乐普系多面出击

韩璐

医疗圈里不缺夫妻档。

医药界有孙飘扬和钟慧娟夫妇，两人掌舵恒瑞医药、豪森药业，成为“最牛医药夫妻档”。

医械圈也有一对夫妻，蒲忠杰和张月娥，分别掌舵乐普医疗、普华和顺。2020年，这对夫妇以200亿元财富，名列《2020胡润全球富豪榜》。

这对夫妇很快会收获第三家上市公司，其控制的乐普生物，也已递交上市申请，预估市值达百亿元。

蒲张两人相对低调，在事业版图上，显露出极不寻常的跨界欲望，他们“生育”的上市公司，大概率还不止“三胎”。

支架发家

蒲忠杰是典型的“技术男”。

他在1963年出生，本科毕业于西安交通大学金属材料专业，博士阶段在北京钢铁研究总院专攻金属材料。20世纪90年代初，他作为访问学者，进入美国佛罗里达国际大学，开始接触心脏支架的研发。

蒲忠杰看好支架产品前景，一头扎入生物材料和介入医疗器械的研制，有心的是，其间还申请15项国家专利。

张月娥则同样毕业于西安交通大学，获得材料科学与工程学士学位，1996年，也获得佛罗里达国际大学管理硕士学位。

夫妻搭档，事半功倍。1998年，两人在佛罗里达州创立了第一家公司WP Medical Technologies Inc。

第二年，蒲忠杰回国接连创立两家公司，一家就是乐普医疗，股权结构上是合资背景，其中央企中船重工七二五所出资现金882万元，成为第一大股东，WP公司以技术作价378万元出资。

张月娥也是乐普的早期创始人之一。

当时，中国市场刚接触心脏支架，且均为海外品牌。

蒲忠杰回国第二年，就取得“冠状动脉支架”等三项产品注册证，逐渐成为中国心血管植介入医疗器械领域的开拓者，相继研发了国内第一个心脏支架、第一个心脏起搏器、第一个生物可吸收支架等。

只是，乐普医疗的裸支架一度很贵，产品问世后，没有渠道商愿意接受，公司迟迟无法盈利。

2003年，强生推出了全球第一款药物支架，相比裸支架，其发生再次堵塞的概率更低。

蒲忠杰也埋头转向药物支架的研发，他在2005年拿到了批文，上海微创的药物支架获批则早他一年。

为避免与强生等直接竞争，乐普医疗采用“农村包围城市”的反向战略，以性价比优势，从有能力开展支架手术的地市级医院起步，再反攻一二线城市的三甲医院。

当时，强生单个药物支架价格近4万元，国产支架价格仅需一半。

至2008年，国有药物支架产品的占有率，达到七成左右，乐普医疗是最大的获利者之一，其药物支架产品上市仅4 年，就拿下1/4的市占率。

高技术壁垒下，支架一直是高毛利产品。2020年，其核心的心血管介入产品的毛利率，维持在67%左右的高水平。

2009年，创业板开闸，乐普医疗成为首批登陆创业板的28家公司之一，上市首日，蒲忠杰夫妇身价58亿元，成为创业板首富。

分头并购

成也支架，败也支架。

上市后，乐普医疗的股价表现，一度连续三年萎靡不振，市值从最高250亿元一路跌破70亿元，部分原因是冠脉支架产品过分集中，业绩增速放缓，外界也担心降价的政策风险。

2006年至2008年，冠状动脉药物支架系统，占到乐普医疗主营业务收入93.81%、95.59%、86.55%。

在很长时间里，支架撑起了乐普医疗的百亿市值。

乐普医疗2016-2021年中期业绩表现

上市前，蒲忠杰已在考慮丰富产品系列，相继并购了三家公司——天地和协（麻醉监护及介入配件）、上海形状（心脏封堵器、先心病治疗）、卫金帆（大型心血管专用医疗设备），产品从冠状动脉支架扩展为先心介入领域。

一上市，他加速了收购兼并进程，围绕心血管疾病的周边，频繁出手。

2010年，乐普收购陕西秦明医学，进入起搏器领域;2013年，由器械杀入药品领域，重点布局了抗血栓、降血脂、降血压、降血糖、抗心衰五大类心血管常用药。

基于心血管健康平台战略，他还战略性布局心血管专科医院、互联网医院、第三方检验检测中心等，提供以心血管为特色、线上线下相结合的医疗服务，且推出可穿戴设备，为客户提供远程心电监测等生命指征监测服务。

近年来，乐普医疗的收入，非常多元化，医疗器械、药品收入占据主体。

医疗器械业务实现收入40.97 亿元，同比增长130.30%，剔除新冠试剂影响后，同比增长25.91%;药品业务收入17.82亿元;同时AI 产品继续放量，驱动医疗服务及健康管理医疗服务及健康管理业务实现收入6.41亿元。

蒲忠杰并没有止步。

7月15日，乐普医疗公告，拟2.37亿元获得博思美68.43%股权，切入医疗正畸领域，计划进军医美大赛道。

令人惊讶的是，丈夫忙着的时候，妻子也走到前台。

2008年，张月娥和华平资本联手，开启了一条另类医疗器械之路，分别并购精密过滤输液器的制造商伏尔特，以及骨科领域的威曼和博恩。这三家公司均在细分领域耕耘多年，业务能力与市场规模不足以独立上市。

在华平的帮助下，张月娥以低估值打包收购三家，成立了全新的医疗器械公司：普华和顺。三家公司的营销渠道做了全新整合，骨科和精密输液业务快速进入市场前三。

2013年11月，普华和顺赴港上市，第二年，以8亿元收购了人工硬脑膜生产商新天福医疗，进入生物材料领域。

夫妻分头行动，在短短数年间的并购交易，令人炫目。

只是开局

蒲忠杰夫妇技术出身，对于研发与市场需求的把握很精准，会砍掉不切实际的想法，在认准的方向坚持。

现在看来，两人对于资本运作，一样熟稔。

2018年，普华和顺与泰邦生物达成换股交易，成为泰邦生物单一最大股东，后者是中国领先的综合性血液制品和生物医药企业。

2021年，泰邦生物完成私有化，普华和顺正式退出，这笔交易，累计获利超過10亿元人民币。

牵头泰邦私有化的大钲资本，则由前华平投资集团亚太区总裁黎辉创立。官方资料显示，大钲资本与乐普医疗、神州优车发起设立、管理了两只人民币产业并购基金，首期基金到位规模超过60亿元人民币。

夫妻俩在资本市场的联袂演出，只是开了一个局。

蒲忠杰于2018年成立乐普生物，进入创新药研发，聚焦肿瘤免疫治疗，核心产品PD-1、PD-L1、溶瘤病毒和多个ADC产品已进入临床I-III期各个阶段，该公司已在上半年提交招股书，拟港股上市，联席保荐人为摩根士丹利和中金公司。

除了乐普生物外，乐普医疗正计划分拆乐普诊断、心泰科技（从事结构性心脏病介入用医疗器械的研发、生产和商业化）上市。

“未来，本集团将继续寻找高增长、高利润率的潜力机会，通过收购兼并实现资源优势整合。”张月娥控制的普华和顺，在泰邦私有化后如是表态。

分拆乐普诊断的计划已告终止，但蒲张夫妇未来仍可能坐拥超过3家上市公司。

其中会有很多变数，一个重大变量在于政策。

2018年，国家带量采购政策落地，从药到器械集采趋势明显，其中冠脉支架首当其冲，价格从均价1.3万元左右下降至700元左右。

以价换量的集采，对乐普医疗的盈利产生波动。2021年上半年，受支架和药品集采影响，乐普医疗综合毛利率 62.76%，同比下降。政策的预期，对于股价和市值都会产生重大影响。

在巨大的财富面前，夫妇俩又难得保持了克制的体面。

2018年开始，蒲忠杰年薪已经为零，2020年也未领薪，甚至未从关联公司领取薪酬，显得非常特别。

在出售泰邦生物后，妻子掌舵的普华和顺，获得款项总额为6.39亿美元，其中约50%派发特别股息。

相对于许多实控人的各种吃相，这两个举动还是值得称道的。