基金经理能做的事

二鸟说

我在日常的交流中，明显感觉到大家对基金经理的期望值过高。很多人都希望基金经理能把握住每一次市场上涨的机会，避开每一个坑。还有人认为，既然你按日在计提管理费，那就必须每时每刻要赚到钱。

其实对基金经理的能力圈，大家要有一个比较客观的认识。基金经理可以做哪些事，会做哪些事，不能做哪些事，大家心里要有数。否则，对投资收益就会有不切实际的预期。而实际收益不达预期，人就会比较焦虑和烦躁。

以下是我个人十多年投资经验中总结出来的一些认知，和大家分享。

基金经理可以做的事

1.大类资产配置。大类资产配置，基金经理是可以做的。对于固收类基金经理来说，这是必须要做的，而且是首要任务。对公募基金而言，主要就是股票和债券两种大类资产。根据基金的性质，确定配置比例，并进行动态调整。

2.择股、择券。这是必须要做的，而且是公募基金主要价值之所在。对偏股型基金而言，就是找到具备长期投资价值的股票，在价格低估或合理时买入。对偏债基金而言，需要对个券进行信用评级，保证“不踩雷”。

3.日常动态管理。这是基金经理日常做的主要工作。完成配置后不是一劳永逸的，需要根据市场变化进行动态管理。以偏股型基金为例，如果部分股票短期涨幅过大，严重偏离其价值，就需要卖出，同时寻找更具性价比的股票择机买入。这样，使组合的估值始终保持在合理水平，实现风险与收益的平衡。

4.流动性管理。这也是基金经理的一项重要工作。根据申购或赎回的资金量，买入或卖出股票，保持开放式基金的流动性。

一般不会做下面几件事

1.择时，低买高卖。这是大家最希望基金经理做的事，但实际上基本没人去做这个事。择时和低买高卖，是一件非常困难的事，这已经为实践所检验。到目前为止，公认做得成功的基金经理，也没有一个人说自己的收益是靠择时做出来的。另外，择时对基金经理的压力也是非常大的。一旦节奏踏错，后续就相当被动。要纠正过来的话，可能会出现“低卖高买”的现象，会有道德风险。

择时对公募基金而言可能是不那么重要的事。所以除了在泡沫明显的牛熊转换的节点，会做一些“大择时”外，基金经理日常基本上不会去做择时。

2.把握住市场上每一次热点。很多人希望自己的基金前两年拿酒、药，今年持新能源、周期，把握住市场上的每一个热点。这明显是不切实际的要求。且不说基金经理有没有这个能力，像这样的换手率，在基金公司内部可能都过不了关。

3.去适应任何市场环境。除了少部分均衡配置、风格较为积极的基金经理外，大部分基金经理也做不到。因为每个人的能力圈是相对固定的，这个能力圈也不是能无限扩大的。基金经理一般只在自己熟悉的能力圈里面投资。

如果市场是成长风格，价值风格的基金经理就一般不会去追成长风格的股票，他管理的基金的表现就不太好。他的做法一般就是等。因为市场具有周期性，不会一种风格永远涨下去或跌下去，总会等到自己的风口到来。这样一轮周期下来，也会有较为满意的收益率。

择时和动态管理的区别

由于基金的大类资产配置、日常的动态管理也会导致股票仓位的增减，一些朋友可能会误认为基金经理是在择时。这里有必要跟大家详解一下。

两者最主要的区别：是否在预测市场。择时的逻辑就是基于对市场的预测。动态管理和大类资产配置的逻辑是基于寻找最具性价比的资产，而非对市场的预测。

举个例子：某基金经理认为部分股票短期涨幅过大，已经偏离基本面，于是卖出。如果此时市场普涨有泡沫，已经找不到符合要求的标的了，卖出的这部分仓位可能就暫时拿现金，仓位表现为下降。过了一段时间市场回调，部分优质股票再次回到合理的估值，他又买回来，仓位表现为上升。

这样仓位一降一升，表面上看是在择时，但其实基金经理并没有预测市场。操作能成功，起决定性作用的是他的投资体系，而不是基于对市场的预测。这就是为什么我们选择基金一再强调基金经理必须要有成熟、完善的投资体系。运气赢得一时，体系长期制胜。这样的业绩才是可延续、可复制的。

什么是好基金

上述对基金经理投资行为的一些认知，对我们选择基金的标准有重要影响。相比较而言，以下几种基金是可以找得到的，都是好基金：

1.相比于对标指数，大部分时间上涨时能跟上，下跌时跌幅小。

2.长期坚持一种投资风格，经历数轮周期后取得较好成绩。

3.以相对较小的波动实现相对较高的收益。而下面几种，我们认为基本上是找不到的：

1.永远涨得多、跌得少。

2.过去的优异业绩在未来一直会延续。

3.具备“全天候”适应能力。

链接

关于择时，中泰资管基金业务部总经理姜诚曾经被问：作为基金经理，你何时买、卖基金？

关于买入，姜诚说，每每攒够一笔长期不用的整钱（不是零花钱）就会买基金，而且就买自己管理的基金。期间最理想的状态，是刚好自己攒够一笔钱的时候市场出现暴跌。比如2020年2月3日——新冠疫情暴发后的首个新年交易日，虽然3000多只A股跌停，但姜诚却把所有的私房钱都买了自己的基金。但如果没赶上大跌，也不妨碍买入。

关于卖出，姜诚说，担任中泰资管的公募基金经理至今，自己只有买入，从未卖出。

画一下重点：一是买入决策中不考虑择时，二是投资用闲钱。