美股进入“疲弱月”鲍威尔讲话受关注

李兴然

美东时间周四，美股三大指数均小幅收涨，纳指、标普500指数续创历史新高。此前，美股被认为交易进入了“全年表现最疲软”的9月。美国自动数据处理公司当天公布的8月私人部门新增就业远不及预期，令股市承压。投资者纷纷买入防御性更强的大型科技股，受此影响，道指连续第三个交易日收跌，标普500指数与纳指略微收涨。

近期最吸引各方关注的无疑就是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济政策论坛上的讲话。鲍威尔在传递对于就业、通胀的总体看法和缩减购债计划前瞻指引的同时，话里话外还有塑造市场预期、避免市场过于担忧紧缩风险的意图。其背后有着平衡市场预期的意图。

美股進入“全年表现最疲软月”

美东时间周四，美股三大指数均小幅收涨，纳指、标普500指数续创历史新高。截止收盘，道琼斯指数涨131.29点，涨幅0.37%，报35443.82点;纳斯达克指数涨21.80点，涨幅0.14%，报15331.18点;标普500指数涨12.86点，涨幅0.28%，报4536.95点。

美股大型科技股涨跌互现，苹果涨0.75%，亚马逊跌0.46%，奈飞涨1.11%，谷歌跌1.33%，Facebook跌1.77%，微软跌0.23%。

此前一日，即当地时间周三，美股交易进入了被市场认为是“全年表现最疲软”的9月。

美国自动数据处理公司当天公布的8月私人部门新增就业远不及预期，令股市承压。经济数据方面，美国自动数据处理公司周三公布的数据显示，由于疫情反弹、企业招聘下滑，美国8月私人部门就业人数环比增加37.40万人，远低于预期的新增60万人。数据表明，美国就业市场恢复的速度远低于前几个月，疫情反弹正在阻碍美国就业复苏。

美国供应管理协会周三公布的数据显示，美国8月制造业指数为59.90，略高于7月的59.50，仍处于荣枯线50的上方。不过指数的细分项显示，订单积压的现象重现，供应瓶颈仍然制约制造业的扩张。受这些数据影响，美股的能源、金融、工业和材料等板块普遍下跌。

投资者纷纷买入防御性更强的大型科技股，受此影响，道指连续第三个交易日收跌，标普500指数与纳指略微收涨。

美股被认为要进入全年最疲软的月份，而刚刚过去的8月，东南亚市场却出乎意料地成为了全球表现最好的股票、外汇市场之一，马来西亚、泰国股市走得最为强势。

这背后自然离不开资金的涌入，据彭博数据显示，海外资金8月净流入泰国股市，是今年以来的第一次。另外，据EPFR数据显示，今年以来，包括东南亚在内的新兴市场股市资金累计流入已超过810亿美元（约合人民币5200亿元），或将创出自2010年以来长达10年的净流入新高。

资金涌入东南亚股市，或许在押注疫情最惨烈的时刻已经过去。目前印尼、泰国、新加坡等国家疫情已经得到了控制，正逐步解封，马来西亚的疫情峰值或许已经出现。在疫情边际改善的时点，市场资金开始博弈后续各国的经济刺激政策和经济复苏。

上一个案例是印度股市，在疫情控制后，印度股市一路狂飙，不断刷新历史高点，自2020年疫情爆发初期以来，印度SENSEX30指数的累计涨幅已超过123%。

美元缺乏持续上涨动能

近期最吸引各方关注的无疑就是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济政策论坛上的讲话。鲍威尔在演讲中着重阐述了他对影响货币政策走向的两个关键变量——就业和通胀的看法。

对于就业，鲍威尔非常乐观。他表示，虽然受到新冠病毒德尔塔变异毒株的影响，但劳动力市场前景显著改善。过去3个月的平均就业人数增长速度比疫情之前的任何时候都要快。当前5.4%的失业率已经是疫情后的最低水平，但仍处于高位。然而，随着疫苗接种率的进一步提升、学校重新开学和失业救济金的终止，阻碍短期和长期失业率下降的因素将进一步消失。总体上看，实现就业最大化的前景良好。

通胀是鲍威尔花时间最多来解释的部分。他表示，虽然截至7月份的12个月内，美国总体通胀率和个人消费支出通胀率分别达到了4.2%和3.6%，但当前通胀的高企仍然是短期暂时现象，美联储将密切关注通胀高企长期化的风险和症状。

一是本轮通胀缺乏更广泛的通胀压力;二是工资增长并未出现超常规上涨;三是长期通胀预期仍在合理区间，基于美联储共同通胀预期指数，在排除了通胀预期各类单独指标的噪声后，当前长期通胀预期仍然低于2%

结合上述判断，鲍威尔给出了他的基准预测：就业将持续向最大化迈进，同时通胀高企仍是短期暂时现象。

图：美国三大股指今年走势对比

来源：Choice数据、股市动态分析

与上期我们提到的东吴证券关于美元有强劲上涨可能的观点稍有不同，中信证券认为，JacksonHole会议之后美国年内Taper大概率落地，但加息预期有所降温，预计后续美元指数仍缺乏持续且大幅上涨的动能。中信指出，美国国内经济数据有喜也有忧，Delta病毒对全球经济的影响仍有较大不确定性，加剧美元指数波动。

鉴于美元指数的权重欧洲货币占比较大，对比欧美两个经济体，一方面欧美经济修复差距收敛，Delta疫情在欧美地区的爆发和拐点出现错位。另一方面欧元区通胀有所抬头，8月欧元区CPI同比增速录得3%，远高于欧央行此前2%的目标，欧央行转“鹰”预期有所升温，美元指数短期内或保持宽幅震荡。

对比上一轮加息时的美国主要经济指标，中信证券发现2015年底开启加息时，美国经济基本面有以下特点：一、失业率已恢复至金融危机前水平;二、实际GDP增速进入平稳期;三、核心PCE的中枢水平较2008年金融危机发生后有所抬升，并接近危机前水平。

因此，中信认为，就目前来看，实现加息仍然任重道远，预计后续美元指数缺乏持续上涨的动能。