美联储货币政策调整的依据及未来方向

张军丽

摘要：美国作为主要的国际储备货币发行国，在全球经济体系中具有重要的作用，随着货币政策在美国宏观经济调控中地位不断提高，美国货币政策的变动不仅对美国国内经济发展产生影响，而且会对国际金融市场产生冲击，影响包括我国在内的新兴经济体的货币政策决策。[1]本文通过研究美国货币政策调整的依据及未来发展方向，总结可供中国学习的一些货币政策，对中国具有一定的借鉴意义。

关键词：美联储;货币政策;调整依据

1.选题背景和研究内容

1.1选题的背景及意义

美联储作为发达国家的中央银行的代表，在最近一个多世纪里采取了一系列货币政策措施，规模大、影响深远，引发了全球范围内的关注，很多货币政策具有里程碑式的重大意义，深入研究美联储货币政策的调整依据及未来发展方向，已经成为国际宏观经济学领域的重要课题。中国近年来金融经济迅速发展，国家调控的货币政策的传导路径也越来越复杂，越难以制定理想的货币政策，用以达到预期的宏观政策调控效果，研究美联储历史货币政策的制定及调整依据，对中国具有极大的研究价值和借鉴意义。

1.2研究内容

本文结合货币政策工具和美联储货币政策调整的效果的文献，根据美联储货币政策目标等，结合经济学理论分析货币政策调整的依据，以及之后的发展方向。本文正文内容如下：

第一章：概述选题的背景和意义，以及本文研究的主要内容。

第二章：对美联储的成立历程，美联储的架构进行论述。

第三章：详细解读美联储的目的，以及美联储的三大功能：制定货币政策、对银行的监督和管理、向银行系统和美国政府提供金融服务。

第四章：对美联储主要货币政策：贴现率政策、法定存款准备金政策、公开市场操作的调整依据详细分析。

第五章：今天美联储货币政策所蕴含的理念、技术、制度等并非一蹴而就，当下我们看到的一些顺理成章、毋庸置疑的政策，在历史上往往都经历过漫长的探索和往复，本章主要介绍美联储货币政策调整的启示。

第六章：研究分析美联储货币政策未来的发展方向。

2.美联储的成立

要理解货币政策的调整依据及未来方向，我们需要更详细的了解中央银行本身。1913年《联邦储备法案通过》，建立起一个中央银行‘美国联邦储备局’，这是在过去100年里塑造美国金融系统的一个重要因素。

美国联邦储备局作为国家中心银行的系统的操作力量的12个联邦储备银行，是按照联邦储备法，在全国划分了12个储备区，在每个储备区设置一个联邦储备银行的分行。在这12个联邦储备银行中，纽约、芝加哥和旧金山三座联邦储备银行的资产是最大的，占到总资产的一半，在其他的25座大中城市，美國联邦储备银行也设置了相应的分支机构。另外在管理方面，每家联邦储备银行都是由9名兼职董事组成的董事会来管理，每家区域性的储备银行，都是一个法人机构，都拥有自己的董事会。如果加入了联邦储备系统，就要由该系统为会员银行的私人存款提供担保，但必须缴纳一定数量的存款准备金，并且对于这些存款准备金，美国联邦储备局不付给利息。[2]

3.美联储的目的和功能

3.1美联储的目的

1993年7月，时任美联储主席的艾伦·格林斯潘突然宣布，由于美国社会投资方式发生了很大的变化，大量流动性资金很难被包括在货币供应量之内，所以从今以后要以实际利率作为对经济的进行宏观调控的主要手段。这使得货币供应量和经济增长之间的必然联系被打破了，因此以中性的货币政策促使利率水平保持中性，对经济既不起刺激作用，也不起抑制作用，从而使经济以其自身的潜在增长率在低通胀预期下增长。

美国联邦储备局以实际经济的增长率作为主要标准，并作为调整利率的主要依据，全部政策安排以逆向思维为出发点，美国联邦储备局认为美国的劳动力年均增长率为1.5%，生产率年均增长率为1%，所以，美国的潜在年经济增长率应该在2.5%左右，美联储的主要功能就是通过调控利率，是美国经济年增长率基本稳定在2.5%左右的水平，已解除通货膨胀的问题。

3.2美联储的功能

美联储主要有三大功能：制定货币政策、对银行的监督和管理、向银行系统和美国政府提供金融服务，通常把这三个职能统称为‘三条腿的凳子’，意思是说，要完成分配给美联储的总任务，这三个功能的每一个功能都是必要的。

当货币需求很强劲或者供应很短缺的时候，利率和价格上升，而当需求不足或者供应非常充足的时候，利率和价格下降。因此，宽松的货币政策将增加货币供应、降低利率，而紧缩的货币政策会减少货币供应、增加利率，美联储需要视市场情况制定出相应的货币政策。

中央银行货币政策大多是“逆风而为”的，也就是说，其本质上是反周期的。比如，如果通货膨胀成为了一个问题，那么美联储将尝试减少资金的供给，再或者通过价格和利率来抑制需求。如果经济增长缓慢，需要提振经济，美联储就会相应增加货币供应量，或者降低货币的成本，来鼓励投资和消费。所有的这些情况都包括需要对即时的一些因素作出思考和判断，并采取一些政策行动，这些行动可大可小，都取决于美联储是要微调经济还是做出方向性的重大变化。[3]

4.美联储主要货币政策的调整依据

美联储在制定货币政策时，需要在一个框架内，根据所拥有的工具，达成对经济最好的目标，传统的货币政策工具有贴现率政策、存款准备金政策，以及公开市场操作，还有其他工具，比如说道义传说，或者要求美联储为保证金和超额保证金支付一定的利息等。

4.1贴现率政策

贴现率是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。这种贴现率也指再贴现率，即各成员银行将已贴现过的票据作担保，作为向中央银行借款时所支付的利息。

4.2法定存款准备金政策

第二个货币政策工具是设置法定存款准备金政策。存款准备金的变化可以对银行准备金及银行准备金系统的乘数扩张有很大的作用，但现在美联储已经较少使用这个货币政策工具了。最后一次使用这个工具是在1992年的4月份，从12%降到了10%，现在依旧维持在10%的水平，当时做出这一改变是美联储为了刺激经济发展，伴随着那个时代白领阶层衰退的现象出现的。而一些其他国家的中央银行会比美国更频繁地使用这个工具，比如中国。

4.3公开市场操作

第三个也是最有力的货币政策工具是公开市场操作，美联储为其购买的证券支付价款，从而将资金投入到银行体系中，这就提高了银行的准备金，并使得利率更低，与此对应，如果美联储因出售证券而收到价款，吸收了来自银行系统的资金，这会减少准备金，从而使利率上升。

法律本身是禁止中央银行直接从财政部购买证券，也不可以直接向财政部提供贷款，所有的这些交易都必须要在公开的市场上进行操作，因此他所支付的价格和市场上的其他投资者是一样的，这样的规定是为了防止中央银行直接将政府债务货币化，在公开市场上间接为为政府债券提供市场，这样的限制可以避免在交易过程中的任何可能的串通行为，使美联储和普通投资者面临一样的市场环境，一般是使用美国国债来达到这一目的。

近年来，正常的公开市场操作更多地使用回购协议，而不是直接购买和出售来达到这一目的，美联储购买或者出售一定的数量的回购，市场上会把它理解成为其将在未来的几天之后进行反向交易。

5.美联储货币政策调整的启示

在美联储成立后的这上百年中，大部分时间都是通货紧缩和通货膨胀交替进行，货币的不稳定，也導致了经济的不稳定。美联储在这一个世纪的实践中，有一些重要的启示：①通货膨胀本质上是一种货币现象，其变化取决于中央银行的政策;②央行政策的可信度是稳定通货膨胀的核心;③央行应该要让价格体系发挥其本身应有的作用。这些启示为理解沃尔克·格林斯潘时期的准规则政策提供了基础，在这段时期，准规则式的政策对利率政策调整形成了约束，从而使宏观冲击不致改变实际和预期的通胀水平。

6.美联储货币政策的未来方向

美联储以后是否会使用除了贴现率政策、法定存款准备金政策，以及公开市场操作三大政策以外的其他政策，或者建立某种政策机制对宏观调控的最终目标进行更加直接的调节，如何更有效果的对宏观市场各方面进行调节，以更好地促进经济的发展，是未来需要研究的方向。未来美联储要在宏观调控和监管中更加认真梳理清楚金融体系的长远发展脉络，货币政策调整要符合经济体系未来发展方向，更有依据的调节，在确保市场经济主体正常有效自由的经营的同时，要抵御不适当的经济活动对未来经济的负面影响。

参考文献：

[1]国启明.美国货币政策的实施与启示--从格林斯潘（1995）到鲍威尔（2018）[D].商务部研究院：商务部研究院，2019年6月.

[2]360百科.美国联邦储备局[EB/OL].https：//baike.so.com/doc/5387646-5624186.html，2018-10-10.

[3]威廉·华莱士.美国货币体系[M].格致出版社：中国，2017年：175-187.