千味央厨：业绩料将放缓人力成本攀升

李兴然

郑州千味央厨食品股份有限公司（以下简称“千味央厨”）已于8月26日进行了网上和网下申购，本次发行价格为15.71元/股，共募集3.34亿元。千味央厨本次IPO募集资金拟用于新乡千味央厨食品有限公司食品加工建设项目（三期）、总部基地及研发中心建设项目。

不过，《股市动态分析》记者发现，千味央厨今年三季度甚至整个下半年业绩将因基数高而放缓、近年来劳动力成本上升明显，而且，公司还要面临行业竞争加剧的风险。

下半年增速料将放缓

2018年至2020年，千味央厨主营业务收入分别为70120.27万元、88928.29万元、94437.42万元，归母净利润分别为5867.89万元、7412.13万元、7658.83万元。从这个数据看，千味央厨在疫情影响巨大的2020年都取得逆势增长，实属不易，但实际情况呢？

从扣非后归母净利润看，上述时期，其金额分别为5899.27万元、7315.31万元、5814.44万元。也就是说，千味央厨2020年的扣非后归母净利润下滑明显，甚至还不如2018年多。

千味央厨的速冻面米制品主要面向餐饮行业客户，新冠疫情对我国餐饮行业造成了严重的冲击，受此影响，公司2020年1-6月实现的营业收入较2019年同期下滑8.04%。除前述情形外，公司的经营状况正常，公司经营模式、主要客户及供应商的构成、主要原材料的采購价格、主要产品的销售价格、税收政策以及其他可能影响投资者判断的重大事项方面未发生重大不利变化。随着新冠疫情在国内逐步得到控制，公司产品销量已逐步恢复，上述负面影响在逐步消除。公司2020年全年实现的营业收入较2019年增长6.20%。

根据招股书已审阅但未经审计的数据，千味央厨2021年1-6月实现营业收入56800.94万元，较上年同期增长54.80%，净利润为3579.00万元，较上年同期增长47.67%，扣除非经常性损益后的净利润为3480.20万元，较上年同期增长110.53%，这表明公司上半年经营良好，但也不能忽视了去年同期基数较低的因素。

千味央厨预计2021年1-9月公司营业收入为87800-89300万元，较上年同期增长44.25%-46.71%;预计净利润为5479-5579万元，较上年同期增长12.31%-14.36%;预计扣除非经常性损益后的净利润为5380.20-5480.20万元，较上年同期增长79.26%-82.59%。千味央厨表示，公司2021年1-9月营业收入、净利润及扣除非经常性损益后的净利润较上年同期均有较大增长，主要系疫情得以控制、下游市场需求持续增长，公司经营状况良好。

通过上述数据的对比，我们可以判断出，千味央厨今年三季度营收、归母净利润、扣非后归母净利润的增速将明显放缓，低于上半年。据披露，千味央厨2020年下半年营业收入（合并口径）为57744.65万元，较上年同期增长57.37%;2020年营业收入（合并口径，已经审计）为94437.42万元，较上年同期增长6.20%。因此，千味央厨今年三季度增速放缓的原因其实很简单：去年上半年基数低，而三季度开始恢复正常，因此三季度基数较高。

从上述数据推测，千味央厨今年大概率仍能取得一定的增长，但下半年要取得上半年那样的增速已经不太现实。投资者既不要被上半年的高增长所蒙蔽，也不要被三季度增速放缓吓倒。

人力成本攀升

截至2020年12月31日，千味央厨员工总数为2074人。最近三年，公司职工薪酬支出分别为10476.84万元、12943.12万元和13963.14万元，最近三年呈逐年上升趋势。

千味央厨承认，劳动力成本是影响公司业绩的重要因素之一。近年来，我国劳动力供求的结构性矛盾及老龄化加速导致劳动力成本进入上升通道，受通货膨胀、物价上涨等因素影响，我国制造业的劳动力成本优势正逐渐消失。

虽然近年来公司在改良设备、提高自动化水平和优化生产流程等方面取得了一定成效，部分抵消了劳动力成本上升的影响，但公司仍可能面临劳动力成本上升对公司盈利带来的不利影响。

行业竞争激烈

根据《2019年中国冷冻冷藏食品工业经济运行报告》数据显示，2019年全国速冻米面食品制造业稳定运行状态。速冻米面食品制造业完成营业收入773.50亿元，同比增长4.60%。2018年和2019年公司千味央厨收入分别约为7.01亿元和8.89亿元，以此测算，2018年和2019年千味央厨在国内速冻面米制品行业的市场占有率分别约为0.95%、1.15%。根据广发证券研究所数据显示，2018年我国速冻面米制品餐饮渠道收入为122亿元（餐饮渠道收入占比为16%），以此测算，2018年千味央厨速冻面米制品在国内餐饮市场的占有率约为5.75%。

我国速冻面米制品行业竞争激烈，随着市场竞争的不断深入，行业市场份额呈现逐步集中的趋势。从销售渠道来看，零售市场目前形成了三全食品、思念食品和湾仔码头三大龙头品牌领先且占据主要市场份额的竞争格局。市场趋于饱和，竞争激烈，以存量竞争为主。随着餐饮行业集中度、连锁化、供应链社会化水平的逐步提升，餐饮市场速冻面米制品需求潜力较大，千味央厨等一线企业聚焦餐饮领域、采用差异化竞争策略，抢占市场增量。整体来看，由于速冻面米制品行业进入壁垒相对较低，市场处于完全竞争状态。

千味央厨称，公司竞争对手主要为国内外上市公司及拟上市公司、外商投资企业，包括三全食品、安井食品、屏荣食品等，资金实力雄厚。因此，若千味央厨不能尽快以增加投入，加强管理、扩展市场营销网络、发挥规模效应和提高研发水平等方式来持续提高核心竞争力，迅速做大做强，公司将面临行业竞争力下降的风险。

此外，千味央厨还要面临来自餐饮客户和消费者喜好及消费趋势变化、客户品牌忠诚度、竞争对手定价策略、新产品推出、替代产品取代本公司产品等多种行业竞争压力。如果公司由于竞争而导致现有市场份额减少或利润下降，公司的业务发展和经营业绩可能会受到不利影响。

最后，随着餐饮供应市场容量的快速扩大，不排除其他潜在竞争者进入本行业，从而使公司面临市场竞争加剧的风险。