。

化妆品行业投资，建议关注皮肤学级和功效性护肤品、彩妆和产业链上游0DM龙头三条细分赛道，重点推荐贝泰妮，受益标的包括完美日记、珀莱雅和青松股份等。

2、医美

颜值经济时代，消费者旺盛变美需求驱动医美（“轻医美”）行业蓬勃发展。

产业链中，医美产品生产商凭借技术、资质壁垒掌握产业链核心环节。在医美产品领域，我们重点看好透明质酸、肉毒素、再生类和光电射频四条有望长期高景气的细分赛道，重点推荐爱美客和华熙生物，受益标的包括华东医药、四环医药、吴海生科、复锐医疗科技等。

投资主线2：疫情驱动电商渗透率提升，重点关注两个洼地市场（下沉和跨境市场）、两个新兴业态（直播电商和社区电商）。

天时地利人和齐具，推动中国出口跨境电商行业快速发展，重点推荐东南亚单页电商龙头吉宏股份（深度受益东南亚市场红利、精细化运营竞争优势突出，发力SaaS平台建设并借品牌拓展国内新零售电商，近期推出股权激励计划，绑定核心业务电商团队人才）;新零售模式，建议关注快速发展的直播电商和社区电商。

投资主线3：疫情缓和、消费复苏，关注竞争力突出的线下零售细分赛道龙头（黄金珠宝、母婴零售）。

受益婚庆需求释放，黄金珠宝品类终端消费明显回暖（2021年1-4月金银珠宝社零增速持续领跑各可选消费品类），重点推荐周大生（在时尚珠宝和线上电商直播领域先发布局）和品牌力突出的老凤祥，受益标的周大福。

此外，“三胎”放开，母婴消费有望迎来政策红利，其中母婴连锁零售赛道凭借对上游品牌方和下游消费者的突出渠道价值，有望显著受益，重点推荐爱婴室、受益标的孩子王。

1、爱婴室：疫情缓和经营恢复，一季度收入利润均回归正增长

深耕线下零售的母婴消费专家，公司2021年一季度收入业绩恢复正增长。疫情缓和，线下门店经营逐步恢复，综合毛利率仍在提升。“品牌+全渠道”多维加码布局，拓展母婴服务市场提升长期竞争力。

2、贝泰妮：一季报超出业绩预告上限，敏感肌龙头扬帆起航

贝泰妮是国货敏感肌修护龙头，公司2020年报业绩高速增长，202101利润超出预告上限。线上渠道高速增长，注重研发投入，加深护城河。线上+线下双重发力，新品牌、新品类、新产品有望持续贡献增量。

3、华熙生物：终端业务（医美、化妆品）助推一季度收入、业绩高增

华熙生物是全球透明质酸产业龙头，公司2021年一季度收入、利润均实现高增长。功能性护肤品保持高增長，疫情对医美业务影响逐渐消除。原料稳健，叠加终端化妆品、医美、功能性食品，四轮驱动打开成长空间。

4、爱美客：一季度业绩超预期，明星产品嗨体引领高增长

深耕玻尿酸产品市场的国内医美行业龙头，2021年一季度收入、利润均实现高增长。疫情对医美消费影响逐渐消除，公司差异化布局和明星产品优势显现。颜值经济时代，医美龙头深筑竞争壁垒，新品推出有望贡献增量。

5、吉宏股份：年报一季报高增长，“跨境电商+包装”双引擎成形

东南亚跨境电商龙头，2020年业绩延续高增长，202101收入增长提速。“跨境电商+包装”双增长引擎成形，精准营销广告业务进行战略调整。海外跨境电商向“卖水人”升级，国内电商市场借力品牌资源开拓。

6、周大生：终端需求回暖，渠道、产品、品牌多维发力布局

周大生是全国性珠宝首饰龙头，公司202101业绩大幅增长。疫情缓和，线下渠道经营显著恢复，费用率回归正常水平。黄金珠宝行业持续回暖，公司在时尚珠宝和线上线下渠道多元发力布局。